¿Es realmente rentable comprar después de la distribución de dividendos? ¿Es inevitable que el precio de las acciones caiga?

Muchas empresas cotizadas con ganancias estables y consistentes tienen la tradición de distribuir dividendos. Esto no solo refleja un modelo de negocio sólido y un flujo de caja suficiente, sino que también atrae a muchos inversores que consideran las acciones con altos dividendos como su inversión principal. Incluso el inversor legendario Warren Buffett también prefiere este tipo de acciones, con más del 50% de sus activos asignados a acciones de alto dividendo.

Pero para los principiantes que acaban de empezar a invertir en acciones de dividendos, a menudo se ven afectados por dos preguntas clave: ¿El precio de la acción necesariamente bajará en la fecha ex-dividendo? ¿Es realmente un buen momento para comprar después del ex-dividendo?

¿El precio de la acción necesariamente bajará en la fecha ex-dividendo?

Esta parece una pregunta sencilla, pero en realidad no tiene una respuesta absoluta.

Ajuste teórico del precio de la acción

Desde un punto de vista teórico, el precio de la acción sí se verá afectado en la fecha ex-dividendo. Cuando una empresa distribuye dividendos en efectivo a los accionistas, en realidad reduce sus activos, por lo que el precio de la acción en esa fecha debería ajustarse a la baja.

Por ejemplo: supongamos que una empresa tiene un beneficio anual por acción de 3 dólares, y el mercado valora la acción con un PER de 10 veces, por lo que el precio por acción sería de 30 dólares. La empresa tiene en sus cuentas 5 dólares en efectivo por acción, por lo que su valoración total sería de 35 dólares por acción.

La empresa decide pagar a los accionistas un dividendo especial de 4 dólares por acción, dejando solo 1 dólar en reserva. Según el cálculo teórico, el precio de la acción en la fecha ex-dividendo debería bajar de 35 dólares a 31 dólares.

Situaciones complejas en la realidad

Pero en la práctica, la situación suele ser más compleja. Revisando la historia, el precio de la acción en la fecha ex-dividendo ha subido y bajado, no necesariamente siempre baja. Esto se debe a que los movimientos del precio no están dominados por un solo factor, sino que resultan de la interacción de múltiples factores como el sentimiento del mercado, los resultados de la empresa, el entorno económico general, etc.

Por ejemplo, Coca-Cola, que tiene una larga historia de pagos trimestrales de dividendos, suele experimentar una ligera caída en el precio en la fecha ex-dividendo, pero en el 14 de septiembre de 2023 y el 30 de noviembre de 2023, las acciones de Coca-Cola subieron ligeramente en esas fechas.

El rendimiento de Apple es aún más destacado. En el último año, debido a la popularidad de las acciones tecnológicas, el precio de Apple en la fecha ex-dividendo suele subir. El 10 de noviembre de 2023, en la fecha ex-dividendo, el precio subió de 182 dólares a 186 dólares. El 12 de mayo de 2023, en esa misma fecha, la subida fue incluso del 6.18%.

Este tipo de “superior al esperado aumento” también ocurre con empresas líderes como Walmart, Pepsi y Johnson & Johnson. Esto indica que, en acciones fuertes, en la fecha ex-dividendo no necesariamente bajan, y la clave está en la percepción del mercado sobre las perspectivas de la empresa.

Cálculo del precio en caso de emisión de acciones

Si en lugar de dividendos en efectivo se realiza una emisión de acciones, la fórmula de ajuste del precio será más compleja:

Precio de la acción después de la emisión = (Precio antes de la emisión - Precio de emisión) / (1 + Proporción de emisión)

Supongamos que una acción tiene un precio de 10 yuanes antes de la emisión, y el precio de emisión es de 5 yuanes, con una proporción de emisión de 1 nueva acción por cada 2 acciones existentes:

Precio después de la emisión = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 yuanes

¿Es más conveniente comprar después del ex-dividendo?

Esta cuestión depende de la situación específica, pero la clave está en entender dos conceptos: relleno de derechos y pérdida de derechos.

