Mirar la historia permite entender las oportunidades de inversión actuales. En la antigüedad, la sal era extremadamente cara, ¿por qué? Porque las tecnologías energéticas eran deficientes, los procesos eran atrasados y además estaba monopolizada y regulada. En la época de la "salmuera y la sal" la eficiencia era muy baja, durante el período de los Spring and Autumn, Guan Zhong implementó un monopolio en la venta de sal, y en la dinastía Han, Sang Hongyang simplemente estableció un monopolio en la sal y el hierro, lo que hizo que el precio de la sal fuera 6 veces más caro que el del hierro. Como el hierro era demasiado disperso para controlarlo, fue abandonando gradualmente el monopolio, y la sal se convirtió en la caja registradora de las dinastías.

Esta historia es interesante si la trasladamos al mercado actual de metales. Bajo el gran contexto de reducción de tasas, hay un patrón en la rotación de metales: oro y plata → cobre → aluminio → pequeños metales → productos procesados, uno tras otro. La manufactura global debería rebotar, el ciclo de configuración del aluminio electrolítico está atravesando las tres etapas de "ralentización en la tasa de reducción de tasas - fin de la reducción de tasas - inicio del aumento de tasas". Nosotros todavía estamos en la primera etapa, y pronto llegará un punto de inflexión tanto en los fundamentos como en la valoración.

Los datos son los más convincentes. La relación de precios del cobre y el aluminio ahora es de 4.4, alcanzando un nuevo máximo. En los próximos 3 años, tanto el cobre como el aluminio tendrán escasez, y con una estimación conservadora, si el precio del cobre es de 8.8 millones de yuanes/tonelada, el punto de inflexión para la sustitución cobre-aluminio sería 3.5, y al empujar esto, el precio del aluminio podría subir a 25,000 yuanes/tonelada.

¿Por qué somos tan optimistas con el aluminio electrolítico? Tres razones se combinan: primero, el rendimiento por dividendo de este sector alcanza el 5%, claramente un activo de dividendos de alta calidad; segundo, el techo de capacidad de producción en China está allí, y la energía eléctrica en el extranjero también es tensa, lo que le da un carácter de recurso; tercero, tras una desaceleración suave, la economía industrial global está comenzando a recuperarse desde el fondo, y la manufactura tiene potencial. La resonancia de estas tres razones hace que una recuperación de la valoración a 12X-15X sea una expectativa razonable.