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El período en el que la tasa de incumplimiento de los préstamos apalancados (Leveraged Loans) en Estados Unidos ha permanecido por encima del 4% consecutivamente ha alcanzado los 22 meses, igualando el récord de la crisis financiera de 2008–2009, y actualmente sigue en curso. Históricamente, solo tres períodos han presentado esta situación: una fue durante la crisis financiera, otra durante el impacto de la pandemia en 2020, y ahora la tercera. Además, tanto la primera como la segunda provocaron recesiones económicas.

Lo más destacado no es el nivel absoluto de la tasa de incumplimiento en un solo mes, sino la duración prolongada de los altos niveles de incumplimiento. Esto significa que el problema actual no proviene de un shock de liquidez puntual, sino de una presión continua sobre los flujos de efectivo y la capacidad de refinanciamiento de las empresas en un entorno de altas tasas de interés.

Los préstamos apalancados en sí mismos, generalmente corresponden a empresas con menor calidad crediticia y mayor nivel de endeudamiento, siendo la parte más sensible a los cambios en las tasas de interés dentro del sistema crediticio. Cuando la tasa de incumplimiento de estos activos se mantiene en niveles elevados durante tanto tiempo, suele indicar que las empresas ya no pueden recuperarse mediante mejoras operativas o refinanciamiento, y solo consumen pasivamente su flujo de efectivo existente.

A diferencia de 2008, esta ronda no está siendo presionada primero por el sistema bancario, sino que se concentra más en fondos de capital privado, CLO y sistemas de crédito no bancario. El riesgo no se concentra en una explosión repentina, sino que se libera de manera más lenta y dispersa, lo que explica por qué los datos macroeconómicos parecen aún relativamente estables, pero la presión en el lado del crédito continúa acumulándose.

Desde una perspectiva cíclica, el crédito siempre es un indicador adelantado. Cuando la tasa de incumplimiento de los préstamos apalancados se mantiene en niveles altos durante mucho tiempo, generalmente significa que las inversiones, fusiones y adquisiciones y el gasto de capital de las empresas se ven restringidos, y esto se transmite gradualmente al empleo y al consumo. Por lo tanto, esta gráfica no indica que el mercado haya entrado en recesión, sino que advierte que si las altas tasas de interés persisten, la probabilidad de una desaceleración económica está en aumento.

En términos sencillos, si la Reserva Federal no regula las tasas altas, la probabilidad de una desaceleración o incluso recesión económica aumenta significativamente.

En este contexto, el mercado tenderá a ser más selectivo en la valoración de los activos de riesgo, y las estrategias que no dependan de la dirección del mercado, sino que se centren en flujos de efectivo y rentabilidad estructural, tendrán mayor peso. Por ejemplo, el actual auge de la IA es un caso de ello: el interés en la IA ha impulsado mayores ventas, mejores financiamientos y un mercado más grande.

Pero en comparación, $BTC o las criptomonedas dependen más de la liquidez, son más difíciles de generar flujos de efectivo y están más sujetas a la liquidez y las políticas. Por supuesto, sigo creyendo que BTC y las acciones tecnológicas están fuertemente correlacionados; de lo contrario, el precio de BTC ya habría caído a la mitad $BTC ##加密市场小幅回暖