Tasa de financiamiento｜Explicación de la mecánica central de las operaciones de derivados

El tasa de financiación es el monto que se intercambia periódicamente entre los titulares de posiciones largas (compradoras) y cortas (vendedoras) al operar con contratos perpetuos (perpetual futures) en plataformas de derivados como Bybit. Este mecanismo funciona como un ajuste para evitar que el mercado se sobrecaliente y se calcula en función del valor de la posición del trader.

Variación en tiempo real de la tasa de financiación y estructura temporal

Al acceder a la página de trading de derivados, puedes ver cómo la tasa de financiación fluctúa en tiempo real. Estas variaciones avanzan constantemente hacia la próxima marca de tiempo de financiación.

Bybit establece múltiples intervalos de financiación, siendo un ejemplo típico el de 8 horas:

1. Desde las 00:00 UTC hasta las 08:00 UTC

   • En este período de 8 horas se calcula la tasa de financiación, que se liquida exactamente a las 08:00 UTC.
   • En ese momento se determina si las posiciones largas reciben fondos de las cortas o viceversa.

2. Desde las 08:00 UTC hasta las 16:00 UTC

   • Con la misma lógica, se realiza una segunda liquidación de financiación a las 16:00 UTC.

Gracias a este esquema de intervalos de 8 horas, se generan tres momentos de liquidación al día, y los traders reciben o pagan la financiación de forma periódica.

Mecanismo de cálculo de la tasa de financiación｜Estructura de dos capas: tasa de interés e índice de sobreprecio

Para entender cómo se calcula la tasa de financiación, es necesario conocer sus componentes. La tasa se determina principalmente por dos elementos:

Rol de la tasa de interés (I)

La tasa de interés (I) es la base fija que sustenta el mecanismo de financiación. Por ejemplo, en BTCUSD, la tasa de interés está fija en 0.03% diario. Para un intervalo de financiación de 8 horas, esta tasa se divide entre 3, aplicándose un 0.01% en cada período.

La fórmula es:

Tasa (I) = 0.03% ÷ (24 ÷ intervalo de financiación en horas)

De manera excepcional, en pares específicos como USDCUSDT o ETHBTCUSDT, la tasa de interés está configurada por defecto en 0%. En estos mercados, el índice de sobreprecio (premium) juega un papel más importante.

Ajuste por el índice de sobreprecio (P) para equilibrar el mercado

Los contratos perpetuos a menudo se negocian con un precio de mercado que puede estar por encima (prima) o por debajo (descuento) del precio de referencia (mark price). Este diferencial lo captura el índice de sobreprecio, que ajusta la tasa de financiación para mantener el equilibrio.

Índice de sobreprecio (P) = [Max(0, precio de compra impactado − precio del índice) − Max(0, precio del índice − precio de venta impactado)] ÷ precio del índice

Dentro de este cálculo, un concepto clave es el Margen de impacto sin noción (Impact Margin No-National). Este indicador mide el volumen que se puede comprar o vender con un margen determinado, evaluando la profundidad del libro de órdenes y la resistencia del mercado ante grandes órdenes.

El índice de sobreprecio promedio (P) se calcula como una media ponderada de los valores de sobreprecio desde la última liquidación hasta el momento actual. En el ejemplo de un intervalo de 8 horas, se ponderan los datos de 480 minutos, asignando mayor peso a los datos más recientes:

Índice de sobreprecio promedio (P) = (Impacto₁ × 1 + Impacto₂ × 2 + … + Impacto₄₈₀ × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Los datos más cercanos a la liquidación tienen mayor peso, reflejando mejor el estado actual del mercado.

Fórmula final de la tasa de financiación y límites superior e inferior

La tasa de financiación, tras el proceso de cálculo mediante el precio TWAP (promedio ponderado en el tiempo) que Bybit ejecuta cada minuto, se combina en la siguiente fórmula:

Fanda (F) = Clamp[ P + Clamp( I − P, 0.05%, −0.05%) , límite superior, límite inferior]

Donde “Clamp” es una función que restringe el valor dentro de un rango definido.

Función de límites superior e inferior de la tasa de financiación

En mercados con alta volatilidad, el precio del contrato perpetuo puede desviarse significativamente de su valor razonable. Para evitar esto, Bybit ajusta de manera flexible los límites superior e inferior de la tasa de financiación.

En condiciones normales de mercado estable, se aplican las siguientes reglas:

• Límite superior de la tasa de financiación = min[(Tasa de margen inicial − Tasa de margen de mantenimiento) × 0.75, Tasa de margen de mantenimiento]
• Límite inferior de la tasa de financiación = −min[(Tasa de margen inicial − Tasa de margen de mantenimiento) × 0.75, Tasa de margen de mantenimiento]

Aquí, IMR (tasa de margen inicial) y MMR (tasa de margen de mantenimiento) representan los requisitos mínimos en los niveles de riesgo de cada símbolo.

En caso de que exista una diferencia de precio muy grande entre el mercado de futuros y el mercado spot, el factor 0.75 puede ajustarse entre 0.5 y 1 para aplicar una regulación más fuerte.

Reglas especiales de tasa de financiación en contratos perpetuos pre-mercado

Al listar un nuevo activo, en el contrato perpetuo pre-mercado que utiliza Bybit, la lógica de cálculo de la tasa de financiación difiere. Dependiendo del grado de madurez del mercado, se divide en dos fases:

Durante la fase de subasta de llamada (call auction)

• La tasa de financiación se fija estrictamente en 0
• En esta etapa, ni el índice de sobreprecio ni la tasa de interés participan en el cálculo de la financiación
• Se crea un entorno enfocado en la formación del precio de mercado

Después de la fase de subasta continua

• La tasa de financiación se eleva a un nivel fijo de 0.005%
• Se realiza una liquidación periódica cada 4 horas para intercambiar fondos

Este enfoque escalonado ayuda a estabilizar los nuevos mercados y a mantener la armonía con los mercados existentes.

La tasa de financiación no es solo una comisión, sino un mecanismo clave que refleja la oferta y demanda del mercado, acercando el precio del contrato perpetuo al mercado spot. Comprender la interacción entre la tasa de interés y el índice de sobreprecio permite a los traders entender con mayor precisión los costos reales asociados a mantener una posición.