Dinámica del mercado del cobre: ¿Qué impulsará la previsión de precios en los próximos años?

Los mercados de cobre enfrentaron vientos en contra significativos a lo largo de 2022, con los precios experimentando una caída notable en medio de temores de recesión, prolongados confinamientos en China y dificultades en el sector inmobiliario. Sin embargo, a medida que surgió 2023, el metal rojo ha protagonizado una recuperación, atrayendo un renovado interés de los inversores. Comprender la previsión del precio del cobre requiere examinar tanto las restricciones en el lado de la oferta como los catalizadores de la demanda que darán forma a su trayectoria.

Restricciones de la Oferta: El Principal Ancla Alcista

La producción mundial de cobre enfrenta desafíos crecientes que podrían soportar los precios por encima de los niveles actuales. En Sudamérica, la región responsable de aproximadamente el 80% del crecimiento proyectado en la oferta minera de 2023, persisten las interrupciones operativas.

Vientos en Contra en la Producción Chilena

Codelco, la mayor productora de cobre del mundo, vio disminuir su producción en 172,000 toneladas en 2022, con una caída de la producción de 1.618 millones de toneladas en 2021 a 1.446 millones en 2022. Antofagasta reportó una producción anual de 646,200 toneladas, un descenso del 10.4% interanual debido a malas leyes de mineral, escasez de mano de obra y una aguda escasez de agua—un patrón que probablemente continúe.

Inestabilidad en la Producción Peruana

Las protestas en curso en las regiones mineras de Perú han creado un cuello de botella en el suministro de cobre. El complejo Las Bambas, operado por la firma china MMG Ltd., funciona actualmente a solo el 20% de su capacidad debido a las interrupciones relacionadas con los bloqueos. Aunque se anticipa el desarrollo de nuevas minas en 2023, la recuperación de la producción depende de la duración e intensidad de los disturbios regionales.

Según el análisis de CRU Group, el mercado del cobre podría pasar de un déficit de casi 200,000 toneladas a un superávit en tres años a medida que entre en el mercado una nueva oferta. Sin embargo, la escasez a corto plazo sigue siendo probable, con Chile y Perú se espera que impulsen el 80% de la expansión global de la oferta minera en 2023. Los proyectos críticos a seguir incluyen Quebrada Blanca Fase 2, la fase subterránea de Oyu Tolgoi y varias iniciativas de Codelco.

Recuperación de la Demanda: China como la Variable Impredecible

La trayectoria de reapertura de China será fundamental para dar forma a la previsión del precio del cobre para el próximo año. El país consume aproximadamente una cuarta parte de la demanda global de cobre, con los sectores de construcción y bienes raíces representando alrededor del 23% de su uso de cobre.

Señales de Recuperación del Sector Inmobiliario

El sector inmobiliario de China contrajo un 4.2% interanual en el tercer trimestre de 2022, mientras que el PIB general creció un 3.9%, superando las expectativas. La inversión en bienes raíces disminuyó un 10% en comparación con 2021—la primera contracción desde que comenzaron los registros en 1999. Las ventas de propiedades cayeron a niveles no vistos desde 1992.

El gobierno chino ha implementado 16 medidas de apoyo al sector inmobiliario, incluyendo extensiones de deuda para los desarrolladores y requisitos de depósito reducidos para los compradores de viviendas. Estas iniciativas buscan estimular la actividad constructora y, en extensión, el consumo de metales industriales. La reciente flexibilización de las restricciones de cuarentena señala una flexibilidad política, potencialmente desbloqueando una demanda aplazada.

Perspectivas de Demanda de Exportación

El apetito global por bienes chinos sigue siendo moderado, con las cifras de exportación de diciembre de 2022 decepcionantes. Esta debilidad plantea dudas sobre si la demanda de cobre puede recuperarse completamente en 2023. Sin un crecimiento sostenido en las exportaciones, la demanda de materias primas—incluido el de cobre—podría enfrentar vientos en contra.

La Transición Energética: Apoyo Estructural a Largo Plazo

Más allá de las presiones cíclicas, la transición global hacia energías renovables y vehículos eléctricos presenta un motor de crecimiento estructural para la demanda de cobre. El metal rojo es insustituible en motores de VE, baterías, cableado e infraestructura de carga. Los analistas de S&P Global proyectan que el consumo de cobre se duplicará hasta 50 millones de toneladas métricas para 2035, lo que implica un soporte sostenido de los precios.

