Por qué STRE no ha conquistado los mercados europeos a pesar del atractivo rendimiento del 10%

La ambiciosa incursión de MicroStrategy en Europa con su nuevo producto perpetuo preferente STRE parecía prometedora sobre el papel. Lanzado en noviembre con un valor declarado de EUR100 (aproximadamente $115) por acción y un dividendo anual del 10%, posicionándolo por encima del patrimonio común en la estructura de capital, STRE fue diseñado como un equivalente europeo del exitoso producto Stretch (STRC) de la compañía. Sin embargo, la realidad ha resultado notablemente diferente de la visión inicial.

El producto recaudó $715 millones a través de su emisión, aunque notablemente con un descuento del 20% respecto a EUR80 por acción, señalando vientos en contra en el mercado desde el principio. Desde su lanzamiento, STRE ha estado estancado en el mercado, con una comunicación pública limitada por parte de MicroStrategy respecto al rendimiento del producto. El instrumento incluso ha sido retirado discretamente del panel de control de la compañía, lo que genera dudas sobre por qué un producto financiero dirigido a un mercado tan grande en el Área Económica Europea (EEE) no logró ganar tracción significativa.

El acceso al mercado sigue siendo una barrera crítica

Uno de los principales obstáculos que dificultan la adopción de STRE es la simple accesibilidad. Según Khing Oei, fundador y CEO de Treasury, una firma de tesorería de bitcoin con sede en los Países Bajos, la cotización del producto en la plataforma Euro MTF de Luxemburgo presenta desafíos importantes de distribución. A diferencia de los mercados más establecidos, Euro MTF carece de la infraestructura amigable para el usuario que los inversores minoristas e institucionales esperan.

El problema de accesibilidad se profundiza al examinar las ofertas de corretaje globales. Interactive Brokers—una de las plataformas de corretaje más grandes del mundo con millones de clientes—no soporta la negociación de STRE. Muchas otras plataformas enfocadas en minoristas también han rechazado ofrecer el instrumento. Esto crea un cuello de botella fundamental: los inversores interesados en STRE no pueden acceder fácilmente a través de canales financieros tradicionales, limitando efectivamente su base potencial de compradores.

Problemas de liquidez y transparencia de datos disuaden la adopción

Más allá del acceso al mercado, STRE enfrenta un segundo desafío estructural: la ausencia de precios históricos transparentes y datos de mercado confiables. La visibilidad limitada en plataformas populares como TradingView dificulta mucho la toma de decisiones de los inversores. Cuando TradingView muestra datos de STRE, presenta una capitalización de mercado de $39 mil millones junto con un volumen de negociación de solo 1.3k, una cifra que genera dudas sobre su credibilidad y resalta la liquidez mínima del mercado secundario del producto.

Para los inversores acostumbrados a negociar instrumentos líquidos con transparencia en precios en tiempo real, las condiciones opacas del mercado de STRE representan un punto de fricción importante. La incapacidad de evaluar la verdadera liquidez, el descubrimiento de precios y el rendimiento histórico hace que incluso los inversores sofisticados tengan dificultades para formar convicción en la posición.

Estrategia de reposicionamiento: ¿Hacia dónde debería ir STRE desde aquí?

Para revitalizar la adopción de STRE, Oei aboga por volver a listar el producto en otros mercados con una infraestructura de mercado más sólida. Las plataformas financieras y de negociación de los Países Bajos, por ejemplo, ofrecen capacidades de distribución superiores, una mayor creación de mercado, spreads más ajustados y una accesibilidad más amplia para los inversores minoristas. Estas ventajas estructurales podrían mejorar sustancialmente la comercialización y los volúmenes de negociación de STRE.

La cuestión más amplia sigue siendo si MicroStrategy intensificará su expansión en Europa o se retirará para centrarse principalmente en el mercado estadounidense, donde actualmente mantiene cuatro productos de acciones preferentes perpetuas. Hasta ahora, aunque el presidente ejecutivo Michael Saylor ha minimizado previamente la expansión del mercado en regiones como Japón, el compromiso estratégico de la compañía con Europa parece depender de resolver los desafíos fundamentales de infraestructura de mercado de STRE.