Profundización en el índice PCE: ¿Cómo los datos de consumo de EE. UU. impulsan los mercados globales

¿Qué es el PCE? Una ventana clave para entender la economía de EE. UU.

Si el PIB es la “foto panorámica” de la economía nacional, entonces el Índice de Gasto en Consumo Personal (PCE) es el “termómetro” más sensible de la economía estadounidense. El PCE se utiliza para seguir los cambios en el gasto real de los residentes de EE. UU. en bienes y servicios; en palabras sencillas, cuánto dinero están realmente gastando las personas.

¿Por qué es tan importante este indicador? Porque el gasto de consumo personal en EE. UU. representa más del 70% del PIB, y la intensidad del consumo de un país determina en gran medida su estado económico. Los datos del índice PCE no solo son utilizados por la Reserva Federal (Fed) como referencia para ajustar las tasas de interés, sino que también son un criterio central para que los inversores globales juzguen la dirección de la economía estadounidense.

¿Cómo se calcula el índice PCE?

La lógica detrás no es complicada:

Primero, se recopilan datos sobre los precios de bienes y servicios como alimentos, ropa, alquiler, transporte, salud, etc. Luego, se asignan diferentes ponderaciones a estos según su proporción en el gasto diario de los consumidores. Por ejemplo, el alquiler tiene una mayor proporción, por lo que su peso será mayor.

A continuación, se comparan los cambios de precios entre un período base y el período actual, calculando la variación porcentual. Finalmente, se multiplica el cambio de precio de cada bien por su ponderación y se suman todos para obtener el índice PCE final. Este número refleja la presión inflacionaria real y la actividad de consumo en la sociedad.

¿Qué factores impulsan la volatilidad del índice PCE?

Reacción en cadena de la inflación: aumento en el precio del petróleo → incremento en los costos de transporte → subida en los precios de los alimentos → aumento del PCE. La subida en los precios de bienes raíces también puede elevar el alquiler y las hipotecas, reflejándose directamente en los datos del PCE.

El mercado laboral es fundamental: una caída en la tasa de desempleo significa que las personas tienen más dinero en sus bolsillos, y por lo tanto, gastan más. Cuando las grandes empresas tecnológicas realizan contrataciones masivas, los ingresos de los empleados aumentan, elevando la demanda de consumo.

El aumento salarial fomenta el consumo: una explosión en ciertos sectores que lleva a aumentos de sueldo incrementa la capacidad de compra de los trabajadores, elevando la demanda de bienes y servicios, y con ello, el índice PCE.

El nivel de tasas de interés determina el costo del crédito: en épocas de tasas bajas, los consumidores están más dispuestos a pedir préstamos para comprar casas y autos, lo que aumenta el consumo y eleva el PCE. Lo contrario también aplica.

El estado de ánimo del consumidor: cuando la economía parece prometedora, la gente tiende a gastar e invertir; cuando hay incertidumbre, aprietan el cinturón, y el PCE tiende a disminuir.

Al mismo tiempo, la respuesta de la Fed al PCE también crea un ciclo indirecto: PCE en alza → preocupación por la inflación → aumento de tasas → mayores costos de préstamo → menor consumo e inversión → posible descenso del PCE.

¿Cuándo se publican los datos del PCE? ¿Cuál es la situación actual?

El PCE de EE. UU. suele publicarse en el último día hábil del mes o en un día cercano a fin de mes, a las 8:30 p. m. hora del Este. Este momento suele generar volatilidad en los mercados financieros.

Por ejemplo, en octubre de 2023, los datos mostraron que el PCE de septiembre creció un 0.7% respecto al mes anterior, superando las expectativas del mercado. Esto indica que las familias estadounidenses aumentaron claramente sus gastos en automóviles y viajes, manteniendo un impulso fuerte en el consumo hacia el cuarto trimestre. En ese mismo mes, el PCE subyacente (excluyendo alimentos y energía) aumentó un 0.3% mensual y un 3.7% interanual, reflejando que los costos de servicios siguen elevando la presión inflacionaria.

Sin embargo, los economistas notan un fenómeno clave: el ahorro excedente acumulado durante la pandemia se está agotando rápidamente, con la tasa de ahorro bajando al 3.4%. Esto sugiere que en principios de 2024, el ritmo de consumo podría desacelerarse.

