Sobre una percepción clave de la liquidez en dólares que necesita ser corregida: no te limites a fijarte en los cambios numéricos en el balance de la Fed, eso es solo superficial. La verdadera liquidez en dólares, en esencia, depende de si las instituciones financieras (especialmente los bancos de importancia sistémica global) tienen la voluntad y la capacidad de expandir su balance en el entorno de riesgo actual.

En otras palabras, imprimir dinero por parte de la Reserva Federal es solo una condición necesaria, no suficiente. Lo crucial es si los intermediarios financieros están dispuestos a tomar el relevo—sus preferencias de riesgo, costos de financiamiento, restricciones regulatorias, estos factores determinan si la liquidez realmente puede fluir hacia el mercado. Cuando estas instituciones reducen sus balances, incluso si el banco central imprime a lo loco, el mercado puede caer en una trampa de liquidez. Y viceversa.