Inversionistas principiantes en acciones estadounidenses: ¿Qué son exactamente las acciones ADR?

ADR快速上手指南

American Depositary Receipts (ADR) son una herramienta importante para que empresas extranjeras accedan al mercado de valores de EE. UU. En términos simples, cuando una compañía extranjera desea negociar en EE. UU., emite ADRs — certificados que representan acciones extranjeras—, permitiendo a los inversores comprar y vender estos instrumentos como si fueran acciones estadounidenses normales.

¿Qué significa esto para los inversores? Puedes comprar y vender directamente en NASDAQ, NYSE o en mercados OTC estas acciones de empresas extranjeras, sin necesidad de abrir una cuenta local ni cambiar divisas. Pero también debes tener en cuenta riesgos de liquidez, fluctuaciones en el tipo de cambio y las diferencias regulatorias entre los distintos niveles de ADR.

¿Cómo funciona el ADR? Comprendiendo el mecanismo de emisión

Las empresas extranjeras entregan sus acciones a un banco depositario estadounidense, que emite los ADRs correspondientes. Así, las acciones pueden circular en el mercado estadounidense.

Tomemos como ejemplo a TSMC (TSM.US), una empresa líder que cotiza en la Bolsa de Taiwán y también emite ADR en NYSE para atender a inversores de distintas regiones. Para la empresa, emitir ADR es más sencillo y menos costoso que una segunda cotización; para el inversor, la negociación es mucho más conveniente—igual que comprar o vender cualquier otra acción en EE. UU.

Existen dos categorías principales de ADR: las ADRs patrocinadas, que son emitidas y gestionadas por la propia empresa y deben cumplir con los requisitos de la SEC; y las no patrocinadas, que pueden negociarse sin participación directa de la empresa, generalmente en mercados OTC, con mayor riesgo. Ejemplos de ADR no patrocinadas son Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US).

Tres niveles de ADR: equilibrio entre riesgo y liquidez

Los ADRs se clasifican en tres niveles según su grado de integración en el mercado estadounidense:

Nivel 1: Solo en OTC, con regulación mínima, sin obligación de presentar informes financieros a la SEC, con poca liquidez y menor seguridad.

Nivel 2: Cotizan en NASDAQ o NYSE, requieren cumplir con regulaciones más estrictas, presentar informes financieros (como el Formulario F-20), con mayor liquidez.

Nivel 3: Regulación más estricta, además de cotizar, permiten captar fondos mediante oferta pública. Requieren presentar informes complejos (F-1, F-3, F-4), ofreciendo mayor transparencia y protección al inversor.

Ratio ADR: no es una conversión 1:1

Un aspecto clave que a menudo se pasa por alto: el ADR y la acción local no tienen una relación 1:1.

Por ejemplo, Hon Hai (Foxconn) tiene un ratio de 1:5, lo que significa que 5 acciones de Hon Hai en Taiwán (2317.TW) equivalen a 1 ADR en EE. UU. (HNHPF.US). La empresa ajusta este ratio considerando el precio de mercado, el tipo de cambio y la liquidez, para facilitar la negociación.

Aquí algunos ratios de ADR de empresas taiwanesas conocidas: TSMC 1:5, Chunghwa Telecom 1:10, UMC 1:5, ASE Technology 1:5.

Mercado de acciones taiwanesas vs ADRs: seis diferencias clave

Si sigues tanto el mercado taiwanés como los ADRs, debes entender estas diferencias esenciales:

Naturaleza: La acción taiwanesa es un valor real, mientras que el ADR es un certificado que la representa.

Lugar de negociación: Las acciones en Taiwán se negocian en la bolsa local bajo regulación taiwanesa; los ADRs en EE. UU. bajo regulación SEC. Esto afecta horarios, reglas y fiscalidad.

Código de acción: La acción de Hon Hai en Taiwán es 2317.TW, mientras que su ADR en EE. UU. es HNHAY, con sistemas de identificación diferentes.

Público inversor: La bolsa taiwanesa está dirigida a inversores locales; los ADRs atienden a inversores globales, afectando liquidez y participación.

