La decisión del Banco de Japón en diciembre está próxima: ¿Hacia una postura hawkish o moderada? La mercado apuesta de manera muy diferente entre ambos bandos

El momento clave para la subida de tipos del Banco de Japón está a punto de llegar. La decisión sobre la tasa del 19 de diciembre marcará la dirección del flujo de fondos globales, especialmente en lo que respecta al tipo de cambio USD/JPY y al mercado de criptomonedas, con un impacto profundo.

La expectativa de subida ya está consolidada, el foco se traslada a la evaluación de la «agresividad» de la subida

El mercado en general espera que el Banco de Japón suba los tipos hasta el 0.75%, alcanzando un máximo en 30 años. Pero esta subida es diferente a las anteriores: la subida en sí ya ha sido ampliamente digerida, y lo que realmente preocupa a los inversores es la actitud del gobernador Ueda sobre la trayectoria futura de las subidas.

Según análisis de la mayoría de las instituciones, el Banco de Japón podría revisar al alza su estimación de la tasa neutral y emitir más señales de subida. Actualmente, la valoración del mercado indica que la tasa podría subir hasta el 1.0% antes de septiembre de 2026. Sin embargo, Nomura Securities considera que estas expectativas del mercado están excesivamente «dovish» — en otras palabras, la expectativa de velocidad de subida puede ser demasiado agresiva.

El efecto mariposa de la subida de tipos

El impacto más directo de la subida en Japón es el cierre de posiciones de arbitraje. Cuando los tipos en Japón suben, los inversores con posiciones de arbitraje en USD/JPY enfrentan presiones de pérdida, lo que provoca una salida masiva de fondos de activos de alto riesgo (acciones estadounidenses, criptomonedas) y su regreso al mercado japonés.

La historia de julio de 2024 nos dejó una lección. Cuando el Banco de Japón subió las tasas por encima de lo esperado hasta el 0.25%, provocó una reversión violenta en las operaciones de carry trade, con el yen disparándose y las acciones estadounidenses y Bitcoin experimentando una caída.

Pero esta vez, el impacto debería ser mucho más suave. Por un lado, las expectativas de subida ya han sido completamente digeridas por el mercado; por otro, el gobierno japonés está implementando un estímulo fiscal a gran escala, lo que ayudará a contrarrestar la apreciación del yen.

Dos escenarios para USD/JPY

Según análisis de Bank of America, la tendencia del yen tras la subida dependerá de si el banco central adopta una postura «dovish» o «hawkish».

Si la subida es moderada (sesgo dovish): USD/JPY se mantendrá en niveles altos, y podría avanzar hacia 160 a principios del próximo año. La previsión de Bank of America para todo 2026 es: 160 en el primer trimestre, 158 en el segundo, 156 en el tercero y 155 en el cuarto.

Si la subida es hawkish: La cobertura en corto del yen se activará, y USD/JPY podría caer hasta 150. Sin embargo, la probabilidad de este escenario se considera menor.

La visión de Nomura Securities es más optimista. La institución señala que la depreciación continua del yen está generando presión política interna en Japón, y que la brecha de tipos entre EE. UU. y Japón se está estrechando, reduciendo la atracción de las operaciones de arbitraje en yen. Por ello, pronostican que el USD/JPY bajará de forma gradual en 2026: 155 en el primer trimestre, 150 en el segundo, 145 en el tercero y 140 en el cuarto.

¿Cómo deberían actuar los inversores?

Independientemente de la decisión del banco central, lo clave es anticiparse. Las expectativas de subida ya están reflejadas en los precios del mercado, y las oportunidades reales suelen estar en los cambios marginales en la postura del banco. Para los inversores en criptomonedas, seguir la dirección del arbitraje es más importante que centrarse únicamente en la magnitud de la subida.