El aumento de tasas del Banco de Japón no cumplió las expectativas, la tendencia del tipo de cambio yen-dólar se diversifica

El Banco de Japón anunció el 19 de un aumento de 25 puntos básicos en los tipos de interés, elevando la tasa de referencia al 0.75%, alcanzando el nivel más alto desde 1995. Sin embargo, la reacción del mercado tras el anuncio fue inesperada: el tipo de cambio del dólar frente al yen no subió, sino que enfrentó una presión continua a la baja. La razón detrás de esto radica en la falta de expectativas claras del mercado sobre la dirección futura de la política del banco central.

La postura reservada del gobernador Ueda, decepción del mercado

El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, no proporcionó en la rueda de prensa la señal de aumento agresivo de tasas que el mercado esperaba. Indicó que es difícil determinar con anticipación el nivel exacto de la tasa neutral, que actualmente estima en un rango entre 1.0% y 2.5%, y que planea ajustar esa estimación según las circunstancias. Esta actitud ambigua hizo que las expectativas optimistas de una apreciación del yen se desvanecieran.

Según el comunicado del banco central, mientras las perspectivas económicas y de precios sean coherentes con las evaluaciones actuales, el banco continuará con el proceso de aumento de tasas. Sin embargo, Ueda evitó dar una orientación concreta sobre el momento y la magnitud del próximo aumento, lo que llevó al mercado a interpretarlo como una postura moderada. Felix Ryan, estratega de ANZ Bank, señaló que, aunque el aumento de tasas está próximo, el tipo de cambio del dólar frente al yen muestra una tendencia alcista, reflejando la incertidumbre del mercado respecto a la dirección de la política.

Divergencias en las instituciones, expectativas de aumento en 2026

Los participantes del mercado tienen opiniones claramente divergentes sobre el ritmo de futuros aumentos de tasas del Banco de Japón. ANZ Bank prevé que el banco central continuará subiendo las tasas en 2026, pero considera que, debido a las condiciones de diferencial de tasas desfavorables para el yen, el dólar frente al yen seguirá siendo relativamente débil. La entidad estima que para finales de 2026, el tipo de cambio alcanzará los 153.

Por otro lado, Masahiko Loo, estratega de Dimensional Fund Advisors, mantiene una visión más conservadora, esperando que el dólar frente al yen se mantenga en un rango de 135 a 140 a largo plazo. Destaca que la política acomodaticia de la Reserva Federal y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses seguirán presionando a la baja al yen.

Los datos del mercado de swaps de índices overnight (OIS) muestran que los participantes esperan que el Banco de Japón eleve las tasas a aproximadamente 1.00% en el tercer trimestre de 2026. Según análisis de Nomura Securities, solo cuando el banco central emita una señal clara de que el próximo aumento podría adelantarse a esa fecha (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado lo interpretará como una postura hawkish, lo que podría activar compras de yen. Sin una revisión significativa en las estimaciones de la tasa neutral, es difícil que el gobernador Ueda convenza al mercado de que la tasa final alcanzará niveles más altos.

Perspectivas: el futuro del tipo de cambio yen-dólar dependerá de la claridad de la orientación política

La tendencia actual del tipo de cambio yen-dólar ya no depende únicamente de si se suben o no las tasas, sino de las expectativas del mercado sobre la claridad futura de la política del banco central. Solo cuando el Banco de Japón proporcione una guía más concreta y agresiva sobre el camino de aumento de tasas, el yen podrá recuperar el favor de los inversores. Hasta entonces, la persistencia de las diferencias en las tasas de interés y las expectativas de política seguirá ejerciendo una influencia dominante sobre el yen.