Cuando las criptomonedas alternativas pierden consenso, las ganancias excesivas pueden estar escondidas en las «ruinas de la innovación» ignoradas

Escritura: Squid

Compilación: AididiaoJP, Foresight News

Primera parte: ¿Cómo es el sentimiento actual del mercado?

「¿Qué es lo que más te emociona de las criptomonedas?」

「¿En qué áreas estás invirtiendo?」

Al asistir a conferencias, siempre hago estas preguntas a inversores de riesgo y colegas de fondos de cobertura. Ellos suelen tener las perspectivas más macro sobre la tendencia del sector. Pero en la conferencia Breakpoint de diciembre pasado, las respuestas no fueron alentadoras.

La mayoría de las respuestas se centraron en las áreas de consenso del mercado:

Por ejemplo, «stablecoins», «contratos perpetuos», «mercados predictivos», «activos del mundo real (RWA)», «banca digital».

También hubo respuestas que revelaron dudas más profundas:

Como «no hay nada que emocione», «empresas no cripto usando infraestructura blockchain de base», «descanso y observación temporal».

En general, las apuestas parecen estar más orientadas hacia la «madurez» del sector, en lugar de la «innovación». Detrás de estas conversaciones, generalmente hay una sensación de nihilismo.

Aunque esta emoción rara vez se expresa abiertamente, la mayoría puede sentirla. Proviene de estafas constantes, proyectos con baja circulación y alta valoración, especulación en listados en exchanges y juegos de marketing con KOLs. Esta emoción refleja el estado actual del sector, pero no predice el futuro; incluso se puede decir que el futuro probablemente no será una simple continuación del presente.

Apostar por áreas maduras o con un ajuste claro entre producto y mercado (PMF) en el sector, en esencia, es una forma subconsciente de «evitar riesgos», y la raíz de esto es precisamente ese nihilismo. Los participantes quieren evitar lo peor del sector y, en un entorno donde los tokens muestran un rendimiento débil en general, no están dispuestos a asumir riesgos por la innovación.

Creo que, para 2026, estas áreas no serán buenas opciones de liquidez para el trading:

El problema es que la eficiencia del mercado todavía no es alta, y esta baja eficiencia sigue sosteniendo los precios de muchas altcoins. La madurez del sector significa que los precios volverán a basarse en los fundamentos — en realidad, esto hará que la mayoría de los tokens bajen en el corto y medio plazo. A menos que hagas short, será difícil encontrar oportunidades de inversión basadas en fundamentos.

Realizar operaciones de tendencia en áreas con PMF establecido, aunque tiene sentido, es difícil en mercados con baja liquidez, debido a la existencia constante del problema de «selección adversa». La mayoría de las veces, si compras tokens en áreas de consenso, estarás comprando productos de baja calidad que siguen la tendencia, o entrando en un momento en que la valoración está exorbitantemente alta.

Por ejemplo: ¿dices que en 2025 te gustan los mercados predictivos? Entonces, ¿qué token exactamente has comprado?

Segunda parte: ¿Dónde está realmente el valor de las criptomonedas?

La madurez del sector implica que los precios se basarán en fundamentos. Pero esto revela un problema central: la escala de los fundamentos es demasiado pequeña, y no puede sostener las valoraciones actuales ni impulsar el mercado.

Entonces, ¿qué está impulsando los precios de los tokens? La siguiente gráfica muestra una división aproximada del valor de mercado de las criptomonedas por categoría de activos, con algunos ajustes para ilustrar mejor el problema:

Se hicieron dos ajustes principales:

• Se aplicó un descuento del 75% al total del sector Layer 1

• Se aplicó un descuento del 50% al sector de aplicaciones

Esto refleja una idea: en estas dos grandes categorías de activos, una gran parte carece de fundamentos suficientes para sostener las valoraciones actuales.

Tras los ajustes, dos puntos destacan mucho:

1. La escala del mercado no soporta narrativas grandiosas

Aunque las capas de aplicaciones reciben mucha atención, su tamaño real de mercado sigue siendo muy pequeño. El año pasado, los ingresos totales por tarifas en la cadena fueron aproximadamente 10 mil millones de dólares, y no todos estos ingresos corresponden a los poseedores de tokens. En una perspectiva global, esta cifra es insignificante. Incluso se puede decir que la valoración total del ecosistema de aplicaciones en la cadena, antes del ajuste, no era mayor que la de una empresa de reparto como DoorDash.

