## Menor Restringimiento de la Fed, Dólar Bajo Presión pero Sostenido por los Rendimientos de los Treasury

El índice del dólar (DXY00) ha registrado un avance del 0,27% en la sesión de hoy, con los rendimientos de los Treasury estadounidenses que continúan apoyando al billete verde a través de su ventaja en los diferenciales de tipos de interés. Sin embargo, las perspectivas a largo plazo para la moneda estadounidense siguen siendo complejas, ya que las expectativas del mercado de reducciones de tasas de la Reserva Federal pesan cada vez más sobre los equilibrios cambiarios globales.

### Señales Contradictorias de las Autoridades Monetarias y Datos Económicos

El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, confirmó que recortes de impuestos y la desregulación podrían estimular el crecimiento económico durante el año. Sin embargo, esta perspectiva fue mitigada por los comentarios más acomodaticios del gobernador de la Fed, Stephen Miran, quien calificó la postura actual de la política monetaria como "claramente restrictiva" e indicó la posibilidad de más de 100 puntos base en recortes tarifarios en 2026.

Los datos económicos publicados mostraron señales de desaceleración. El PMI servicios de S&P de diciembre fue revisado a la baja a 52,5 desde la estimación previa de 52,9. Mientras tanto, los operadores del mercado asignaron una probabilidad del 16% a un recorte de 25 puntos base en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

### Tensiones Geopolíticas Alimentan la Demanda de Bienes Refugio

Las crecientes tensiones en Venezuela, con anuncios de la administración Trump sobre un posible control temporal del país, han fortalecido el atractivo del dólar como moneda de refugio. Este factor geopolítico ha proporcionado soporte adicional al billete verde, contrarrestando parcialmente las presiones bajistas derivadas de las expectativas de una política monetaria más acomodaticia.

### Euro y Yen: Dos Escenarios de Debilidad

El par EUR/USD perdió un 0,24% durante el día, aunque se mantuvo por encima de los mínimos alcanzados a principios de semana. El euro enfrenta presiones conjuntas derivadas de la fortaleza del dólar y de datos económicos por debajo de las expectativas. El PMI compuesto de la zona euro de diciembre fue revisado a la baja en 0,4 puntos hasta 51,5, mientras que la inflación alemana (armonizada UE) mostró un crecimiento mensual del 0,2% y anual del 2,0%, decepcionando las previsiones. Los datos sugieren una orientación de política acomodaticia por parte del Banco Central Europeo, con los mercados que asignan solo un 1% de probabilidad a un aumento de tasas de 25 puntos base en la reunión del 5 de febrero.

El USD/JPY mostró un modesto avance del 0,13%, aunque las ganancias del yen permanecieron limitadas. El rendimiento de los JGB japoneses a 10 años alcanzó un máximo de 27 años en 2,139%, mejorando los diferenciales de rendimiento del yen. Sin embargo, las perspectivas fiscales de Japón siguen pesando sobre la moneda, ya que el gobierno anunció un aumento récord en el gasto en defensa dentro de un presupuesto de 122,3 billones de yenes (780 mil millones de dólares). Los mercados no prevén posibilidades de subida de tasas por parte del BOJ en la reunión programada para el 23 de enero.

### Oro y Plata en Alza: Análisis del Gráfico y Perspectivas

El oro COMEX de febrero subió 39,60 dólares (0,89%), mientras que la plata COMEX de marzo registró un salto de 3,448 dólares (4,50%), extendiendo el rally a los máximos semanales. En el gráfico del oro de los últimos 10 años, se observa cómo los periodos de incertidumbre geopolítica y de política monetaria acomodaticia han correlacionado históricamente con rallies significativos. El contexto actual presenta paralelos con fases anteriores de demanda de bienes refugio.

La plata se benefició en particular del fuerte rally del cobre, que alcanzó nuevos máximos históricos. Los metales preciosos continúan recibiendo apoyo de las incertidumbres globales persistentes, incluidas las tensiones comerciales estadounidenses y las crisis geopolíticas en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela.

Las expectativas de una Reserva Federal más acomodaticia en 2026, junto con las inyecciones de liquidez en el sistema financiero (40 mil millones de dólares mensuales en compras de T-bill iniciadas a mediados de diciembre), están apoyando la demanda de oro y plata como instrumentos de preservación del valor. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro por décimo tercer mes consecutivo en noviembre, mientras que el World Gold Council reporta un aumento del 28% trimestre a trimestre en las compras globales de oro por parte de los bancos centrales en el tercer trimestre.

El interés de los inversores en los metales preciosos sigue siendo robusto, con los fondos ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años la semana pasada, y los de plata tocando un máximo de 3,5 años el 23 de diciembre. Estos datos reflejan una creciente conciencia del papel de los metales preciosos como cobertura contra la incertidumbre económica y geopolítica global.

### Escenarios Futuros: Transición hacia una Fed más acomodaticia

La perspectiva de que la administración Trump nombre un presidente de la Fed con orientación más acomodaticia, con Kevin Hassett como posible candidato principal, representa un factor de presión adicional sobre el dólar. Las decisiones de política monetaria esperadas para 2026 por parte de la Fed, del Banco de Japón y del Banco Central Europeo muestran una divergencia de caminos que seguirá influyendo en los movimientos cambiarios y en la demanda de activos refugio en los próximos meses.