Ratio de conversión: Como se mencionó, no es 1:1.

Prima o descuento: Aunque los movimientos de precio están relacionados, por factores como el sentimiento del mercado, liquidez y tipo de cambio, pueden existir desviaciones diarias, formando primas o descuentos. Cuando el ADR cotiza con prima, se llama prima; si cotiza con descuento, es un descuento.

A股 y A股 ADR: inversión transfronteriza

La lógica de diferencias entre A-shares y A-shares ADR es similar a la de las acciones taiwanesas. BYD (00285) cotiza en Shenzhen y también emite ADR (BYDDY) para EE. UU. La regulación de A-shares está a cargo de la CSRC china, mientras que los ADRs están bajo la supervisión de la SEC. Los públicos inversores son distintos, afectando liquidez, valoración y volatilidad.

Factores clave al invertir en ADRs

La liquidez no puede ser ignorada

Muchas empresas extranjeras son muy conocidas en su país, pero en EE. UU. su presencia es menor. Además, la cantidad de ADRs emitidos suele ser limitada, con menor participación en comparación con el mercado local. Por ejemplo, en marzo, CHT.US tuvo un volumen medio diario de 145,000 acciones, mientras que en Taiwán el volumen diario fue de 12,24 millones—una diferencia significativa. Menor liquidez puede traducirse en mayores diferenciales entre compra y venta, aumentando el riesgo.

El análisis fundamental sigue siendo imprescindible

Como con cualquier acción, invertir en ADR requiere entender en profundidad la situación financiera, perspectivas del sector, apoyo político, etc. Es importante notar que las ADRs patrocinadas de nivel 1 no están obligadas a presentar informes financieros en EE. UU., por lo que el inversor debe consultar la información publicada en el mercado local. En 2023, el ADR de TSMC subió un 32%, impulsado por la reapertura, buenos resultados financieros y perspectivas positivas en la industria de chips.

La prima o descuento en ADRs puede ser una oportunidad

El precio del ADR y la acción local no siempre están sincronizados. Cuando hay prima (el ADR cotiza más caro), inversores experimentados venden ADR y compran la acción local, y viceversa, aprovechando la diferencia para obtener beneficios. La fórmula consiste en convertir el precio del ADR según su ratio y compararlo con el precio de cierre local.

Ventajas y desventajas de invertir en ADR

Ventajas: comparado con otras formas de inversión, el ADR tiene atractivos únicos. Los inversores taiwaneses que operan en ADRs que generan menos de 100,000 TWD en ganancias no deben pagar impuesto sobre la renta, y las comisiones de los corredores extranjeros suelen ser mucho menores que las de la bolsa local (muchas veces sin comisión). Esto permite realizar operaciones frecuentes con menores costos. Además, los ADRs abren la puerta a la inversión internacional: puedes invertir en Tesla (TSLA.US) y NIO (NIO.US) en un solo mercado, diversificando en vehículos eléctricos.

Desventajas: los inversores fuera de EE. UU. enfrentan complicaciones operativas. Primero, deben abrir una cuenta en un corredor extranjero y convertir moneda local a dólares, con costos de cambio que no son despreciables. Si optan por comprar a través de un corredor taiwanés, las comisiones suelen estar entre 1% y 2%, mucho más altas que en un corredor extranjero.

Y lo más importante, el riesgo cambiario. Si cambias 30,000 TWD por 1,000 USD y obtienes un 20% de ganancia, tendrás 1,200 USD, pero si el tipo de cambio pasa de 1:30 a 1:25, al convertir de vuelta solo obtendrás 30,000 TWD, eliminando la ganancia. Las fluctuaciones en las monedas locales y en el dólar también afectan directamente el precio del ADR.

Resumen

Los ADRs ofrecen conveniencia a inversores globales, pero no están exentos de riesgos. Antes de invertir, es fundamental evaluar la liquidez, el riesgo cambiario, los fundamentos de la empresa y las diferencias regulatorias entre niveles. Solo con un conocimiento completo de estos aspectos podrás participar de manera más segura en el mercado estadounidense y en la inversión internacional.