2. Aunque haya caído, la prima especulativa sigue dominando la valoración de las altcoins

Profundizando más:

Fundamentales

Los fundamentos determinan el piso del precio. Para la mayoría de los tokens, ese piso está muy por debajo del precio actual. Incluso en los niveles de valoración actuales, la mayor parte del valor de mercado de los tokens sigue siendo impulsado por la prima especulativa — es decir, el valor que la gente asigna esperando poder vender a un precio más alto en el futuro. Esta prima está altamente correlacionada con la volatilidad general del mercado y se atenúa de forma natural con el tiempo. Cuanto más madura sea la narrativa, menor será el espacio para la especulación.

Este escenario será difícil de cambiar a corto plazo. Por lo tanto, a medida que la prima especulativa se reduzca, la mayoría de las altcoins existentes rendirán peor que Bitcoin. Cuanto más rápido madure el sector, más rápido llegará esta debilidad.

Layer 1

Layer 1 sigue siendo una categoría importante, pero las reglas del juego han cambiado. Es probable que ya hayan surgido cadenas públicas ganadoras. Mejoras menores en rendimiento no podrán alterar los efectos de red ya establecidos, como la liquidez y el ecosistema de desarrolladores. Las nuevas cadenas públicas generales ya no recibirán la misma prima que en ciclos anteriores. En cambio, las cadenas especializadas en aplicaciones se valorarán según su categoría.

Ingresos y aplicaciones

«Enfocarse en ingresos» es una estrategia correcta, pero en el ámbito cripto a menudo se malinterpreta. La gente suele hablar de múltiplos de ingresos, pero pocas empresas cripto tienen ventajas competitivas duraderas. Muchos ingresos provienen de incentivos, y el flujo de caja siempre ha sido frágil. Incluso si un negocio es fuerte y tiene flujo de caja estable, no siempre está claro si el token puede capturar efectivamente esa parte del valor. Un múltiplo de valoración bajo no significa necesariamente que sea una buena inversión.

El sector de aplicaciones sigue siendo la categoría con mayor potencial a largo plazo, pero resolver los problemas reales lleva tiempo. Desde la perspectiva de inversión en liquidez, aquí hay oportunidades enormes, pero el plazo puede ser más largo de lo que el mercado suele esperar.

«La gente sobreestima los cambios a corto plazo y subestima las transformaciones a largo plazo.» — Ley de Amara

La conclusión principal no cambia: por muy atractiva que sea la narrativa de ingresos, por mucho dinero que se apueste a la madurez del sector, la especulación sigue siendo la principal fuerza impulsora del valor de mercado. La expansión de los fundamentos a una escala suficiente llevará tiempo, y hasta entonces, las valoraciones seguirán siendo determinadas por expectativas, no por flujo de caja.

Tercera parte: Las direcciones de trading que valen la pena en 2026

En un solo activo o mercado, la prima especulativa se disipará con el tiempo. Esto ya es un tema clásico en el mundo cripto — ciclos de IA, DeFi temprano, NFT, todos han pasado por esto.

La especulación siempre se dirige hacia áreas donde la valoración aún no está clara, la narrativa todavía se está formando y la escala del mercado no está definida (el espacio de imaginación es infinito).

En una frase: apuesta por la innovación.

Los activos que probablemente absorberán la prima especulativa en 2026 suelen tener las siguientes características:

• Capacidad de crear nuevos activos o mercados en la cadena

• Tener un camino viable para obtener «prima monetaria»

• Ser difíciles de valorar por su novedad o por la incertidumbre en la propiedad del flujo de caja (esto también es una razón importante para la narrativa de prima monetaria)

• Tener alguna barrera: técnica, cognitiva o de acceso (difícil de arbitrar y con mejor distribución)

• Seguir las tendencias globales mayores — tamaño de mercado ilimitado

Estas condiciones retrasarán la llegada de la eficiencia del mercado y prolongarán las ventanas de precios incorrectos, dejando espacio para la especulación.

