Análisis profundo del ciclo de subida de tasas de la Reserva Federal: ¿Cómo enfrenta la economía de Taiwán el impacto de la apreciación del dólar estadounidense?

Historial de las subidas agresivas de la Reserva Federal

Desde que comenzó el proceso de aumento de tasas en marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha incrementado las tasas en un total de 500 puntos básicos en poco más de un año, llevando la tasa de referencia desde un rango cercano a cero de 0-0.25% rápidamente hasta 5.00%-5.25%. La intensidad de este ciclo de subidas ha sido casi sin precedentes en la historia—en diez reuniones de política monetaria, la Fed optó por subir las tasas en cada ocasión, especialmente en medio de 2022, cuando en cuatro meses consecutivos (junio, julio, septiembre y noviembre) aumentó 75 puntos básicos cada vez. Este ritmo de incrementos concentrados no tiene precedentes en los tres ciclos anteriores.

El principal motor de esta agresiva política de subidas es la necesidad de frenar la alta inflación. En junio de 2022, el índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. alcanzó niveles no vistos en 40 años, lo que obligó a la Fed a actuar. Aunque la inflación comenzó a desacelerar, todavía está lejos del objetivo del 2%, y sumado a los riesgos de una crisis bancaria en 2023, el mercado sigue considerando posibles futuras subidas de tasas.

Cronograma de política de la Fed en 2024 y expectativas del mercado

Según la última estimación de la herramienta CME FedWatch, se espera que en 2024 la Fed continúe ajustando las tasas de manera moderada. A continuación, los hitos clave y las expectativas de niveles de tasas:

Este proceso refleja las expectativas del mercado de una reducción gradual de las tasas, aunque la implementación final dependerá de los datos económicos.

Impacto de las subidas de tasas: efectos en activos globales

Las subidas de tasas no son eventos aislados; sus efectos se extienden por todos los mercados financieros mundiales.

Respuesta fuerte del dólar y los mercados de divisas

El aumento de tasas eleva directamente la atracción del dólar. Cuando los rendimientos de los depósitos en EE. UU. suben, los inversores globales acuden en masa a activos denominados en dólares, elevando el índice del dólar. En 2022, el índice del dólar subió un 8.5%, reflejando claramente este mecanismo. La apreciación del dólar hace que los activos valorados en dólares sean relativamente más baratos, lo que intensifica la entrada de capital hacia EE. UU.

Presión en las bolsas por valoración y costos

El impacto en las bolsas proviene de dos frentes: primero, en los modelos de valoración, las tasas de interés y los valores de los activos tienen una relación inversa, por lo que tasas más altas reducen las valoraciones; segundo, el aumento en los costos de financiamiento para las empresas reduce sus márgenes de beneficio. En 2022, el S&P 500 cayó un 17% y el Nasdaq un 30%, confirmando esta tendencia. Sin embargo, en 2023, los mercados comenzaron a recuperarse, ya que los inversores anticipan que la Fed podría detener o incluso comenzar a reducir las tasas al final del ciclo, y estos cambios en las expectativas suelen ser más influyentes que las políticas reales.

La “función inversa” del oro

El oro tiene una relación inversa con las expectativas de subida de tasas. Cuando el mercado espera que la Fed aumente las tasas, el precio del oro se ve presionado a la baja, y viceversa. En 2022, el oro cayó hasta noviembre, pero luego revirtió su tendencia y subió, reflejando el cambio de percepción del mercado de “subidas continuas” a “expectativas de recortes”.

Presión en el mercado de bonos y riesgos bancarios

Los precios de los bonos y las tasas de interés se mueven en direcciones opuestas; las subidas de tasas presionan a la baja los precios de los bonos. La crisis bancaria en EE. UU. en 2023 tiene raíces en esto: los bancos, que poseen grandes cantidades de bonos, enfrentan una pérdida de valor en estos activos, y ante retiros masivos, se ven obligados a vender bonos a precios bajos para obtener liquidez, creando un ciclo vicioso. Este ejemplo muestra claramente cómo la política de subidas de tasas puede propagarse y generar riesgos sistémicos.

Impacto local de las subidas de tasas en Taiwán: reacciones en cadena por la depreciación de la moneda

Devaluación del dólar y su relación con la inflación importada

El aumento de tasas en EE. UU. provoca una apreciación del dólar y, en consecuencia, una depreciación del dólar taiwanés (TWD). Cuando el TWD se devalúa, los productos importados valorados en dólares aumentan en costo, elevando la inflación importada. En 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, y los huevos un 26%, impulsados en parte por el aumento en los costos de los insumos, como el maíz y el sorgo, que dependen en gran medida de importaciones. Datos muestran que el 22.8% de las importaciones agrícolas de Taiwán provienen de EE. UU., por lo que la apreciación del dólar impacta directamente en los precios en TWD.

