¡El atractivo de las deudas de puntos de referencia aumenta! La demanda tanto de emisores como de inversores es fuerte

Recientemente, con la apreciación del tipo de cambio del renminbi y la aceleración del proceso de internacionalización, la demanda tanto de emisores como de inversores en el mercado de bonos Dim Sum ha aumentado simultáneamente. Hace unos días, el Ministerio de Finanzas de China emitió bonos del Estado a 2, 3 y 5 años en Hong Kong, con tasas de emisión que alcanzaron los niveles más bajos desde 2013. En 2025, grandes empresas tecnológicas como Tencent, Alibaba y Baidu también emitieron bonos Dim Sum, cuyos rendimientos resultan muy atractivos para los inversores internacionales.

Para finales de 2025, el mercado de bonos Dim Sum ha experimentado un crecimiento continuo durante seis años consecutivos, con una escala en circulación de aproximadamente 1.3 billones de yuanes, dominado principalmente por emisores chinos (que representan el 69%). El año pasado, 17 emisores globales ingresaron por primera vez al mercado, y en el futuro se espera que atraigan a más emisores globales sensibles a los costos de financiamiento y a inversores nacionales e internacionales que buscan mayores rendimientos.

Dos grandes cambios en la estructura de los emisores

Recientemente, el Ministerio de Finanzas de China en Hong Kong emitió bonos del Estado a 2, 3 y 5 años con tasas de 1.38%, 1.4% y 1.57%, respectivamente, alcanzando los niveles más bajos desde 2013. Morgan Stanley afirmó que el financiamiento en yuanes a 10 años se ha convertido en la opción más económica a nivel mundial, con una tasa de aproximadamente 1.9%.

Con la apreciación del renminbi y la aceleración de su internacionalización, la demanda de emisores e inversores en el mercado de bonos Dim Sum ha aumentado en ambos lados. La emisión de bonos Dim Sum con tasa de interés ha crecido de manera estable, mientras que los bonos de crédito han experimentado cambios estructurales.

Según estadísticas, la emisión regular de bonos del Banco Central en el extranjero ha impulsado un crecimiento sostenido en la escala, y los bonos de interés representan la mayor parte del mercado, constituyendo el 66% del volumen total emitido en 2025. En cuanto a los bonos de crédito, desde la perspectiva del tipo de emisor, los bonos de inversión en infraestructura han cambiado a bonos industriales, aumentando su proporción.

Entre 2022 y 2024, la agresiva subida de tasas por parte de la Reserva Federal elevó los costos de financiamiento en dólares de los emisores chinos, sumado al endurecimiento del financiamiento interno para proyectos de infraestructura, llevó a que algunas necesidades de financiamiento se trasladaran al mercado de bonos Dim Sum. Esto impulsó el volumen de emisión de bonos de infraestructura en bonos Dim Sum de 6.6 mil millones de yuanes en 2021 a 159.2 mil millones en 2024, con su participación en bonos de crédito aumentando del 18% en 2021 al 44% en 2024.

Desde 2025, con una regulación más estricta sobre los bonos de infraestructura, los bonos industriales se han convertido en el nuevo soporte, y la proporción de bonos de crédito ha caído a alrededor del 30%. Bajo el respaldo de la demanda de renovación tras vencimientos de bonos en dólares chinos y la necesidad de financiamiento en el extranjero de algunas empresas, la emisión de bonos industriales Dim Sum continúa creciendo, pasando de 2.1 mil millones de yuanes en 2021 a 79.6 mil millones en 2025.

En 2025, los principales emisores de bonos industriales son grandes empresas de tecnología y empresas estatales de infraestructura. Baidu y State Grid, con emisiones de 14.4 mil millones y 14 mil millones de yuanes respectivamente, lideran, mientras que empresas de tecnología como Tencent y Meituan también tienen emisiones significativas. Según el Banco de China, coordinador global, la cantidad total suscrita de bonos de empresas tecnológicas en 2025 se acerca a 1500 mil millones de yuanes, más de 3.2 veces el monto emitido.

Además, los emisores chinos siguen siendo los principales en el mercado de bonos Dim Sum, aunque su ritmo de crecimiento ha comenzado a desacelerarse. En cambio, el mercado de emisores globales ha mostrado un crecimiento estable durante tres años consecutivos. En el futuro, el crecimiento adicional de los bonos Dim Sum probablemente será impulsado cada vez más por emisores globales que ingresen al mercado.

Tres factores que aumentan su atractivo

Actualmente, la demanda y el crecimiento en el mercado de bonos Dim Sum se deben principalmente a tres factores: costos de financiamiento, internacionalización del renminbi, cambios en la estructura de los emisores y rendimientos.

Primero, los beneficios de los costos de financiamiento y la internacionalización del renminbi. Actualmente, la política monetaria de EE. UU. y China divergen: la Reserva Federal mantiene tasas altas, mientras que las tasas internas en China continúan bajando, lo que hace que las tasas promedio de emisión de bonos Dim Sum sean más de 2 puntos porcentuales inferiores a las de bonos en dólares con el mismo plazo. Además, la denominación en yuanes permite evitar riesgos de volatilidad del tipo de cambio del dólar y reduce la presión sobre la gestión de exposición en divisas.

El equipo de renta fija de Guotai Junan Securities opina que, tomando como ejemplo a los emisores tecnológicos, por un lado, enfrentados a altos costos de financiamiento en dólares, estos utilizan la ventana de tasas bajas en bonos Dim Sum para extender la duración de su deuda y asegurar costos de financiamiento a largo plazo más bajos, con una duración promedio de 9.7 años para los cuatro principales emisores de bonos industriales. Por otro lado, estas empresas tienen grandes necesidades de financiamiento para expansión internacional, inversión en tecnología avanzada y adquisición de equipos de alta gama. La financiación offshore se convierte en una vía eficiente para respaldar su estrategia global y sus inversiones en IA, evitando fricciones en la transferencia de fondos transfronterizos.

Segundo, el cambio en la estructura de los bonos Dim Sum. En 2025, el mercado vio la emisión por primera vez de 17 emisores globales desde 2016, provenientes de 11 países diferentes, cubriendo sectores como soberanía, bancos y empresas, lo que inyecta nueva vitalidad al mercado. Al mismo tiempo, la proporción de bonos industriales ha aumentado, mientras que la de bonos de infraestructura ha disminuido, y también han cambiado las opciones de inversión para los inversores.

Tercero, para los inversores nacionales e internacionales que buscan productos de renta fija en yuanes de alta calidad, los bonos corporativos de grado de inversión en todo el mundo en bonos Dim Sum ofrecen los rendimientos más altos, apoyando eficazmente la demanda del mercado.

(Procedencia: China Securities Journal)