Sectores y proyectos específicos a seguir

1. uPOW (Prueba de trabajo con utilidad)

uPOW transforma la producción minera de una simple inflación a un output con utilidad real, convirtiendo «minar para distribuir» en «añadir valor a los activos». Este tema ha sido discutido durante mucho tiempo, y la tecnología base está cerca de ser viable. Los proyectos uPOW son innovadores, difíciles de valorar, representan una nueva clase de activos productivos y tienen potencial para obtener prima monetaria. Actualmente, hay dos en foco:

@nockchain: proyecto temprano, requiere tiempo de desarrollo, encaja en el tema, y se beneficia de las narrativas de pruebas de conocimiento cero y privacidad.

@ambient_xyz: en fase de pre-minado privado, se espera que lance este año. Muy estilo cyberpunk, usa POW para proveer potencia computacional a grandes modelos de lenguaje que son eternos.

2. Tokens de propiedad

«La era del codificado de la atmósfera» ya está aquí. Pequeños equipos desarrollan MVP en ciclos cortos y en nichos específicos, algunos de los cuales crecerán hasta convertirse en empresas reales. Los procesos de financiamiento ligeros y el efecto de crecimiento de los tokens seguirán siendo valiosos. La cuestión central de estos tokens es la reclamación del valor del negocio, y ya hay varias mecánicas en exploración. Las oportunidades están tanto en los tokens en sí como en las plataformas de lanzamiento. Dos ejemplos:

@MetaDAOProject: ya recomendado varias veces, líder claro en el sector.

@StreetFDN: más temprano, enfocado en servir a startups offline.

3. Entrenamiento distribuido y mercado de potencia computacional

El entrenamiento distribuido sigue siendo uno de los campos más prometedores en AI x Crypto, aunque su despliegue ha sido más lento de lo esperado. Los equipos líderes ya están probando y esperan lanzar en pleno este año. Además de los tokens de los proyectos, estos pueden impulsar ecosistemas de tokens y aplicaciones secundarias basadas en ellos. La verdadera oportunidad de liquidez puede estar allí, aunque los tokens también puedan subir. Equipos líderes:

@NousResearch

@primeintellect

@pluralis

4. Metaverso social

El espacio social digital sigue evolucionando. La adecuación del producto al mercado aún es difícil de encontrar, pero los experimentos continúan. Se espera que este año siga la fase de prueba y error. Los ganadores quizás aún no hayan emergido, pero se mantiene la atención en:

@zora: muestra una gran resiliencia, con un potencial enorme de sinergia entre creadores y tokens de contenido.

@trendsdotfun: proyecto en ecosistema Solana, llega al mercado de Asia-Pacífico, aún no muy conocido.

@tryfumo: incluido por demostrar que la ejecución en sí misma es una ventaja competitiva.

@ShagaLabs: en la dirección de datos del metaverso — se espera que surjan más proyectos similares.

5. Solana: @solana ($SOL)

Las cadenas públicas generales están maduras. Con el aumento de efectos de red, la importancia de las mejoras técnicas marginales ha disminuido en comparación con la liquidez, el ecosistema de desarrolladores y los canales de distribución existentes. Es probable que los ganadores ya estén definidos.

Solana cuenta con un ecosistema fuerte, con una visión a largo plazo poco común para constructores y capital, y con una hoja de ruta confiable para expansión continua. La próxima ola de especulación ocurrirá sobre su infraestructura actual. Independientemente de la narrativa específica, Solana está estructuralmente preparada para acoger muchas de estas actividades.

Creo que los sectores con menos oportunidades son: robots y memecoins.

Resumen

El nihilismo no es una visión, sino una reacción emocional retrasada a la tendencia de precios, un síntoma de los problemas del sector, y no una predicción del futuro.

Cuando el sentimiento es bajo, el capital tiende a refugiarse en «trades maduros» y narrativas de consenso para evitar riesgos. Pero en el mundo cripto, como en otros sectores, evitar riesgos no genera retornos superiores.

El sector aún está en una fase «pre-fundamentales», donde el descubrimiento de precios está dominado por capital especulativo, no por flujo de caja. La transición a una valoración basada en fundamentos será más lenta de lo que la gente piensa.

Las burbujas especulativas siempre siguen a la innovación. Cree en la innovación, prueba nuevas aplicaciones, invierte tiempo en conectar con los constructores, apuesta por la innovación.