CITIC Construction Investment: La industria del transporte de petróleo muestra una mejoría en la tendencia, los alquileres de las rutas marítimas aumentan

El informe de Citic Securities señala que la tendencia general del sector de transporte de petróleo internacional es favorable. Primero, la estructura de oferta se está optimizando, con grandes empresas navieras como Sinokor en Corea ajustando el ritmo de despliegue de su capacidad, cambiando el patrón tradicional de competencia en temporada baja; segundo, las medidas de sanción están amplificando los efectos, reduciendo la escala de la flota fantasma y haciendo que la oferta de buques súper grandes de petróleo (VLCC) sea más ajustada; tercero, la demanda de transporte de crudo ha superado las expectativas, con compras estratégicas de China combinadas con ajustes en la estructura de compras de las refinerías asiáticas, manteniendo el crecimiento en toneladas por milla náutica; y cuarto, las rutas de larga distancia y los factores geopolíticos brindan soporte, con un aumento en los diferenciales en rutas desde Oriente Medio a Asia y desde el Golfo de México a Asia.

Puertos de transporte marítimo: El sector de transporte de petróleo muestra una tendencia positiva, con un aumento estable en los alquileres de rutas

El panorama general del sector de transporte de petróleo internacional continúa siendo optimista. En primer lugar, la estructura de oferta se sigue optimizando, con empresas líderes como Sinokor adoptando estrategias de “acumular barcos y retener ventas”, ajustando proactivamente el ritmo de despliegue de capacidad y rompiendo con la práctica habitual de competencia en temporada baja. En segundo lugar, las sanciones internacionales han amplificado los efectos, reduciendo la escala de la flota fantasma en enero, con una mayor demanda de transporte de crudo desplazándose hacia VLCC que cumplen con las regulaciones, haciendo que la oferta regulada sea más ajustada. En tercer lugar, la demanda de transporte ha superado las expectativas del mercado, apoyada por compras estratégicas de China y la transición de las refinerías asiáticas hacia rutas de larga distancia y fuentes de crudo reguladas, manteniendo un crecimiento estable en toneladas por milla náutica. En cuarto lugar, las rutas de larga distancia y los factores geopolíticos sostienen los diferenciales, con aumentos en los precios en rutas desde Oriente Medio a Asia y desde el Golfo de México a Asia, con algunas rutas extendiendo su distancia.

Durante el período del Año Nuevo Lunar, los alquileres en el mercado de transporte marítimo continúan en ascenso. La tasa de alquiler en ruta desde Oriente Medio a China (TD3C) alcanzó un ingreso equivalente diario (TCE) de 157,358 dólares, un aumento de 6,150 dólares respecto al período anterior, alcanzando un máximo desde el 28 de abril de 2020; los VLCC registraron un aumento de 4,626 dólares en TCE, llegando a 131,914 dólares por día. Los buques tipo SUEZ tuvieron un ligero aumento de 25 dólares en TCE, hasta 95,572 dólares diarios; los buques tipo AFRA vieron una ligera caída de 105 dólares, situándose en 78,588 dólares diarios.

Transporte de petróleo: Hacia una tendencia alcista regulada

El conflicto entre Rusia y Ucrania ha alterado el esquema global de suministro de crudo. Debido a las restricciones sobre el petróleo ruso, países como la Unión Europea han reducido significativamente su dependencia del petróleo ruso, redirigiendo su suministro hacia Asia. Al mismo tiempo, Estados Unidos, Brasil y otros países productores están aumentando su producción, y algunos países africanos han salido de la OPEP, reduciendo su cuota y dejando más espacio para que otros incrementen la producción. De cara a 2025, la OPEP ha cambiado su estrategia de reducción de producción por una de aumento, entrando en una fase de incremento real. Aunque esto no necesariamente significa un aumento en las exportaciones marítimas de crudo, los datos de volumen de comercio marítimo desde agosto muestran un incremento, impulsando significativamente los fletes de los buques petroleros.