Patrones revelados por datos históricos

El PCE es uno de los indicadores de inflación más valorados por la Reserva Federal. Cuando el PCE supera las expectativas, la Fed tiende a seguir subiendo las tasas, lo que aumenta los costos de endeudamiento para empresas y particulares y suele presionar a la baja a las bolsas. Por el contrario, si el PCE está por debajo de lo esperado, la Fed puede detener o incluso reducir las tasas, beneficiando a los mercados bursátiles.

Desde la recuperación tras la crisis financiera de 2009, el PCE pasó de estar cerca del 0% a subir aproximadamente al 2% en 2018, proceso que coincidió con la recuperación de índices como el S&P 500, demostrando la estrecha relación entre el PCE y el comportamiento del mercado accionario.

El caso de 2020, con la pandemia de COVID-19, es otro ejemplo claro. A principios de año, el PCE cayó rápidamente, alcanzando una tasa anual cercana al -1% en abril, reflejando el impacto de la pandemia en el consumo. Luego, sectores como viajes y retail sufrieron fuertes caídas, mientras que el comercio electrónico y la salud tuvieron un crecimiento en medio de la crisis.

Observando los datos recientes, el PCE fluctúa entre 4.6% y 5.2%, con desviaciones menores entre las previsiones y los valores reales, lo que indica que las expectativas del mercado sobre el gasto de consumo son bastante precisas y que el comportamiento de los consumidores se mantiene relativamente estable, sin causar grandes turbulencias en la economía.

¿Cómo influye el índice PCE de EE. UU. en los mercados globales?

Cuando la economía estadounidense se resfría, el mundo también siente el impacto. Como la mayor economía del planeta, los cambios en el índice PCE de EE. UU. actúan como un “termómetro” en el sistema global.

Tipo de cambio y flujos comerciales: un PCE en alza suele indicar una economía activa, lo que puede llevar a la Fed a mantener tasas altas y al dólar a apreciarse. Un dólar fuerte hace que los productos denominados en dólares sean más caros, lo que puede reducir la competitividad de los países exportadores. Por ejemplo, cuando el PCE mejora y el dólar se fortalece, las exportaciones de Taiwán, que dependen mucho del mercado internacional, pueden verse afectadas negativamente.

Impacto directo en la demanda comercial: un aumento en el gasto de consumo en EE. UU. implica mayor demanda de importaciones. Países como Taiwán, Japón y Corea del Sur, que dependen de las exportaciones, pueden beneficiarse, aunque la apreciación del dólar puede contrarrestar parcialmente estos efectos.

Reconfiguración de flujos de capital: un PCE fuerte suele interpretarse como una señal de buena perspectiva económica, lo que atrae inversión hacia EE. UU. y puede provocar salidas de capital de otros países en desarrollo.

Costos de materias primas y energía: un PCE en alza aumenta la demanda global de petróleo, cobre y otros commodities, elevando los costos de producción en países importadores de energía y extendiendo la inflación global.

¿Cómo deben los inversores usar los datos del PCE?

Clave: entender la cadena causal: PCE en alza → posible aumento de tasas por la Fed → apreciación del dólar → presión sobre mercados emergentes → diferenciación en los mercados bursátiles. La lógica inversa también funciona.

Para quienes invierten en acciones estadounidenses, el PCE es una referencia importante para ajustar posiciones. Un aumento por encima de lo esperado puede anticipar más subidas de tasas, lo que suele reducir las valoraciones de las acciones de crecimiento; una lectura por debajo puede abrir oportunidades de rebote.

Para quienes siguen las exportaciones, un PCE fuerte indica un consumo robusto en EE. UU., pero también un dólar más fuerte, por lo que hay que evaluar cómo afectará esto a las empresas exportadoras.

Recomendación principal: integrar el índice PCE en un marco de análisis macroeconómico, combinándolo con otros indicadores como tipos de cambio, tasas de interés y empleo, para realizar “cruzadas de señales” y no depender únicamente del PCE para tomar decisiones. Seguir las tendencias y datos recientes del PCE permite captar mejor el contexto del mercado y optimizar la asignación de activos.

Quien logre interpretar correctamente las señales económicas que envía el PCE tendrá una ventaja en la volatilidad de los mercados globales.