La decisión del Banco de Japón en diciembre está próxima: en un contexto de debilidad del IPC de EE. UU., la magnitud de la subida de tipos se convierte en clave

El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, anunciará la próxima decisión sobre la tasa de interés el 19 de diciembre. El mercado en general espera un aumento de 25 puntos básicos hasta el 0,75%, alcanzando un máximo de treinta años. Aunque este paso no resulta sorprendente, en el contexto de datos de IPC de EE. UU. que siguen siendo moderados, los operadores del mercado han cambiado silenciosamente su enfoque: ¿la actitud del banco central hacia la futura política será más “agresiva” o “cautelosa”?

La expectativa de subida de tasas ya está plenamente descontada, lo que se convierte en el foco del mercado

Cuando la decisión de subir las tasas deja de ser una sorpresa, los inversores comienzan a centrarse en la reevaluación de Ueda sobre la tasa neutral y la tasa natural. La mayoría de las instituciones creen que el Banco de Japón podría ajustar su estimación de la tasa neutral, elevando el límite inferior desde el 1,0% actual, lo que afectará directamente las expectativas sobre la tasa terminal. Según la valoración del mercado, los inversores esperan que la tasa alcance el nivel del 1,0% antes de septiembre de 2026.

Nomura Securities mantiene una postura cautelosa, considerando que las expectativas actuales del mercado podrían ser demasiado optimistas, y que la magnitud del aumento de tasas podría estar sobrevalorada.

El riesgo de reversión en las operaciones de arbitraje sigue presente

La mayor preocupación por el aumento de tasas en Japón es que podría desencadenar un cierre masivo de posiciones de arbitraje USD/JPY. Una vez ocurrido, una gran cantidad de fondos volverá desde acciones estadounidenses, criptomonedas y otros activos de alto riesgo hacia Japón, provocando volatilidad en el mercado. La escena de julio del año pasado aún está fresca: cuando el Banco de Japón sorprendió al subir la tasa por encima del 0,25%, el yen se disparó, seguido por caídas en las acciones estadounidenses y en Bitcoin.

Sin embargo, el impacto de esta vez podría ser más moderado. Por un lado, las expectativas de subida ya están plenamente descontadas; por otro, las políticas de estímulo fiscal continuas en Japón siguen presionando a la baja el yen, contrarrestando parcialmente el efecto de apreciación por el aumento de tasas.

“Moderados” vs “Duras”: dos posibles escenarios para USD/JPY

El banco estadounidense señala que, si el Banco de Japón adopta una postura de “subida moderada” de tasas, USD/JPY se mantendrá en niveles relativamente altos, e incluso podría dispararse hacia 160 a principios del próximo año. Si el banco central muestra una postura de “subida dura”, podría desencadenar una ola de compras para cubrir posiciones cortas en yen, empujando USD/JPY cerca de 150. Sin embargo, los analistas consideran que la probabilidad de esta última opción es menor.

El banco estadounidense tiene como objetivos trimestrales para USD/JPY en 2026: 160 en el primer trimestre, 158 en el segundo, 156 en el tercero y 155 en el cuarto.

En comparación, Nomura Securities mantiene una postura más optimista. La institución señala que la continua depreciación del yen está aumentando la presión política interna en Japón, y que la reducción gradual del diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón disminuirá el atractivo de las operaciones de arbitraje en yen. Nomura estima que los objetivos para los cuatro trimestres de 2026 serán: 155, 150, 145 y 140, respectivamente, mostrando una expectativa de apreciación gradual del yen.

Los datos moderados del IPC de EE. UU. están respaldando la liquidez global, pero cada paso de aumento de tasas del Banco de Japón podría reescribir este escenario.