Interpretación de la conferencia de Buffett en Sun Valley de 1999 - Plataformas de intercambio de criptomonedas digitales estrictamente globales

Contexto: En julio de 1999, en la cumbre de Sun Valley en Idaho, Warren Buffett pronunció este discurso. En ese momento, justo antes del estallido de la burbuja tecnológica y de internet en Estados Unidos, muchas empresas “.com” no tenían beneficios o incluso ingresos, pero sus valoraciones se disparaban al cielo. Mientras Buffett no invertía en tecnología, sus ganancias en el mercado alcista de las acciones tecnológicas eran bastante mediocres, e incluso algunos medios publicaron artículos con tono sarcástico, como “¿Está ya viejo Buffett, todavía puede comer?”.

“Buffett mostró otra diapositiva, basada en una lista de 70 páginas que incluía todas las compañías automovilísticas de Estados Unidos. En esa lista había 2000 empresas de automóviles: los automóviles fueron uno de los inventos más importantes del siglo XX. Tuvieron un impacto enorme en la vida de las personas. Si hubieras sido testigo de cómo el país se desarrolló en la era en que nacieron los primeros automóviles, quizás dirías: ‘Este es un campo en el que debo invertir’. Pero, hace décadas, de esas más de 2000 empresas automovilísticas, solo 3 sobrevivieron. Además, en algún momento, el precio de venta de esas 3 empresas fue inferior a su valor en libros, es decir, por debajo de la cantidad invertida inicialmente y retenida en la compañía. Por lo tanto, aunque los automóviles tuvieron un impacto positivo enorme en Estados Unidos, para los inversores fue todo lo contrario. A veces, identificar a los fracasados es mucho más fácil. Después de esto, todos pueden llegar a una conclusión obvia: lo que hay que hacer es vender en corto las empresas que no gestionan bien.”

Buffett siempre ha evitado invertir en negocios de cuatro ruedas (más allá de su inversión en BYD, que hizo principalmente por recomendación de Mango), y en esta ocasión, su discurso fue una respuesta positiva a esa postura. Él cree que, aunque los automóviles han tenido un impacto positivo en la vida, la mayoría de los inversores en automóviles no han conseguido ganar dinero. Entonces, ¿cuál es la causa fundamental de que los inversores en el sector automotriz pierdan dinero? Creo que principalmente se debe a que la industria automotriz es intensiva en activos, requiere altas inversiones, tiene una competencia feroz, márgenes bajos y es cíclica. Entonces, al analizar este caso histórico, ¿qué podemos decir sobre la competencia actual en nuestro país en el sector de vehículos eléctricos? ¿Y sobre la competencia en la cadena de suministro de chips? ¿No son también industrias con activos pesados, altas inversiones y guerras de precios cada vez más intensas? Pero, ninguna de esas empresas vende por debajo de su valor en libros, incluso muchas que aún están en pérdidas hoy en día. ¿Se puede entender esto como un riesgo mayor? La situación de inversión actual ya no se puede comparar con la de Estados Unidos en la época de Buffett, pero el destino futuro de la industria automotriz puede ser similar: en la lucha por la supremacía, quizás solo unas pocas sobrevivan, y la mayoría de las inversiones en empresas automotrices fracasadas serán pérdidas.

Reflexionando sobre el contexto histórico de 1999, cuando Buffett dio ese discurso, ¿no se parece a hoy en día, cuando los jóvenes como Xiao Deng se ríen de los viejos como Xiao Deng que compran vino blanco? En ese entonces, Buffett era considerado un anciano que solo compraba acciones de consumo, pero luego demostró que la experiencia y la sabiduría permanecen. Cuando la marea baja y la burbuja estalla, los retornos sólidos de Buffett vuelven a ser reconocidos por el mercado. Quiero plantear otra idea: ¿por qué Buffett no ve con buenos ojos invertir en empresas automotrices? Porque ve el final, solo unas pocas sobrevivirán, la mayoría serán cenizas. Por eso, si no puede encontrar un verdadero líder, prefiere no arriesgarse y abandonar esa opción. Esto también refleja su principio de preferir cruzar una cerca de un pie en lugar de una de siete, y su filosofía de que si no puede mantener una inversión por diez años, no vale la pena mantenerla por diez minutos. Pero, ¿los inversores en las empresas de vehículos eléctricos chinas de hoy también enfrentan pérdidas en el futuro? ¿O habrá quienes puedan ganar dinero? Por ejemplo, Buffett mismo invirtió en BYD y obtuvo un retorno de 38 veces en 17 años. ¿Quizás todos tengan su propia respuesta?