Aunque el Banco Central de Taiwán también ha subido tasas (en total 75 puntos básicos hasta 2023), esta medida no ha sido suficiente para contrarrestar la agresividad de la Fed, y la tendencia a la depreciación del TWD continúa.

Efecto de “sifón” en la salida de capital

La devaluación de la moneda tiene como consecuencia una fuga de capitales. Imagina que un inversor extranjero cambia 10,000 dólares por 2.7 millones de TWD para comprar acciones en Taiwán, y obtiene una ganancia de 300,000 TWD en un año. Si durante ese período el TWD se devalúa un 11% frente al dólar, esos 3 millones de TWD solo equivaldrían a 9.7 mil dólares, resultando en una pérdida. Este tipo de cálculos incentivan la venta masiva de acciones, ya que los inversores prefieren convertir sus activos en dólares para evitar pérdidas, generando una fuga de capitales. Según la Bolsa de Valores de Taiwán, en 2022, la salida de fondos del mercado taiwanés alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, la mayor en Asia, representando más del 70% del total de salidas.

Doble presión y oportunidades de diferenciación en la bolsa de Taiwán

Las subidas de tasas en EE. UU. afectan a la bolsa taiwanesa en dos niveles: primero, por la fuga de capitales causada por la depreciación del TWD; segundo, por la subida de tasas en Taiwán, que obliga a la banca central a seguir la tendencia, elevando las tasas locales y afectando directamente las valoraciones bursátiles. En 2022, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto 6 de las peores en el mundo, resultado de esta doble presión.

No obstante, el ciclo de subidas de tasas también presenta oportunidades. Las acciones financieras, especialmente los bancos, se benefician en este entorno. La subida de tasas amplía los márgenes de interés, mejorando los beneficios de los bancos. Por ejemplo, Bank of Taiwan en 2022 obtuvo 33.3 mil millones de TWD en ingresos por intereses, un aumento del 38%, y su precio de acción subió un 20% en un año. Para los inversores que quieran aprovechar esta tendencia, además de comprar acciones directamente, los ETF relacionados con el sector financiero son una opción conveniente.

Herramientas para inversores ante ciclos de subida de tasas

Frente a un ciclo de aumento de tasas, los inversores tienen varias estrategias:

Paso 1: Aprovechar la apreciación del dólar

El aumento de tasas en EE. UU. impulsa el dólar, por lo que invertir en dólares es la forma más directa de obtener beneficios. Además de cambiar divisas en bancos tradicionales, los futuros y los contratos por diferencia (CFD) ofrecen vías más flexibles. Los CFD, en particular, son adecuados para pequeños inversores, ya que permiten apalancamiento alto, con una inversión inicial mínima para abrir posiciones en dólares.

Paso 2: Optimizar la estructura de inversión en acciones

En un entorno de subida de tasas, se recomienda reducir las posiciones en acciones sobrevaloradas (especialmente tecnológicas) y aumentar en aquellas con altos dividendos, como las financieras. Esto permite mantener ingresos y reducir riesgos de valoración.

Paso 3: Utilizar instrumentos de cobertura para diversificar riesgos

Dado que la bolsa taiwanesa y el índice Nasdaq 100 de EE. UU. están altamente correlacionados, se puede cubrir el riesgo bajista en Taiwán vendiendo futuros del Nasdaq o derivados relacionados. La estrategia de “comprar en Taiwán, vender en Nasdaq” resulta especialmente efectiva en las primeras fases de un ciclo de subida de tasas.

Conclusión

Las subidas de tasas en EE. UU. tienen un impacto profundo y complejo en la economía taiwanesa—desde la depreciación del TWD, la inflación importada, la fuga de capitales, hasta la presión en la bolsa. Cada elemento afecta los activos de los inversores comunes. Pero, como en todos los ciclos, riesgos y oportunidades coexisten. Invertir en dólares, en acciones financieras y usar herramientas de cobertura permite a los inversores convertir pérdidas en ganancias durante un ciclo de subida de tasas. Es importante destacar que, generalmente, el final de un ciclo de subidas suele marcar el inicio de una reversión, por lo que detectar el momento adecuado para cambiar de política es clave para obtener beneficios a largo plazo.