Golf Giants Chart Bold New Path: Topgolf Callaway Brands a seguir con una estrategia de dos empresas

En una revisión estratégica integral anunciada el 4 de septiembre de 2024, Topgolf Callaway Brands (NYSE: MODG) ha revelado planes para separar sus operaciones comerciales duales en dos entidades independientes y cotizadas en bolsa. La medida señala un cambio fundamental en la forma en que la compañía aborda el mercado del golf, desbloqueando propuestas de valor distintas tanto para inversores enfocados en equipos como para accionistas centrados en el entretenimiento.

La separación estratégica: Liberando dos negocios

La separación se centra en crear dos potencias con modelos operativos distintos. Callaway, la división de equipos de golf y estilo de vida activo, generó aproximadamente 2.500 millones de dólares en ingresos en los últimos doce meses hasta el segundo trimestre de 2024, manteniendo el liderazgo en bolas de golf. Los venues de entretenimiento Topgolf, excluyendo la tecnología Toptracer, entregaron 1.800 millones de dólares en el mismo período y continúan liderando la categoría de entretenimiento de golf basado en venues.

“Estos negocios tienen trayectorias de crecimiento, necesidades de capital y perfiles de inversor fundamentalmente diferentes”, explica Chip Brewer, presidente y CEO de Topgolf Callaway Brands. “Separarlos permite que cada uno optimice su estrategia sin compromisos.”

Dos empresas distintas, dos historias de inversión

Callaway: La potencia en equipos

Como líder en la categoría de equipos de golf, Callaway abarcará los segmentos de palos, bolas, ropa y estilo de vida activo junto con la plataforma tecnológica Toptracer. La entidad independiente mantendrá un portafolio de marcas reconocidas globalmente—Callaway, Odyssey, TravisMathew, OGIO, Jack Wolfskin y Toptracer—posicionándola para generar un flujo de caja libre sustancial mientras reinvierte en liderazgo de mercado y potencialmente devuelve capital a los accionistas.

Topgolf: La apuesta de crecimiento en entretenimiento

Con más de 100 venues en EE. UU. e internacionalmente, Topgolf surgirá como un negocio de entretenimiento basado en venues, de alto crecimiento y enfoque puro. La compañía operará sin deuda y con una sólida posición de efectivo, brindando flexibilidad para expandir nuevos venues, optimizar márgenes operativos y promover el crecimiento de ventas en los mismos venues. Esta posición hace que Topgolf sea particularmente atractivo para inversores enfocados en el crecimiento.

Cómo funcionará la separación

El mecanismo planificado implica una escisión libre de impuestos de Topgolf a los accionistas de Topgolf Callaway Brands, prevista para cerrar en la segunda mitad de 2025. La compañía pretende escindir al menos el 80.1% de Topgolf para lograr un tratamiento fiscal favorable, con la posibilidad de retener una participación limitada durante un período de transición. Callaway asumirá toda la deuda financiera existente, mientras que Topgolf mantendrá solo las obligaciones de financiamiento de venues y se beneficiará de una reserva de efectivo sustancial.

Para equilibrar crecimiento y rentabilidad durante la transición, Topgolf planea moderar el desarrollo de nuevos venues en 2025 a cifras de un solo dígito, demostrando una asignación disciplinada de capital. Tras la separación, se espera que las dos empresas mantengan relaciones comerciales, con Callaway continuando como socio exclusivo de equipos de golf de Topgolf.

Implicaciones en el mercado y continuidad en el liderazgo

La separación resuelve una complejidad de larga data en la valoración de la entidad combinada, ya que los inversores tenían dificultades para aplicar múltiplos consistentes a negocios con características drásticamente diferentes. El estatus independiente de Topgolf como operador especializado en entretenimiento debería atraer capital enfocado en venues y entretenimiento, mientras que el enfoque en equipos de Callaway atrae a inversores tradicionales de golf y estilo de vida.

El liderazgo permanece sin cambios: Chip Brewer continúa como CEO de Callaway, mientras que Artie Starrs lidera Topgolf. Ambos ejecutivos aportan trayectorias probadas—Brewer en transformar a Callaway en el líder de la categoría de equipos, y Starrs en escalar significativamente las operaciones de venues de Topgolf más allá de las proyecciones iniciales.

¿Qué sigue para los inversores?

La separación requiere la aprobación final de la junta, la autorización regulatoria y la confirmación del IRS del esquema libre de impuestos. La dirección espera proporcionar planes detallados de separación y actualizaciones interinas a lo largo del proceso. Hasta que la transacción cierre, ambas entidades mantendrán un enfoque operativo en la ejecución sólida del negocio y mejoras en la rentabilidad.

Para los inversores que siguen las implicaciones del IPO de Topgolf, esta separación posiciona al negocio de entretenimiento como una compañía pública independiente con narrativas de crecimiento claras—expansión rentable de ventas en venues, mejora de márgenes y desarrollo controlado de nuevos venues. Esta claridad, combinada con una fuerte generación de flujo de caja libre, debería ofrecer una tesis de inversión más transparente en comparación con la entidad combinada.

La separación estratégica representa un reconocimiento de que Modern Golf abarca dos modelos de negocio fundamentalmente distintos: equipos premium que sirven al jugador en el campo, y entretenimiento inmersivo que atrae a una audiencia de estilo de vida más amplia. Operando de forma independiente, cada entidad puede afilar su enfoque, optimizar la asignación de capital y ofrecer un valor más convincente a su base de inversores respectiva.