Las actas de la decisión de la tasa del FOMC revelan profundas divisiones en la política monetaria, ya que la mayoría respalda recortes adicionales en las tasas a pesar de las preocupaciones por la inflación

La publicación por parte de la Reserva Federal de las actas de la reunión de diciembre ha dibujado un panorama de discordia interna significativa sobre la dirección de la política monetaria. Mientras que la mayoría de los funcionarios considera apropiado realizar recortes adicionales en las tasas de interés si la inflación continúa su trayectoria descendente, una facción notable aboga por mantener las tasas sin cambios para evaluar el impacto económico completo de los recientes cambios en la política.

La Decisión de la Tasa del FOMC y el Creciente Escepticismo

La reunión de política monetaria del 9-10 de diciembre de la Fed produjo más que una simple decisión sobre la tasa: reveló a un banco central luchando con prioridades económicas en competencia. Durante las deliberaciones sobre las perspectivas de política, los miembros del comité presentaron evaluaciones marcadamente diferentes sobre si la política monetaria actual sigue siendo lo suficientemente restrictiva para combatir las presiones inflacionarias persistentes.

La posición mayoritaria se centró en una premisa sencilla: si la inflación continúa disminuyendo como se anticipa, en los próximos meses serían justificables nuevos recortes en las tasas. Sin embargo, un segmento importante del comité contrarió que la Fed debería mantener su tasa de política sin cambios durante un período prolongado, permitiendo a los responsables de la política entender mejor cómo los cambios recientes han repercutido en el mercado laboral y en la economía en general.

Varias voces disidentes enfatizaron un punto crucial: pausar los recortes en las tasas proporcionaría tiempo para generar mayor confianza en que la inflación realmente se dirige hacia el objetivo del 2% de la Fed, en lugar de simplemente estabilizarse temporalmente en niveles elevados.

Un Comité Fracturado en el Recorte de Diciembre

La propia decisión de la tasa del FOMC en diciembre expuso una discordia sin precedentes. El banco central procedió con una reducción de 25 puntos básicos, marcando el tercer recorte consecutivo, pero esto contó con tres disensos—el mayor nivel de oposición desde 2017. La composición de la oposición resultó particularmente reveladora: Michelle Bowman, designada por Trump, abogó por un recorte más agresivo de 50 puntos básicos, mientras que dos presidentes regionales de la Reserva Federal defendieron mantener las tasas sin cambios.

Sumando a los cuatro gobernadores no elegibles para votar que señalaron que las tasas deberían mantenerse sin cambios, el total de oposición alcanza a siete personas—la mayor fractura interna de la Fed en 37 años.

Las actas de la reunión de diciembre confirmaron que las divisiones se extendieron más allá de la votación formal. Algunos participantes que finalmente apoyaron el recorte lo hicieron con evidente reluctancia, considerándolo defensible solo tras una deliberación cuidadosa y no como una decisión entusiasta u óptima.

El Debate Central: Empleo versus Inflación

Por debajo de los desacuerdos técnicos yace una tensión política fundamental reflejada en todo el proceso de decisión de la tasa del FOMC. La mayoría de los miembros del comité concluyó que cambiar a una postura más neutral ayudaría a proteger el mercado laboral de un deterioro. Citaban evidencia de que los riesgos inflacionarios recientes se han moderado en cierta medida, mientras que las vientos en contra en el empleo se han intensificado.

Estos funcionarios de la mayoría señalaron el desaceleramiento del crecimiento del empleo en 2024 y un aumento en la tasa de desempleo, observando que los riesgos a la baja para el empleo se han acelerado desde mediados del año. En su cálculo, los recortes en las tasas sirven como un seguro contra un mayor debilitamiento del mercado laboral.

Un contingente más pequeño pero vocal contrarrestó, enfatizando que los peligros de la inflación siguen siendo subestimados. Temían que recortes agresivos en las tasas, a pesar de las lecturas persistentes de inflación elevada, arriesgaran a enviar la señal de que el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios se había debilitado. Estos funcionarios argumentaron que se deberían esperar más datos sobre la inflación y las condiciones laborales antes de realizar nuevos recortes, especialmente dado que el impulso en las presiones de precios se había estancado durante todo el año.

El desacuerdo sobre la postura de política

Un hallazgo sutil pero importante surgió de las actas de la reunión: los participantes tenían opiniones divergentes sobre si la postura de política actual de la Fed califica como “restrictiva”. Este desacuerdo refleja una incertidumbre más profunda sobre cuánto ajuste adicional requiere realmente la economía.

Los funcionarios que favorecían recortes en las tasas enfatizaron que los datos económicos existentes respaldaban continuas reducciones. Quienes se oponían al recorte de diciembre sostenían que, sin evidencia más clara de una desinflación sostenida, mantener las tasas sin cambios tenía más sentido. Señalaron el riesgo de que si la inflación no vuelve creíble a 2%, las expectativas a largo plazo podrían desanclarse—un escenario que la mayoría de los responsables consideraba peligroso para la estabilidad económica a largo plazo.

Gestión de Reservas y Operaciones Técnicas

Más allá de la decisión sobre la tasa en sí, la reunión del FOMC también autorizó el Programa de Gestión de Reservas (RMP), diseñado para abordar las presiones en el mercado de dinero mediante compras a corto plazo de bonos del Tesoro. El comité determinó que los saldos de reservas se han contraído a niveles adecuados, lo que activa la necesidad de operaciones técnicas de apoyo en el mercado.

Los miembros del comité afirmaron unánimemente esta evaluación y se comprometieron a comprar valores gubernamentales a corto plazo según sea necesario para mantener reservas suficientes, aunque esto representa una función separada del debate más amplio sobre las tasas de interés.

Mirando hacia adelante

Las actas de la reunión de diciembre iluminan a una Reserva Federal mucho más conflictuada de lo que los mercados podrían haber apreciado. Aunque la decisión del FOMC fue por un recorte, el debate subyacente revela una incertidumbre genuina sobre el camino adecuado a seguir. Los funcionarios deben equilibrar riesgos en competencia: responder a la debilidad del mercado laboral frente a mantener la credibilidad en el control de la inflación.

Las próximas semanas serán cruciales, ya que los responsables de la política esperan nuevos datos de empleo y precios para informar sus próximos movimientos. El aparente consenso de que los recortes en las tasas siguen siendo “apropiados” no debe ocultar la realidad de que persiste un debate interno importante sobre la magnitud, el momento y si se deben realizar más recortes o si se debe prolongar una pausa para evaluar.