¿Se abre la ventana de apreciación del yen japonés? Morgan Stanley ve con buenos ojos que en 2026 el dólar/yen caiga por debajo de 140

La política monetaria de la Reserva Federal se ha vuelto más acomodaticia, y la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se está reduciendo. A medida que surgen señales de una desaceleración en el crecimiento económico de EE. UU., las expectativas del mercado de una bajada de tasas en diciembre por parte de la Reserva Federal han aumentado al 80%, creando condiciones favorables para la apreciación del yen.

El punto de inflexión en el tipo de cambio ya está presente, el yen está listo para despegar

Al 25 de noviembre, el USD/JPY se situaba en 156.60, tras haber retrocedido desde su pico. El equipo de estrategas de Morgan Stanley considera que, si la Reserva Federal continúa bajando las tasas en un contexto de desaceleración económica, el potencial de apreciación del yen frente al dólar sería de aproximadamente un 10%. En otras palabras, el USD/JPY probablemente enfrentará presiones de ajuste en los próximos meses.

Los estrategas de Morgan Stanley, Matthew Hornbach y otros, señalan que el nivel actual del USD/JPY se ha desviado del valor razonable. Con la caída de los rendimientos en EE. UU., el valor razonable teórico también disminuirá, lo que significa que la apreciación del yen no es solo una expectativa del mercado, sino que responde a fundamentos económicos.

Puntos clave en 2026: el tipo de cambio podría bajar y luego rebotar

Según el modelo de previsión de Morgan Stanley, se espera que el USD/JPY caiga cerca de 140 en el primer trimestre de 2026, para luego rebotar alrededor de 147 a finales de año. Esta predicción se basa en el ciclo de recuperación económica en EE. UU. y en las tendencias de las operaciones de arbitraje.

Es importante destacar que Morgan Stanley considera que la postura de política fiscal de Japón no es tan expansiva como el mercado piensa. Además, la amenaza potencial de intervención en el tipo de cambio por parte del gobierno japonés añade más incertidumbre a la tendencia del yen. Con la recuperación económica en EE. UU. prevista para la segunda mitad del próximo año, la demanda de operaciones de arbitraje podría volver a subir, ejerciendo una nueva presión a la baja sobre el yen.

Los gestores de fondos ven con optimismo la apreciación del yen, que se ha convertido en un consenso

Una encuesta reciente de Bank of America confirma esta visión. De unos 170 gestores de fondos encuestados, aproximadamente un tercio afirmó que el yen superará a otras monedas principales el próximo año, convirtiéndose en la mejor moneda de reserva en rendimiento.

Las opiniones de estos gestores se basan principalmente en dos puntos: primero, que la valoración del yen está relativamente subestimada; y segundo, que las medidas de intervención del gobierno y del banco central de Japón podrían sostener la apreciación del yen. En comparación con la presión a la baja en las tasas de interés que enfrenta el dólar, el yen tiene potencial de alza tanto desde el punto de vista de la política como de la valoración.

Las perspectivas de Morgan Stanley y Bank of America coinciden, reflejando un amplio consenso en el mercado sobre la apreciación del yen.