El auge de entregas de Lucid oculta un problema más profundo: por qué los trimestres récord podrían no salvar la acción

La paradoja del crecimiento sin rentabilidad

A simple vista, el rendimiento reciente de Lucid Motors parece impresionante en papel. La compañía acaba de registrar su séptimo récord consecutivo de entregas trimestrales, con más de 4,000 vehículos enviados en el Q3—un aumento del 23% respecto al trimestre anterior y un salto del 46% interanual. Para una startup de vehículos eléctricos aún en su fase de escalado, estos números normalmente justificarían el entusiasmo de los inversores.

Sin embargo, la acción de Lucid ha caído aproximadamente un 52% en los últimos tres meses, lo que sugiere que Wall Street ve algo preocupante debajo de esos titulares de entregas. La desconexión revela una verdad fundamental sobre los fabricantes de EV en etapa inicial: romper récords de ventas y mantenerse solvente son dos desafíos muy diferentes.

Por qué la gravedad cambia las reglas (Teóricamente)

La estrategia de Lucid se centra en el cruce Gravity, que la compañía posiciona como su impulsor de volumen. Aquí está la matemática que emociona a los alcistas: Gravity tiene seis veces el mercado potencial del sedán Air de Lucid. Si la producción puede escalar con éxito, el cruce debería desbloquear el acceso a compradores convencionales en lugar de entusiastas ultra-premium.

La compañía lanzó recientemente la versión Gravity Touring—el modelo base prometido desde hace tiempo, que finalmente llega por menos de 80,000 dólares. Esta versión de nivel de entrada, con un precio más accesible que los 96,550 dólares del Grand Touring, ofrece 560 caballos de fuerza y puede acelerar a 60 mph en 4 segundos. El CEO interino Marc Winterhoff lo enmarcó como “abrir una nueva audiencia para la marca Lucid.”

En teoría, este movimiento de precios debería impulsar las entregas a medida que Lucid se acerca a compradores más conscientes del precio. Las rampas de producción están en marcha, y los vientos en contra en la cadena de suministro—especialmente la escasez de imanes chinos que afectó a la industria a principios de este año—se han reducido en gran medida.

La crisis de efectivo de la que nadie quiere hablar

Aquí es donde la narrativa se desmorona: entregar más autos no ayuda si estás perdiendo dinero en el proceso.

Lucid redujo su guía de producción para todo el año a 18,000-20,000 vehículos a mitad de año, y luego se quedó en el extremo inferior. Más preocupante aún, la compañía no cumplió con las estimaciones de ingresos totales ni de ganancias en el Q3, continuando su historial de bajo rendimiento frente a las expectativas de Wall Street.

El balance muestra la verdadera historia. Lucid ha consumido una cantidad sustancial de capital y ahora se encuentra en una posición precaria. En respuesta, la compañía:

• Aumentó su línea de crédito a plazo de $750 millones a $2 mil millones, asegurando más margen de maniobra para las operaciones
• Recaudó $975 millones mediante notas senior convertibles con vencimiento en 2031, usando gran parte de ello para refinanciar deuda anterior con vencimiento en 2026

Estas maniobras compraron tiempo y redujeron la dilución inmediata de los accionistas, pero son esencialmente curitas financieras sobre un problema estructural: Lucid debe lograr rentabilidad con volúmenes de producción más altos, reducir los costos de fabricación por unidad y hacer ambas cosas mientras compite en un mercado de EV cada vez más saturado.

La incredulidad de Wall Street está justificada

Los inversores no son pesimistas porque Lucid no vaya a alcanzar más récords de entregas—el modelo base Gravity casi con certeza ayudará a la compañía a mantener un crecimiento trimestre tras trimestre en el corto plazo. La incredulidad existe porque:

1. La escala sigue siendo teórica - Llegar a 20,000 vehículos anuales es significativo; alcanzar la rentabilidad a ese volumen es otra historia completamente diferente
2. La mejora de márgenes no está probada - La mayoría de las startups luchan por reducir costos mientras aumentan la producción
3. Las necesidades de capital no terminarán aquí - Los 2.975 mil millones de dólares que ha obtenido Lucid probablemente sean solo el comienzo

Para la mayoría de los inversores, Lucid representa una apuesta de alto riesgo y largo plazo que requiere que la compañía ejecute a la perfección en múltiples frentes simultáneamente: escalado de producción, reducción de costos, expansión de mercado y gestión de efectivo.

La conclusión

Lucid probablemente seguirá estableciendo récords de entregas. Esa no es la cuestión. La verdadera pregunta es si la compañía podrá alcanzar la rentabilidad antes de que se agote su línea de capital. Establecer récords sin beneficios es un pasatiempo costoso, no un modelo de negocio sostenible. En este momento, el riesgo-recompensa se inclina fuertemente hacia la cautela.