Relleno de derechos: después del ex-dividendo, aunque el precio de la acción caiga temporalmente, con una visión optimista sobre los fundamentos de la empresa, el precio suele recuperarse hasta niveles cercanos o iguales a los previos al ex-dividendo. Esto indica que el mercado es optimista respecto al crecimiento futuro de la empresa.

Pérdida de derechos: después del ex-dividendo, el precio de la acción se mantiene deprimido durante un tiempo y no logra recuperar los niveles previos. Esto suele reflejar preocupaciones de los inversores sobre el desempeño futuro de la empresa, quizás por resultados débiles o cambios en el entorno del mercado.

Tres perspectivas de decisión

（1）Comportamiento del precio antes del ex-dividendo: si antes del ex-dividendo el precio ya ha subido mucho, muchos inversores optarán por tomar ganancias anticipadas. En ese momento, si entras, la acción que compras puede ya tener expectativas excesivas, o incluso enfrentar presión de venta. Por lo tanto, comprar en la fecha ex-dividendo o justo antes generalmente no es la mejor opción.

（2）Regularidad de la tendencia histórica: revisando los datos, las acciones tienden a bajar más que a subir después del ex-dividendo. Esto no favorece a los inversores que buscan operaciones a corto plazo, ya que el riesgo de pérdida es relativamente alto. Sin embargo, si después del ex-dividendo el precio continúa bajando hasta tocar un nivel de soporte técnico y muestra signos de estabilización, quizá sea un buen momento para considerar comprar. En ese caso, el precio ya ha sido excesivamente ajustado y puede contener oportunidades de inversión.

（3）Fundamentos de la empresa y estrategia a largo plazo: para empresas sólidas y líderes en su sector, la acción de distribuir dividendos es solo un ajuste normal del precio, no una pérdida de valor. Por el contrario, la caída en el precio tras el ex-dividendo puede ofrecer una oportunidad para aumentar la posición a un precio más favorable.

Si planeas mantener a largo plazo, comprar después del ex-dividendo suele ser una estrategia más rentable, ya que el valor intrínseco de la empresa no disminuye por el pago del dividendo.

Costos ocultos asociados a las acciones en ex-dividendo

Consideraciones fiscales

Comprar acciones en cuentas calificadas (como IRA, 401K) puede evitar temporalmente los impuestos. Pero en cuentas personales sujetas a impuestos, se enfrentan a una doble carga fiscal: por un lado, los dividendos en efectivo están sujetos a impuestos, y por otro, puede haber pérdidas de capital no realizadas.

Si los dividendos se reinvierten y se espera que el precio de la acción se recupere rápidamente, comprar antes del ex-dividendo tiene más sentido.

Comisiones y impuestos de transacción

Por ejemplo, en el mercado de Taiwán, el cálculo de las comisiones de compra y venta de acciones es:

Precio de la acción × 0.1425% × tasa de descuento de la correduría (generalmente entre 50% y 60%)

El impuesto a la transacción varía según el tipo de acción:

• Acciones ordinarias: 0.3%
• Fondos cotizados (ETF): 0.1%

Cálculo del impuesto = Precio de la acción × tasa correspondiente

Aunque estos costos parecen pequeños, las transacciones frecuentes pueden erosionar las ganancias con el tiempo.

Puntos clave para la decisión de inversión

El comportamiento de las acciones de dividendos en la fecha ex-dividendo está influenciado por la cantidad del dividendo, el sentimiento del mercado, los resultados de la empresa, entre otros factores. Si comprar después del ex-dividendo es rentable o no, finalmente depende de tu juicio sobre los fundamentos de la empresa y de tu horizonte de inversión.

Para inversores a corto plazo, es importante evaluar cuidadosamente la magnitud de la caída del precio y la probabilidad de rebote. Para los inversores a largo plazo, la caída en el precio tras el ex-dividendo suele ser una buena oportunidad para adquirir activos de calidad a precios más bajos.

Considerando los costos fiscales, las comisiones y tu tolerancia al riesgo, podrás tomar decisiones de inversión más racionales.