Justo antes del estallido de la burbuja tecnológica y de internet en EE. UU., muchas empresas “.com” no tenían beneficios o ingresos, pero sus valoraciones se dispararon. Buffett, que no invertía en tecnología, tuvo ganancias muy mediocres en ese mercado alcista, e incluso algunos medios publicaron artículos sarcásticos, como “¿Está ya viejo Buffett, todavía puede comer?”.

“Pero, ya sabes, la gente sigue invirtiendo sin parar. Esto me recuerda una historia sobre un explorador de petróleo. Después de su muerte, llegó al cielo. ‘He revisado tu situación, cumples con todos los requisitos, pero hay un problema’, dijo Dios. ‘Aquí tenemos leyes estrictas en las zonas residenciales, y todos los exploradores de petróleo deben quedarse en una misma área. Ya está completamente llena, no hay lugar para ti.’ El explorador preguntó: ‘¿Te importa si digo algo?’ Dios dijo: ‘No, adelante.’ Entonces, el explorador de petróleo puso la mano en la boca y gritó: ‘En el infierno hay petróleo.’ Como era de esperar, la puerta del infierno se abrió y todos los exploradores comenzaron a lanzarse hacia abajo. Dios dijo: ‘Es una idea brillante, entonces, entra, como en casa, siéntete libre. Todo este lugar es tuyo.’ El explorador se quedó un momento y luego dijo: ‘No, creo que prefiero estar con ellos, después de todo, donde no hay viento, no hay humo.’”

Así es como la gente entiende y experimenta el mercado de acciones. Es muy fácil creer en la idea de que donde no hay viento, no hay humo.

En su discurso, Buffett compartió la historia de “encontraron petróleo en el infierno”. Esta historia la mencionó por primera vez en una carta a los accionistas en 1985, y su creador original fue su maestro, Benjamin Graham, el padre de la inversión en valor. La historia revela profundamente cómo los inversores, especialmente en el mercado secundario, tienden a seguir a la multitud ciegamente, y advierte la importancia de mantener la calma y la racionalidad, no dejarse llevar por las emociones del mercado y los rumores. Buffett repite esta historia para enfatizar la importancia del pensamiento independiente y la racionalidad en la inversión. Si la gente cree fácilmente en rumores y chismes, como los exploradores de petróleo en la historia, puede terminar en una situación muy mala.

En un mercado bajista, es difícil invertir dentro de nuestro círculo de competencia y mantener un margen de seguridad. Antes de 1999, en la gran burbuja de las acciones tecnológicas en EE. UU., todo a tu alrededor parecía una historia de riqueza rápida. Mantener principios en esas circunstancias era muy difícil. Buffett es así: incluso si los accionistas de Berkshire Hathaway se oponen vendiendo acciones para evitar que Buffett no invierta en tecnología, él permanece tranquilo y firme. Esto refleja su autoconocimiento y su fe en su sistema de inversión en valor. Mirando el mercado chino en 2024, con la tendencia de la “924” y hasta hoy, 16 de octubre de 2025, estamos en una gran burbuja tecnológica. Las marcas tradicionales como Moutai todavía están en mínimos, sin moverse, y el mercado ha dado a estas dos tendencias nuevos nombres: Xiao Deng y Lao Deng. Xiao Deng representa a los inversores jóvenes que creen en la tecnología para impulsar el país, y ya han subido mucho, mientras que Lao Deng representa a los inversores tradicionales en valores, como los que apuestan por el licor. La situación del mercado es muy fragmentada, y la confrontación entre ambos grupos es muy similar a la de 1999, cuando Buffett estaba en un entorno similar. La historia siempre se repite de forma sorprendente, aunque no de manera simple. Por ejemplo, las empresas tecnológicas chinas de hoy, en comparación con la burbuja de internet en EE. UU. en los años 90, son diferentes: muchas tienen resultados sólidos, aunque también hay muchas que solo hacen trampa. En este mercado, debemos ser conscientes de nuestro círculo de competencia, no seguir ciegamente las voces en nuestro entorno, y siempre mantener el pensamiento y juicio independientes.