## Cannae Holdings traza un camino deliberado hacia la creación de valor mediante retornos de capital y evolución de la cartera

Cannae Holdings, Inc. (NYSE: CNNE) está ejecutando un enfoque estructurado para impulsar los retornos a los accionistas y cerrar su descuento en cotización, confirmó esta semana la compañía de inversión en respuesta a la presión de activistas. La estrategia multifacética de la empresa se centra en tres palancas principales: devolver sistemáticamente capital a los accionistas, reequilibrar su cartera alejándose de activos cotizados públicamente hacia inversiones privadas que generan efectivo, y mejorar activamente el rendimiento operativo de sus empresas en cartera.

Bajo el liderazgo del CEO William P. Foley II—quien asumió en febrero de 2024—Cannae ha avanzado agresivamente en cada frente. Desde marzo de 2021, la compañía ha devuelto $738 millones a los accionistas mediante recompras de aproximadamente el 35% de sus acciones en circulación. Esta disciplina de capital refleja la convicción de la dirección sobre el valor intrínseco de la compañía en relación con su precio de cotización.

### La devolución de capital se acelera a lo largo de 2024

El ritmo de distribuciones a los accionistas se intensificó durante 2024. En abril, Cannae ejecutó una oferta de tenders mediante subasta holandesa, recomprando 9.67 millones de acciones a $22.95 por acción—lo que representa el 13.4% de las acciones en circulación y un total de $222 millones en efectivo devuelto. Por separado, la compañía inició un programa de dividendos trimestrales con distribuciones de $0.12 por acción, generando aproximadamente $7.6 millones por trimestre o $23 millones anuales.

Cannae mantiene aproximadamente 12.3 millones de acciones bajo su autorización actual de recompra, señalando su compromiso continuo con la devolución de capital a medida que surjan oportunidades. La compañía planea acelerar estas distribuciones desplegando los ingresos de las realizaciones públicas de acciones en curso.

### La reposición de la cartera genera liquidez sustancial

En los últimos 12 meses, Cannae ha cosechado sistemáticamente posiciones en mercados públicos, recaudando aproximadamente $470 millones mediante ventas selectivas de acciones. Estas acciones cumplen dos propósitos: generar capital para las devoluciones a los accionistas y reposicionar la cartera hacia activos privados con flujos de efectivo más predecibles.

Las realizaciones clave en 2024 incluyeron la salida final de Dayforce, donde Cannae vendió sus 4 millones de acciones restantes por $264 millones. Desde la OPV de Dayforce en 2018, esta inversión ha generado más de $2.8 mil millones en ingresos acumulados—lo que representa un retorno superior a 5 veces el capital invertido. La liquidez adicional provino de $101 millones generados al reducir su posición en Dun & Bradstreet en 10 millones de acciones ( con $21 millones en beneficios fiscales) y $89 millones por la venta en diciembre de 12 millones de acciones de Alight ( con $7 millones en ahorros fiscales).

### Cambio hacia activos privados con valor incorporado

El capital recaudado de las salidas en mercados públicos ha sido estratégicamente reinvertido en inversiones privadas que ofrecen perfiles de generación de efectivo más sólidos. En febrero de 2024, Cannae invirtió $56 millones para adquirir una participación del 20% en la compañía de gestión de JANA Partners y en intereses de socio general, además de comprometer capital adicional en fondos seleccionados de JANA. En los 24 años de trayectoria de JANA como inversor comprometido, la asociación ya ha comenzado a generar distribuciones de efectivo a Cannae.

Más recientemente, Cannae adquirió una participación controladora del 53% en Watkins Company por $80 millones—una empresa de 157 años de antigüedad en saborizantes e ingredientes especiales, con márgenes en expansión y sólida generación de efectivo. La inversión se estructuró junto con el socio inversor KDSA y el anterior propietario mayoritario, que retuvo una participación del 40%, alineando incentivos hacia la creación de valor a largo plazo.

### Mejoras operativas impulsando el valor empresarial

Más allá de las decisiones de asignación de capital, Cannae trabaja directamente con los equipos de gestión de las empresas en cartera para desbloquear el rendimiento operativo. En Dun & Bradstreet, los esfuerzos colaborativos en iniciativas estratégicas han llevado el EBITDA de $569 millones en 2018 a $927 millones en 2024—una expansión del 63% que refleja mejoras en márgenes y aceleración de ingresos. El enfoque actual implica alcanzar objetivos de crecimiento orgánico del 5-7% y mejorar la conversión de efectivo, factores críticos para la expansión múltiple en valoraciones de capital privado.

Alight Solutions ofrece otro ejemplo de asociación operativa. La colaboración de Cannae con la gestión culminó en la venta por $1.2 mil millones del segmento de Servicios Profesionales y de Payroll & HCM Outsourcing en julio de 2024. Los ingresos permitieron a Alight pagar $740 millones de deuda, devolver $75 millones mediante recompras y lanzar dividendos trimestrales—mejorando significativamente la flexibilidad financiera de la compañía y los retornos a los accionistas.

El modelo de operación multi-club de Black Knight Football demuestra potencial de recuperación en inversiones deportivas. El ascenso de AFC Bournemouth del puesto 19 al 10 en la Premier League esta temporada ha impulsado un crecimiento del 19% en ingresos hasta aproximadamente $203 millones—ilustrando cómo el rendimiento competitivo se traduce directamente en resultados financieros.

Computer Services Inc. continúa generando retornos sólidos, habiendo devuelto ya $37 millones (43% de la inversión inicial) en aproximadamente un año. La participación restante en acciones cotiza a valoraciones que aproximan el 103% del capital total desplegado, señalando el impulso del negocio subyacente.

### Razonamiento estratégico y alineación con los accionistas

La estrategia de la dirección aborda directamente el descuento persistente en el precio de las acciones de Cannae respecto al valor neto de los activos (NAV). Mediante la devolución de capital, el reequilibrio hacia activos privados y la mejora operativa, la compañía busca reducir este descuento y ofrecer retornos sustanciales a largo plazo. Foley enfatizó: "Nuestro Consejo de Administración y el equipo directivo siguen dedicados a impulsar la creación de valor a largo plazo. Mantenemos una visión optimista sobre las perspectivas de nuestras empresas en cartera y su valor incorporado significativo."

Cabe destacar que la junta y la dirección de Cannae poseen colectivamente el 11% de las acciones en circulación, creando una alineación personal significativa con los intereses de los accionistas—un factor que a menudo falta en disputas activistas.

### Mirando hacia adelante

Cannae espera devolver capital material tras la realización de las inversiones restantes en empresas públicas, incluyendo a través de una o más ofertas de tenders adicionales. La compañía finalizó su acuerdo de gestión externa con Trasimene Capital Management, internalizando todas las funciones de inversión y alineando la compensación ejecutiva principalmente con la propiedad de acciones de Cannae—reduciendo conflictos de interés y costos operativos al mismo tiempo.

La compañía indicó que presentará sus recomendaciones para la junta en un proxy definitivo presentado ante la SEC antes de la Asamblea Anual de 2025. Los accionistas no están obligados a tomar medidas en este momento, aunque la compañía recomienda revisar cuidadosamente los materiales del proxy cuando estén disponibles.

El plan de Cannae—que combina retornos disciplinados de capital, reequilibrio estratégico y participación activa en operaciones—refleja una filosofía deliberada: la propiedad a largo plazo con control de gobernanza permite una creación de valor sostenida que supera ampliamente los plazos de los activistas o los enfoques de gestión externa.