¡La rápida caída del yen japonés atrae atención! ¿Por qué el mercado reacciona con indiferencia a la subida de tipos del Banco de Japón?

El Banco de Japón anunció el 19 de diciembre una subida de 25 puntos básicos, elevando la tasa de interés del 0,5% al 0,75%, alcanzando el nivel más alto desde 1995. Sin embargo, la reacción del mercado no fue tan entusiasta como se esperaba: el tipo de cambio del dólar frente al yen en lugar de fortalecerse, mostró una tendencia a la baja, lo que indica que los inversores siguen teniendo dudas sobre la dirección futura de la política.

La postura del banco central no es lo suficientemente hawkish, el mercado se encuentra en dificultades

El problema radica en la actitud demasiado cautelosa del gobernador Ueda. Aunque en el comunicado del Banco de Japón se indicó que, si las perspectivas económicas y de precios cumplen con las expectativas, se continuará elevando la tasa, en la conferencia de prensa Ueda evitó hacer compromisos específicos sobre el momento de la subida. Admitió que es difícil determinar de antemano el nivel neutral de la tasa, y que solo planean ajustar el rango estimado actual del 1,0% al 2,5% en caso de ser necesario.

El estratega de ANZ, Felix Ryan, señaló que, aunque el banco central ha iniciado un ciclo de subidas, el yen no ha logrado fortalecerse. “El mercado carece de una guía clara sobre el ritmo y la magnitud de las subidas, por lo que el soporte para el yen es limitado.” Además, predice que, incluso si el Banco de Japón continúa subiendo las tasas en 2026, el entorno de diferencial de tasas seguirá siendo desfavorable para el yen, y se espera que a finales de año el dólar esté en torno a 153 yenes.

Opiniones institucionales divergentes, el momento de la subida se vuelve clave

El mercado de swaps de tasas overnight (OIS) muestra que los operadores esperan que el Banco de Japón no eleve la tasa hasta el tercer trimestre de 2026, alcanzando el 1,00%. Este calendario refleja una actitud conservadora del mercado: un ciclo de subida tan prolongado difícilmente puede ofrecer un soporte fuerte para el yen.

El estratega de State Street Global Advisors, Masahiko Loo, opina que, si la Reserva Federal mantiene una política acomodaticia y los inversores japoneses aumentan su cobertura en divisas, el dólar frente al yen se mantendrá en un rango de 135 a 140. En otras palabras, a menos que el banco central dé señales anticipadas de una subida, el yen difícilmente apreciará significativamente.

Nomura Securities fue más directo: solo cuando el Banco de Japón insinúe que la próxima subida podría adelantarse (por ejemplo, a abril de 2026), el mercado interpretará esto como una postura hawkish, lo que desencadenará una ola de compras de yen. En el escenario actual, con una estimación de tasa neutral que no se ajusta mucho, el gobernador del banco central tendrá dificultades para convencer al mercado de que la tasa terminal subirá a niveles más altos.

Los verdaderos pensamientos de los inversores

La razón por la que el mercado reacciona con indiferencia a las subidas de tasas radica en una realidad fundamental: la magnitud y el ritmo de las subidas son más importantes que la política en sí misma. La presión a la depreciación del yen sigue siendo fuerte, y el atractivo relativo del dólar no ha desaparecido. Para cambiar realmente la situación, el Banco de Japón probablemente tendrá que mostrar una postura más hawkish: actuar con anticipación en los momentos de subida y dar confianza al mercado en el objetivo de tasa terminal.