El mercado mundial de cacao encuentra impulso a medida que la inclusión en el índice redefine la dinámica de precios

Los futuros de cacao experimentan un renovado impulso en las operaciones de marzo, con el cacao ICE NY subiendo +45 puntos (+0.76%) y los futuros de cacao de Londres avanzando +23 puntos (+0.80%). La tendencia alcista refleja un cambio estructural importante en el mercado: se espera que la decisión de Bloomberg de incluir el cacao en su referencia principal de materias primas a partir de este año genere flujos institucionales sustanciales. Los analistas de Citigroup proyectan que la incorporación en el BCOM podría canalizar hasta $2 billion en contratos de futuros de cacao en NY, un desarrollo que cambiará las reglas del juego para el soporte de precios.

La dinámica de oferta se estrecha ante señales mixtas de producción

El panorama fundamental presenta un cuadro complejo. Los niveles de inventario en puertos de EE. UU. se han reducido drásticamente, alcanzando un mínimo de 9,5 meses de 1,64 millones de bolsas el lunes, un indicador alcista. Sin embargo, las llegadas de cacao a los puertos de Costa de Marfil cuentan otra historia. Datos recientes del gobierno revelaron que los agricultores del país productor de cacao más grande del mundo enviaron 970,945 MT a los puertos durante el nuevo ciclo de comercialización (1 de octubre a 21 de diciembre), prácticamente igual que en el mismo período del año pasado, con una caída de solo 0.1%.

La Organización Internacional del Cacao publicó una reevaluación dramática el 28 de noviembre, reduciendo su proyección de superávit global para 2024/25 de 142,000 MT a solo 49,000 MT, lo que indica un estrechamiento que respalda estructuralmente los precios. Las estimaciones de producción también se redujeron a 4.69 millones de toneladas métricas desde 4.84 MMT. Rabobank reforzó esta visión el martes, recortando su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una estimación previa de 328,000 MT.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial, presenta un panorama de oferta preocupante. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción se contraerá un 11% interanual a 305,000 MT en la temporada 2025/26, desde 344,000 MT en el ciclo actual. Las exportaciones de septiembre permanecieron estables en 14,511 MT, lo que sugiere un crecimiento limitado en la oferta a corto plazo.

Condiciones climáticas y fundamentos agrícolas crean obstáculos

A pesar de la estrechez de inventarios, las condiciones climáticas en África Occidental han sido notablemente favorables para los árboles de cacao. Una mezcla equilibrada de lluvia y sol ha apoyado el desarrollo de las mazorcas en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando condiciones óptimas antes de la temporada de harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo de mazorcas más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera significativamente los niveles de la cosecha del año pasado, un factor que podría presionar los precios si se materializa.

La cosecha en la región de la cosecha principal de Costa de Marfil ha comenzado, y el sentimiento de los agricultores sigue siendo optimista respecto a la calidad de la cosecha, lo que podría indicar una recuperación adecuada de la oferta a pesar de la debilidad en los envíos del año en curso.

La debilidad de la demanda desafía la recuperación de precios

Las métricas de consumo muestran una historia de precaución. La molienda de cacao en Asia cayó un 17% interanual en el tercer trimestre, hasta 183,413 MT, marcando el procesamiento más bajo en nueve años en un tercer trimestre. La molienda en Europa cayó un 4.8% a 337,353 MT, el peor tercer trimestre en una década. Aunque la molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% a 112,784 MT, los datos estuvieron sesgados por la incorporación de nuevos participantes en los informes, limitando la fiabilidad del análisis.

La debilidad en el comercio minorista ha sido notable: las ventas de chocolates en Norteamérica cayeron más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el año anterior. El CEO de Hershey calificó las ventas de chocolates en Halloween como “decepcionantes” — un dato especialmente relevante dado que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU., solo por detrás de la temporada navideña.

Vientos políticos a favor: retraso en la regulación contra la deforestación

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la implementación de la ley contra la deforestación (EUDR) por un año proporciona soporte de precios a corto plazo. La regulación, diseñada para restringir las importaciones de commodities como el cacao de regiones que enfrentan deforestación, habría limitado los suministros de África e Indonesia. El aplazamiento permite continuar con las importaciones de la UE desde estos mercados, manteniendo abiertas las canales de suministro y moderando la presión alcista sobre los precios.

El contexto más amplio

La transformación que se está produciendo en los mercados de cacao refleja la interacción de cambios estructurales en políticas, la financiarización de la materia prima a través de la inclusión en índices, un ajuste real en la oferta, pero compensado por una producción agrícola sorprendentemente robusta y una demanda de chocolate deprimida. La reciente revisión del superávit de ICCO, que pasó de déficit a el primer superávit en cuatro años, marcó un cambio pivotal, pero la proyección actual de solo 49,000 MT de superávit sugiere un margen mínimo frente a interrupciones en producción o demanda.