El aumento de tasas en Japón genera desacuerdos: ¿Hawkish o dovish? Se avecina una gran inversión en la dirección opuesta

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunciará su decisión sobre la tasa de interés, y el mercado casi con certeza espera un aumento de 25 puntos básicos hasta el 0,75%. Pero el verdadero foco de atención del mercado no está en el aumento en sí —ya que esto ya ha sido ampliamente digerido— sino en las pistas que el gobernador Ueda Kazuo pueda dar sobre la trayectoria futura de los aumentos de tasas.

La señal de aumento de tasas y el cambio en la política

El Banco de Japón podría ajustar su evaluación sobre la tasa de interés neutral. Actualmente, la estimación de la tasa natural está en aumento, lo que implica que la estimación del límite inferior de la tasa de interés neutral podría elevarse del 1,0%. La valoración general del mercado es que, antes de septiembre de 2026, las tasas en Japón subirán hasta el 1,0%.

Sin embargo, existe una divergencia clara entre las instituciones. Nomura Securities considera que las expectativas del mercado sobre la trayectoria de los aumentos de tasas son demasiado optimistas. En contraste, Bank of America presenta una previsión más agresiva —en un escenario de “subida de tasas hawkish”— en el que el yen enfrentará un soporte evidente.

Cierre de operaciones de arbitraje: el « cisne negro » de los activos criptográficos

El impacto más directo del aumento de tasas en Japón se verá en el mercado de divisas. Cuando se cierren las operaciones de arbitraje masivas de dólares/yen, los fondos se retirarán rápidamente de activos de alto riesgo como las acciones estadounidenses y las criptomonedas, y volverán a Japón, generando un efecto en cadena.

La situación a finales de julio de 2024 es un ejemplo típico: cuando el Banco de Japón sorprendió al alza la tasa hasta el 0,25%, las operaciones de carry trade se invirtieron, el yen se fortaleció considerablemente y las acciones estadounidenses y Bitcoin cayeron bajo presión.

No obstante, los analistas señalan que el impacto de este aumento de tasas en el mercado debería ser moderado. Por un lado, el mercado ya ha digerido ampliamente las expectativas de subida; por otro, Japón sigue implementando una política fiscal expansiva a gran escala, lo que continuará presionando a la baja el yen.

Tendencias del tipo de cambio: divergencias claras en las previsiones de las instituciones

Las dos principales instituciones muestran diferencias significativas en sus perspectivas para el dólar/yen.

Bank of America tiende a interpretar el aumento de tasas como una postura “dovish”, considerando que el Banco de Japón adoptará una postura moderada, manteniendo el dólar/yen en niveles altos. Sus objetivos de precio para todo 2026 son 160 (primer trimestre), 158 (segundo), 156 (tercero) y 155 (cuarto). Si se produce un escenario de “subida de tasas hawkish”, la cobertura en corto del yen podría elevarse a niveles de 150, aunque esta institución considera que la probabilidad de tal escenario es baja.

Por otro lado, Nomura Securities es más optimista, señalando que la depreciación del yen está aumentando la presión política interna en Japón. A medida que la brecha de tasas entre EE. UU. y Japón se reduzca, la atracción por las operaciones de arbitraje en yen disminuirá gradualmente. La previsión de Nomura para el dólar/yen en 2026 es que irá bajando trimestre a trimestre: 155 (primer trimestre), 150 (segundo), 145 (tercero) y 140 (cuarto).

Cómo deben actuar los inversores

Si las expectativas de subida de tasas se cumplen según lo previsto por el mercado, esto determinará la dirección de los activos de riesgo a corto plazo. Seguir de cerca las declaraciones de Ueda Kazuo, especialmente las indicaciones sobre la frecuencia futura de los aumentos de tasas, será clave para juzgar la próxima volatilidad del mercado.