¡El yen japonés enfrenta una presión continua! ¿Por qué el mercado se muestra bajista después de que el banco central subiera las tasas?

El Banco de Japón anunció un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés el 19 de diciembre, elevando la tasa de política al 0.75%, el nivel más alto desde 1995. Sin embargo, la reacción del mercado fue inesperada: el tipo de cambio del dólar frente al yen no cayó, sino que mostró una tendencia alcista. ¿Qué señales ocultas hay detrás de esto?

La decisión de subir tasas carece de una guía clara de perspectivas futuras

La declaración del gobernador del banco, Ueda Kazuo, en la conferencia de prensa fue clave. Aunque el comunicado enfatizó que, si las perspectivas económicas y de precios cumplen con las expectativas, se continuará con el aumento de tasas, Ueda no proporcionó una orientación clara sobre el momento de la próxima subida. Mencionó que es difícil determinar un nivel neutral de tasas y que el banco planea ajustar oportunamente el rango de estimación del nivel neutral (actualmente entre 1.0% y 2.5%).

Esta actitud ambigua generó interpretaciones divergentes en el mercado. Masahiko Iloo, estratega de Dimensional Fund Advisors, señaló que los inversores podrían ver este aumento como una postura dovish, lo que presionó al yen a corto plazo. La firma mantiene un objetivo a largo plazo para el dólar frente al yen en el rango de 135-140, considerando que el entorno de flexibilización de la Reserva Federal y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses aún sostienen esa perspectiva.

La expectativa del mercado y las directrices del banco están desalineadas

El analista de ANZ, Felix Ryan, opina que la subida del dólar frente al yen refleja la falta de confianza de los operadores en el ritmo y la magnitud futuros de los aumentos de tasas del Banco de Japón. Aunque en general se espera que el banco continúe con el ciclo de subidas en 2026, el entorno de diferencial de tasas no favorece al yen. La predicción de la firma es que para fines de 2026, el dólar frente al yen subirá a 153.

Los datos del mercado de swaps de índices overnight muestran que los operadores esperan que el Banco de Japón solo eleve las tasas a 1.00% en el tercer trimestre de 2026 a más tardar. Nomura Securities opina que solo cuando el banco dé señales de que la próxima subida puede adelantarse (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado reaccionará de forma hawkish, impulsando compras de yen.

El yen se ha quedado atrás en los cruces G10

La realidad actual es que el yen muestra un rendimiento relativamente débil frente a una cesta de monedas G10. Esto se debe principalmente a dos factores: primero, el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón sigue siendo alto, lo que no favorece la apreciación del yen; segundo, los inversores japoneses están aumentando gradualmente su cobertura en dólares, euros y otras divisas, lo que también limita la fuerza del yen.

A menos que el gobernador del banco pueda ofrecer una guía convincente —que indique que la tasa terminal superará las expectativas del mercado—, será difícil convencer al mercado de que el yen tiene fundamentos sólidos para una apreciación significativa solo con ajustes menores en el rango de estimación del nivel neutral.

El mercado espera las próximas declaraciones del Banco de Japón en 2026, y si la próxima subida de tasas llegará como se espera en el tercer trimestre, será un factor clave para determinar la tendencia futura del yen.