La Estrategia de la Orden: Cómo el Nuevo CEO de Opendoor Está Jugando Ajedrez 4D Contra los Vendedores en Corto

Cuando Kaz Nejatian asumió el mando en Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) en septiembre, pocos anticiparon que su primer movimiento sería tan audaz. El 18 de noviembre, la empresa anunció un esquema de distribución de warrants que reconfiguraría fundamentalmente la dinámica de las acciones – y quizás, como algunos podrían decir, alborotaría más que unas pocas plumas entre aquellos que apuestan en contra de la empresa. ¿La elección de las letras de la serie de warrants que deletrean K-A-Z? Una pura coincidencia, uno podría citar con una sonrisa conocedora.

La Configuración: Una Acción Renacida

Para entender la brillantez de la estrategia de Nejatian, necesitamos retroceder. Durante la primera mitad de 2025, Opendoor había languidecido en la oscuridad: las acciones cayeron de $1.60 en enero a un desolador $0.53 para el 30 de junio. Los vendedores en corto olfatearon sangre en el agua, especialmente cuando la acción amenazaba con superar el umbral de exclusión de $0.75 en mayo. La apuesta parecía sencilla: presión a la baja, posible eliminación de NASDAQ, ganancias fáciles para los bajistas.

Luego todo se invirtió. Julio trajo estatus de acciones meme, desencadenando el tipo de volatilidad explosiva que transforma a las empresas de tecnología inmobiliaria somnolientas en nombres conocidos entre los traders minoristas. Para agosto, el antiguo régimen se desmoronó cuando la CEO Carrie Wheeler renunció. Entró Nejatian de la suite ejecutiva de Shopify en septiembre, junto con el regreso de los cofundadores Eric Wu y Keith Rabois a la junta. Las ganancias del tercer trimestre en octubre llegaron modestamente por encima del consenso – $915 millones en ingresos frente a $850 millones esperados – sin embargo, los números por sí solos no explicaron lo que venía.

El Arma: Tres Órdenes, Un Nombre

Aquí es donde el CEO se volvió creativo. Los accionistas que posean al menos 30 acciones para el 18 de noviembre recibirían tres opciones negociables por cada 30 acciones: Serie K, Serie A y Serie Z, con precios de ejercicio de $9, $13 y $17 respectivamente, que expiran en noviembre de 2026.

La mecánica parece sencilla. Un warrant de la serie K otorga el derecho a comprar una acción a $9. Hoy, con OPEN cotizando a $8.78, ese warrant tiene un valor intrínseco mínimo: el precio de mercado está por debajo del precio de ejercicio. Pero al cruzar el umbral $9 , esos warrants se convierten de repente en dispositivos de apalancamiento. A $12/acción, el warrant K vale $3. A $15/acción, vale $6.

Este enfoque escalonado crea múltiples puntos de activación para la dinámica de squeeze corto a lo largo de los próximos 12 meses.

Por qué los vendedores en corto deberían entrar en pánico

La distribuciónde warrants logra lo que los estrategas llaman una “arquitectura de squeeze.” Al regalar a los accionistas a largo una opción de compra a nivel inferior, la dirección incentiva dos comportamientos: acumulación antes de la fecha de registro del 18 de noviembre y presión de compra sostenida por encima de $9 para maximizar el valor del warrant.

Con aproximadamente el 25% de la flotación de Opendoor ya vendida en corto, esto no es un análisis teórico. Cuando los vendedores en corto enfrentan presión de margen en niveles de precios elevados, se ven obligados a tomar dos decisiones desagradables: depositar capital adicional en sus cuentas de corretaje o liquidar. Ambos caminos son dolorosos.

Añadiendo otra capa: los warrants emitidos a los accionistas crean complicaciones logísticas para los vendedores en corto. Las acciones prestadas no generan derechos de warrants. Algunas acciones se piden prestadas específicamente para vender en corto, lo que significa que el prestamista retiene los privilegios de warrants. Los vendedores en corto que se ven obligados a manejar esta carga administrativa – asegurando la entrega de warrants a los verdaderos propietarios de las acciones – pueden simplemente salir de sus posiciones.

Las Preguntas del Juego Largo

Sin embargo, a pesar de toda la astucia táctica, persisten preguntas estratégicas. Opendoor sigue siendo fundamentalmente una empresa de tecnología inmobiliaria que navega por los vientos en contra de la asequibilidad del consumidor y las limitaciones de inventario. La mecánica espectacular de las acciones no puede resolver los desafíos operativos. El rally del 1,100% en seis meses ya refleja un enorme optimismo.

Los inversores a largo plazo podrían apreciar la disposición de la dirección para participar en tácticas favorables para los accionistas, pero deberían separar el entusiasmo por la estructura de los warrants de la confianza en el negocio subyacente. El mercado sigue profundamente dividido sobre si esta empresa puede mantener la rentabilidad y el crecimiento, o si la dinámica de las acciones meme eventualmente se desinflará.

El gambito de la orden es indudablemente un teatro ingenioso. Si constituye una asignación de capital adecuada para los accionistas sigue siendo la pregunta más importante.