Comprendiendo CNY y CNH: La guía del trader para el sistema de doble moneda de China

¿Qué distingue al CNY y al CNH?

El Yuan chino existe en dos formas distintas en los mercados financieros globales. El CNY es la versión en tierra, negociada dentro de los mercados regulados de la China continental, mientras que el CNH representa el Yuan chino offshore, disponible en centros financieros como Hong Kong, Singapur, Londres y Luxemburgo. Esta separación se debe a los controles de capital de China—el mercado de divisas del país sigue siendo parcialmente restringido, creando dos entornos de negociación separados con características y puntos de precio diferentes.

La evolución del sistema de tipo de cambio de China

El sistema monetario de China experimentó una transformación dramática a partir de 1994. Antes de ese año, el mercado en tierra operaba bajo un régimen de doble vía con una tasa oficial y una tasa de mercado, creando disparidades significativas. La tasa oficial USD/CNY se situaba en 5.8 a finales de 1993, mientras que la tasa de mercado alcanzaba 8.7—una diferencia sustancial. El 1 de enero de 1994, estas tasas se unificaron en una sola tasa de cambio CNY, marcando el inicio del marco de divisas moderno de China.

Entre 2005 y mediados de 2008, el (PBOC) (Banco Popular de China) introdujo un sistema de tipo de cambio gestionado-flotante, permitiendo mayor flexibilidad al Yuan. El USD/CNY se fortaleció un 2.1% a medida que la moneda pasó de un anclaje fijo al USD a un modelo de referencia basado en una cesta. Sin embargo, cuando estalló la crisis financiera global en 2008, el banco central de China re-ancló temporalmente el Yuan al USD para estabilizar el comercio internacional, restringiendo los movimientos del USD/CNY entre 6.81 y 6.85.

Desde 2010, la reforma del CNY se ha acelerado. La banda de negociación diaria se amplió del 0.5% en abril de 2012 al 1%, y luego se duplicó al 2% en marzo de 2014. El 11 de agosto de 2015, el Banco Central de China debilitó la fijación diaria del CNY en -1.82% a 6.2298, señalando otra fase de reforma. Más tarde ese año, el PBOC introdujo el Índice Yuan CFETS como referencia oficial. Hoy en día, el sistema gestionado-flotante sigue en funcionamiento en el mercado en tierra.

CNH: La historia más corta del Yuan offshore

El mercado CNH comenzó mucho más tarde que su contraparte en tierra. La letra “H” originalmente denotaba Hong Kong, donde se inició el comercio offshore de Yuan. Desde 2004 hasta 2010, Hong Kong se preparó para los negocios en Yuan facilitando liquidaciones comerciales en la moneda. La apertura oficial del mercado offshore ocurrió el 23 de agosto de 2010, cuando el PBOC y la Autoridad Monetaria de Hong Kong formalizaron su acuerdo de compensación, permitiendo que las cotizaciones USD/CNH comenzaran a negociarse oficialmente.

Implicaciones para el comercio: por qué los traders deben prestar atención

Para los traders activos, entender estas diferencias es crucial. El mercado offshore CNH opera con menos supervisión regulatoria que el mercado en tierra CNY, lo que lo hace más impulsado por el mercado y adecuado para posiciones especulativas. Esto resulta en una mayor volatilidad de precios para el CNH en comparación con el CNY durante eventos de mercado.

Durante el período de la guerra comercial entre EE. UU. y China en 2018, ambos pares subieron desde mínimos de 15 meses, pero con diferencias notables. USD/CNH avanzó de 6.2358 a 6.9587, mientras que USD/CNY aumentó de 6.2419 a 6.9347. El par offshore mostró movimientos más bruscos, reflejando sus menores restricciones regulatorias.

El diferencial CNH/CNY: interpretando las señales de política

Históricamente, el CNH cotiza ligeramente más débil que el CNY. Cuando esta diferencia se amplía significativamente, generalmente indica debilidad del Yuan o presión de venta especulativa. El PBOC utiliza la tasa de referencia diaria y otras herramientas monetarias para gestionar primero el CNY en tierra, con efectos que se filtran en los mercados offshore de CNH con el tiempo. Los diferenciales amplios suelen indicar fuerzas de mercado en conflicto entre los objetivos de política de China y el sentimiento de los traders offshore.

Hasta hoy, el USD/CNY sigue siendo el par de Yuan más negociado y con mayor volumen, aunque el banco central de China monitorea cada vez más múltiples pares cruzados de CNY al definir la política. Entender tanto la dinámica del CNY en tierra como del CNH offshore proporciona a los traders una visión más completa de la posición de la moneda china en los mercados globales.