#ETF与衍生品 Al ver que el TGE de Lighter a finales de año está causando revuelo, mi primera reacción fue — esto es otra vez el mismo viejo truco en un ciclo.

La ola de ICO en 2017, el Yield Farming en 2020, la narrativa de L2 en 2021… Cada vez alguien usa la historia de "esto es diferente" para atraer capital, y después de que la euforia se desvanece, queda un desastre. Hyperliquid salió adelante, no por expectativas de airdrops, sino porque el volumen de negociación realmente creció después del TGE. Esto es lo que más me ha impresionado en estos años.

Ahora, el problema que enfrenta Lighter es muy directo. La arquitectura técnica ciertamente tiene imaginación — puentes cross-chain, circuitos ZK, estado compartido atómico con la mainnet de Ethereum — todo eso es sólido. Pero tener buena tecnología no significa que el modelo de negocio funcione. Entiendo la lógica de "usar dinero para ganar tiempo", que en esencia busca segmentar el mercado, permitiendo que los minoristas disfruten de experiencias gratuitas y transfieran los costos a los market makers y a las instituciones. El problema es, una vez que el airdrop termina y los fondos de incentivo se retiran, ¿esa latencia de 300 milisegundos en la ejecución no será la línea que marque la diferencia para la pérdida de muchos usuarios?

Lo que más me interesa en realidad es esa cadena invisible detrás — el "Triángulo de Hierro" formado por Robinhood, Citadel y Lighter. Esto no es solo un respaldo de financiamiento, sino un ciclo de ecosistema comercial real. Si Citadel realmente usa Lighter como principal plataforma para trading de cobertura y RWA en spot, la liquidez del sistema financiero tradicional podría entrar en cadena a gran escala. Eso es algo que va más allá de la tecnología en sí y tiene más imaginación.

Pero, volviendo al tema, he visto demasiados proyectos inflados por recursos de VC y "historias de cumplimiento". La competencia en el mercado de derivados ya es una realidad, la liquidez no aparece de la nada, solo se roba de Hyperliquid, Binance y otros lugares. Lo que Lighter necesita demostrar no es cuánta inversión puede atraer en el TGE, sino qué razones tendrá para que los traders se queden después de que pase la marea de incentivos.

Esta vez, el mercado castigará a aquellos inversores que consideren que "un fuerte equipo de VC" y "innovación tecnológica" garantizan el precio de las acciones. La verdadera prueba apenas comienza.