Sin embargo, cumplir con esta demanda enfrenta obstáculos. La apertura de nuevas minas de cobre se vuelve cada vez más difícil a medida que las regulaciones ambientales se endurecen globalmente. Esta restricción, combinada con limitaciones en el reciclaje en economías desarrolladas, sugiere que la escasez entre oferta y demanda persistirá—posiblemente manteniendo los precios elevados del cobre durante toda la década.

Claridad en la LME y Consideraciones Geopolíticas

La decisión de la London Metal Exchange de mantener el statu quo en las entregas de cobre ruso proporciona claridad en el mercado a corto plazo. Aunque el cobre ruso no enfrenta sanciones formales, una futura escalada en las restricciones a los metales rusos podría reducir los inventarios en la LME, creando potencialmente descuentos en los precios respecto a las tasas spot. Este comodín geopolítico requiere vigilancia.

Panorama Técnico y Perspectiva de Trading

El gráfico mensual del cobre muestra un impulso alcista. En el lado alcista, los traders que monitoreen la acción del precio por encima de 4.3030 podrían apuntar a 4.5615, con una resistencia adicional en 4.8480. Por otro lado, una caída por debajo de 3.8465 en el soporte podría precipitar una caída hacia 3.4775.

Los indicadores técnicos a corto plazo se alinean con un sesgo alcista, aunque las condiciones de sobrecompra podrían desencadenar correcciones menores. Los traders deben equilibrar la fortaleza del impulso con el riesgo de una consolidación temporal.

Las Previsiones Institucionales de Precios Configuran el Sentimiento

Fitch Solutions elevó su previsión del precio del cobre a $8,500 por tonelada desde $8,400, citando una recuperación de la demanda a pesar de las restricciones operativas. La firma espera que la demanda mundial de cobre primario crezca un 2% en 2023, con una expansión de la oferta minera del 4%.

Goldman Sachs aumentó significativamente su objetivo a 12 meses a $11,000/t (desde $9,000/t en diciembre de 2022), con una previsión media para 2023 de $9,750/t y una guía para 2024 de $12,000/t.

Bank of America sugiere que el cobre podría alcanzar los $12,000/t en el segundo trimestre de 2023 bajo condiciones favorables—dependiendo de que la Reserva Federal modere las subidas de tasas y se mantenga el impulso de la transición energética.

Analistas de SEB Commodities proyectan que los precios podrían subir a $11,000 por tonelada en 2024 desde aproximadamente $8,400 actualmente.

TD Securities mantiene una postura cautelosa, citando vientos en contra macroeconómicos globales y un inventario excedente, aunque reconoce oportunidades tácticas durante las caídas del mercado.

Factores Clave que Impulsarán los Precios en 2023

La previsión del precio del cobre depende de varios factores interrelacionados:

• Escasez de Oferta: Los desafíos operativos en Chile y Perú probablemente persistirán, limitando la entrada de nueva oferta
• Trayectoria de la Política en China: La efectividad del estímulo inmobiliario y el ritmo de reapertura por COVID determinarán la recuperación de la demanda
• Perspectivas de Crecimiento Global: Los riesgos de recesión podrían frenar la demanda a pesar de los vientos de cola de la transición energética
• Volatilidad Geopolítica: Nuevas sanciones a Rusia o protestas en Perú podrían crear shocks en la oferta
• Política de los Bancos Centrales: La persistencia de la inflación y los ajustes en las tasas de interés influirán en la fortaleza de la moneda y el sentimiento de los inversores

Dinámicas de Cobertura contra la Inflación

El cobre mantiene una fuerte correlación histórica con las expectativas de inflación. La alta correlación entre el cobre y la tasa de inflación a 10 años—establecida desde 2001—podría amplificar el soporte de precios si las presiones inflacionarias persisten. Las acciones mineras como BHP, positivamente correlacionadas con el cobre, podrían beneficiarse de cualquier tendencia alcista sostenida.

Conclusión: Optimismo Cauteloso para el Cobre

Aunque las previsiones a corto plazo reflejan temores de recesión e incertidumbre económica en China, el soporte estructural derivado de las restricciones de oferta y la transición energética sugiere un suelo alrededor de $7,500/t hasta la conclusión de 2023. Las previsiones institucionales que oscilan entre $8,500 y $12,000 por tonelada reflejan esta visión bifurcada—opiniones conservadoras ancladas en los riesgos macro actuales, escenarios alcistas basados en la escasez de oferta y la recuperación de la demanda.

La previsión del precio del cobre depende en última instancia de si la reapertura de China gana tracción y si las interrupciones en el lado de la oferta continúan. Los inversores deben seguir de cerca estas dinámicas, ya que determinarán si el metal rojo se dispara hacia los objetivos institucionales o se consolida cerca de los niveles de soporte durante todo el año.