Cómo un inversor legendario está concentrando más de la mitad de su fondo de 14.400 millones de dólares en tres acciones poderosas

Cuando los principales inversores institucionales toman decisiones audaces, el mercado presta atención. La tesis de inversión de Bill Ackman merece un análisis minucioso, y su concentración actual en la cartera revela una apuesta sofisticada por el valor que vale la pena entender.

La Estrategia de Cartera Concentrada

Pershing Square Capital Management opera de manera diferente a la mayoría de los fondos de cobertura. En lugar de distribuir capital en docenas de posiciones, Ackman construye participaciones basadas en convicciones en quizás una docena de empresas que cotizan en bolsa. Este enfoque concentrado exige disciplina: cada posición debe superar un alto umbral de potencial a largo plazo.

Lo que resulta llamativo en este momento es que solo tres participaciones representan ahora más del 51% de la cartera pública de Pershing Square. Para contextualizar, eso equivale a una apuesta concentrada de más de 7 mil millones de dólares en tres empresas distintas, un nivel de compromiso que indica una confianza profunda tanto en las valoraciones como en las trayectorias a largo plazo.

Uber: La Jugada del Efecto Red (19.7% de la Cartera)

El gigante del transporte compartido entró en la cartera de Pershing Square a principios de 2025, con el fondo adquiriendo 30,3 millones de acciones antes de anunciar públicamente la posición. Para el primer trimestre, se convirtió en la mayor participación. Desde el anuncio, las acciones de Uber han subido aproximadamente un 55%, alcanzando máximos históricos.

La historia de valoración sigue siendo atractiva a pesar del aumento. Con menos de 23 veces el EBITDA futuro, las acciones se negocian a un múltiplo atractivo en relación con la guía de gestión para un crecimiento del EBITDA de más del 30% en los próximos años.

Más allá de los números, Ackman parece ver ventajas estructurales. Las reservas brutas aumentaron un 14% en el trimestre más reciente, mientras que el EBITDA creció un 35%, demostrando una mejora en el apalancamiento operativo. El flujo de caja libre creció un 66%, con el negocio convirtiendo más del 100% del EBITDA en efectivo libre.

La oportunidad de vehículos autónomos ejemplifica por qué las amenazas tradicionales de la industria podrían convertirse en activos estratégicos. Con 170 millones de usuarios activos mensuales, Uber posee la mayor base de consumidores en servicios de transporte a nivel mundial. Waymo y otras plataformas de conducción autónoma encontrarían un valor significativo al acceder a esta red, haciendo de Uber una posible jugada de infraestructura en lugar de un negocio disruptivo.

Brookfield: La Máquina de Composición de Capital Institucional (18.4%)

En cuatro trimestres, Ackman ha construido metódicamente esta posición en el gestor de activos alternativos canadiense. Brookfield opera un ecosistema diversificado que abarca gestión de activos, bienes raíces, infraestructura de energía renovable y operaciones de seguros, cada uno generando flujos de efectivo que alimentan la máquina de inversión.

Esta estructura refleja el manual de Berkshire Hathaway que Ackman ha admirado abiertamente: usar los flujos de efectivo operativos y el float de seguros para adquirir activos adicionales rentables, mientras devuelve efectivo mediante recompras y dividendos.

La trayectoria de crecimiento es clara. Las ganancias distribuidas por acción han aumentado un 19% anual durante cinco años, con una gestión que apunta a 6,33 dólares por acción para 2029, lo que representa una tasa de crecimiento anual compuesta del 16%. Solo en el primer trimestre, las ganancias aumentaron un 30%.

El mercado aún no ha valorado completamente esta expansión. Con 19 veces las ganancias pasadas, Brookfield cotiza por debajo de múltiplos de sus pares, a pesar de demostrar una mejor visibilidad de crecimiento. La combinación de ingresos recurrentes predecibles provenientes de la gestión de activos y el float de seguros, junto con retornos de inversión oportunistas, crea un flujo de ganancias resiliente.

Howard Hughes: La Plataforma Inmobiliaria Reestructurada (13.3%)

Howard Hughes representa quizás la jugada más ambiciosa. En mayo, Ackman aumentó su participación mediante una inversión de $900 millones, asegurando un interés económico del 46,9% y un control de voto del 40%. Más significativamente, retomó el rol de presidente ejecutivo con un mandato de transformar la compañía en un marco de holding diversificado.

El valor fundamental de los activos parece estar sustancialmente desconectado de la valoración de mercado. El cálculo del valor neto de los activos por parte de la gestión situó los bienes raíces subyacentes—comunidades planificadas, condominios y activos operativos menos la deuda corporativa—en aproximadamente 5,8 mil millones de dólares por acción a cierre de año. La capitalización total de mercado de la compañía ronda los $4 mil millones.

La base operativa es sólida. Howard Hughes genera fuertes flujos de efectivo mediante ventas de terrenos a constructores de viviendas y ingresos por alquileres de propiedades comerciales y multifamiliares. Dado que la compañía controla comunidades enteras, puede ajustar la oferta a la demanda con precisión, optimizando los retornos sobre el capital desplegado.

Las tarifas de reestructuración—3,75 millones de dólares trimestrales más el 0,375% de los aumentos de valor por encima de la inflación—sí representan costos. Sin embargo, este acuerdo democratiza el acceso a la capacidad de hacer negocios de Ackman, permitiendo a los inversores minoristas participar en futuras adquisiciones y oportunidades de reestructuración junto con el fondo institucional.

La Tesis de Inversión Subyacente

Lo que conecta estas tres participaciones es una característica compartida: cada una cotiza por debajo de su valor intrínseco y ofrece múltiples caminos hacia la creación de valor. Uber se beneficia de los efectos de red y del apalancamiento operativo. Brookfield se compone mediante una asignación disciplinada de capital. Howard Hughes desbloquea valor inmobiliario latente mediante la reorientación.

Para los inversores que examinan apuestas de cartera concentrada, la posición en estos tres nombres ilustra cómo opera la inversión basada en convicciones a escala. Cada posición llegó tras un análisis riguroso, representa miles de millones en capital y refleja un horizonte de inversión de varios años en lugar de una posición táctica.