El mercado mundial de cacao lucha contra un exceso de oferta mientras la demanda continúa deteriorándose

El mercado mundial del cacao se encuentra en un enfrentamiento desafiante. Aunque los precios mostraron una recuperación modesta a principios de marzo, las presiones fundamentales permanecen firmemente en su lugar. La cuestión central es sencilla: el mundo está produciendo más cacao del que los consumidores están dispuestos a comprar a los precios actuales, creando una situación de exceso estructural que sigue deprimendo el mercado a pesar de ocasionales rebotes tácticos.

La caída de la demanda sigue siendo la principal presión del mercado

El principal lastre en la fijación de precios del cacao proviene de una demanda persistentemente débil en todas las principales regiones de consumo. Los fabricantes de chocolate han sido particularmente afectados, con Barry Callebaut AG—el mayor proveedor mundial de chocolate a granel—reportando una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó “una demanda negativa en el mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad” como factores clave, señalando que incluso los grandes actores están luchando con la adquisición de cacao a niveles de precios elevados.

Los datos de las instalaciones de molienda, que procesan granos de cacao para chocolate y otros productos, muestran una historia similar en todos los continentes. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, alcanzando 304,470 toneladas métricas, el rendimiento trimestral más bajo en 12 años y significativamente peor que la caída anticipada del 2.9%. La actividad de molienda en Asia disminuyó un 4.8% interanual hasta 197,022 toneladas métricas en el mismo período. Incluso Norteamérica mostró prácticamente ningún crecimiento, con un aumento del 0.3% a 103,117 toneladas métricas. Esta debilidad sincronizada en todos los centros de procesamiento principales confirma que la destrucción de la demanda es un fenómeno global, no una anomalía regional.

El problema subyacente refleja la resistencia de los consumidores ante los altos precios del chocolate. Con los costos del cacao elevados y los fabricantes trasladando estos aumentos a los precios minoristas, los consumidores han optado por reducir sus compras o cambiar a alternativas menos costosas. Esta elasticidad de la demanda ha resultado particularmente problemática para la recuperación de precios.

El exceso de oferta mantiene el mercado sobreabastecido

Varios pronosticadores proyectan un exceso continuo en el mercado del cacao. StoneX estima que la temporada 2025/26 tendrá un superávit global de 287,000 toneladas métricas, con otro superávit de 267,000 toneladas esperado en 2026/27. Rabobank ha revisado su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas, desde una estimación de noviembre de 328,000 toneladas, pero aún indica una producción excesiva significativa en relación con el consumo.

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias globales de cacao alcanzaron 1.1 millones de toneladas métricas en enero de 2026, lo que representa un aumento del 4.2% respecto al año anterior. Esta acumulación de inventario refleja el persistente desequilibrio entre producción y demanda. Tras un período severo de déficit en 2023/24 (que registró un déficit de 494,000 toneladas métricas—el mayor en más de 60 años), el mercado pasó a un superávit de 49,000 toneladas en 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años. La producción global se recuperó un 7.4% interanual en 2024/25, alcanzando 4.69 millones de toneladas métricas.

La ralentización en la entrega portuaria provoca un breve rebote en los precios

La modesta recuperación de los precios del cacao observada a principios de marzo se produjo tras una desaceleración en las entregas a los puertos de Costa de Marfil. Los envíos acumulados hasta el 1 de febrero de 2026 alcanzaron 1.23 millones de toneladas métricas para el ciclo de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 1 de febrero de 2026), lo que representa una caída del 4.7% en comparación con las 1.24 millones de toneladas métricas del mismo período del año anterior. Costa de Marfil sigue siendo el mayor productor mundial de cacao, y cualquier señal de reducción en los envíos de los agricultores puede desencadenar actividades de cobertura en los mercados de futuros.

Los futuros de cacao en ICE NY para entrega en marzo cerraron con una subida de 45 puntos (1.08%), mientras que el cacao #7 de Londres subió 84 puntos (2.88%) tras la noticia. Sin embargo, esta recuperación representa un cambio táctico en lugar de un giro fundamental del mercado. Antes de este rebote, el cacao en NY había caído a un mínimo de 2.25 años, y el cacao en Londres tocó un mínimo de 2.5 años, reflejando el peso del exceso de oferta y la demanda débil.

Composición de la producción: Nigeria se debilita, Costa de Marfil se estabiliza

El panorama de la oferta muestra variaciones regionales importantes. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta obstáculos significativos. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. Más preocupante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de la temporada 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas, desde las 344,000 del año anterior. Esta caída en la producción proporciona cierto apoyo a los precios globales de cacao al reducir la perspectiva de oferta.

En contraste, las condiciones en las principales zonas de producción de África Occidental—Costa de Marfil y Ghana—siguen siendo favorables. Tropical General Investments Group señaló que se esperan patrones climáticos favorables que impulsarán la cosecha de cacao de febrero a marzo en ambos países. Los agricultores reportan vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez destacó que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y es “materialmente superior” a la cosecha del año pasado. Con la cosecha principal en Costa de Marfil en marcha y los agricultores expresando optimismo sobre la calidad, el impulso de producción en la principal región productora de cacao del mundo parece sólido a corto plazo.

El camino a seguir: sin catalizadores de demanda a la vista

El mercado del cacao enfrenta una desajuste estructural entre abundantes suministros y un consumo en disminución. Aunque los desafíos de producción en Nigeria y las condiciones favorables continuas en África Occidental ofrecen cierto soporte de precios, estos factores no son suficientes para superar el déficit de demanda. Sin una recuperación significativa en el consumo de chocolate—que requiere una reducción de precios o un cambio en las preferencias del consumidor—el mercado del cacao probablemente permanecerá en un rango deprimido. La reciente recuperación de precios, aunque bienvenida para quienes mantienen posiciones largas, representa un alivio táctico más que el inicio de un mercado alcista sostenido. La recuperación dependerá en última instancia de si precios más bajos del cacao pueden estimular una demanda suficiente para absorber la producción global y reducir el persistente exceso de inventario.