Aunque las importaciones de crudo por vía marítima en China fueron débiles a principios de 2024 y 2025, la tendencia en los últimos meses ha sido más fuerte, con un aumento interanual del 5% en el tercer trimestre. La sólida demanda de las refinerías también ha contribuido a impulsar las importaciones. Se espera que en 2025 la media de procesamiento alcance aproximadamente 14.8 millones de barriles por día, un aumento del 3% respecto al año anterior, con un crecimiento del 7% en el tercer trimestre respecto al mismo período del año anterior. La subida en los impuestos a las importaciones de fuel oil y asfalto en la primera mitad de este año ha apoyado esta tendencia, incentivando a los refinadores independientes a procesar más crudo. La creciente demanda de materias primas petroquímicas y la reducción en los planes de mantenimiento de las refinerías, especialmente en las estatales, también han contribuido. La actividad de inventarios ha acelerado notablemente, y el aumento en la capacidad de procesamiento de las refinerías ha impulsado la demanda de importación, lo que también respalda el mercado de buques petroleros en 2024. Las reservas estratégicas de crudo en China han aumentado a 110 días de consumo, con un total de 150 millones de barriles en reservas estratégicas y comerciales, valorados en aproximadamente 10 mil millones de dólares. Se prevé que esta cifra suba a entre 140 y 180 días, debido a que: (1) los precios del petróleo están en niveles relativamente bajos históricos, creando una ventana para compras estratégicas; (2) la nueva Ley de Energía que entra en vigor en 2025 obliga a empresas estatales y privadas a mantener reservas estratégicas, generando un impulso institucional; (3) aproximadamente el 20-30% de las importaciones de petróleo provienen de países sancionados por Occidente, con riesgos de interrupciones en el suministro, por lo que aumentar las reservas es una preparación ante posibles crisis, incluyendo factores geopolíticos; y (4) el gran superávit en cuenta corriente proporciona fondos en divisas para comprar crudo.

La expansión continua de la capacidad de refinación (se espera que supere los 18 millones de barriles por día en 2026) respalda la demanda de crudo. La tendencia de inventarios en aumento podría sostener las importaciones hasta 2026, con las empresas estatales aumentando en 169 millones de barriles su capacidad de almacenamiento de crudo, y una posible moderación en los precios del petróleo que también ofrecería soporte. Aunque inicialmente se estima que las importaciones marítimas de crudo en China crecerán un 3% en 2024, alcanzando 10.7 millones de barriles por día, existe potencial para un aumento adicional.

Debido a las sanciones de EE. UU. y Europa contra la flota fantasma, especialmente desde principios de 2025, EE. UU. ha intensificado las sanciones, reduciendo la capacidad efectiva en el mercado, elevando los precios y aumentando la elasticidad en temporada alta. Actualmente, aproximadamente el 16% de la flota VLCC está restringida, con un 33% de los buques AFRA estrechamente relacionados con Rusia.

Aunque los precios de los nuevos buques han mostrado una ligera caída recientemente, el valor de mercado de los barcos usados sigue en aumento, en relación con el reciente incremento en los alquileres. Por ejemplo, un buque de 10 años de antigüedad que costó aproximadamente 95 millones de dólares en 2015, con una depreciación de 20 años y sin considerar valor residual, tiene un valor en libros de 47.5 millones de dólares, pero su valor de mercado alcanza los 88 millones, con una valorización del 85%.

Aunque en 2026 la oferta enfrentará mayor presión, limitando potencialmente los precios, la antigüedad de la flota sigue siendo significativa, y el centro de los precios de alquiler continuará desplazándose al alza.

Cambios en las políticas regulatorias de alianzas globales de portacontenedores y riesgos asociados

Frente a la elevada rentabilidad del mercado de transporte de contenedores, la Asociación Nacional de Transporte Industrial de EE. UU. (NITL) y otros han presionado para que se intervenga en las exenciones antimonopolio de las alianzas de portacontenedores. A corto plazo, no hay evidencia clara de que estas alianzas practiquen precios monopólicos; la Unión Europea también ha rechazado intervenir, argumentando que los cargadores se benefician de mayor densidad de rutas, cobertura y menor número de transbordos. A medio y largo plazo, si los precios en el sector continúan altos, Estados Unidos o la UE podrían reevaluar la existencia de estas alianzas, lo que podría generar volatilidad en el mercado de transporte marítimo.

Riesgos globales derivados de la escalada del conflicto Rusia-Ucrania

El conflicto en curso entre Rusia y Ucrania sigue siendo tenso, afectando gravemente las rutas comerciales relacionadas con Europa y Rusia, y poniendo en riesgo la estabilidad del sistema marítimo global, con posibles retrocesos en la globalización. Se recomienda a los inversores seguir de cerca la evolución del conflicto, las políticas energéticas y las sanciones.

Aumento significativo en los costos de combustible

Debido a la volatilidad en los precios internacionales del petróleo, los costos de combustible de las navieras enfrentan riesgos de aumento sustancial. Además, Singapur, como el mayor centro de consumo y distribución de fuel oil en el mundo, puede verse afectado por la geopolítica, impactando la producción local y elevando los costos. Finalmente, las regulaciones ambientales de la IMO y de los gobiernos nacionales podrían incrementar considerablemente los costos de combustible para las navieras. Históricamente, la implementación de la normativa de bajo contenido de azufre en 2020 alteró significativamente la estructura de consumo del mercado de combustibles marítimos, aumentando los costos de combustibles limpios como el fuel oil de bajo azufre, MGO y LNG, generando volatilidad en los precios.

(Artículo original: Ji Mian News)