Ganancias del Q4 de Nvidia: ¿puede impulsar nuevamente la tendencia de IA al alza?

Quartz · Ying Tang/NurPhoto via Getty Images

Shannon Carroll

Mar, 24 de febrero de 2026 a las 19:00 GMT+9 11 min de lectura

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Wall Street solía pedir a las empresas un buen trimestre y una frase agradable sobre “impulso”. Luego, empezó a considerar los buenos trimestres como ruido de fondo. Después, exigió trimestres excelentes, decidió que eso era predecible y volvió a subir la barra — más rápido de lo que la mayoría de las empresas pueden mover producto. Ahora, quiere más.

Nvidia reporta el miércoles después del cierre en un mercado que ya ha asumido su brillantez, ya ha valorado los fuegos artificiales y ya pasó a la siguiente pregunta: ¿puede la compañía narrar una aceleración, no solo escala, en las guías, márgenes y el ritmo del próximo trimestre?

Nvidia importa tanto que el mercado la ha convertido en un referéndum. Se espera que el trimestre sea enorme: las estimaciones consensuadas de Zacks sitúan las ventas del Q4 fiscal 2026 en $65.56 mil millones (un aumento del 66.7% interanual) y las ganancias por acción en $1.52 (un aumento del 70.8%). La propia perspectiva oficial de Nvidia es: ingresos de $65 mil millones ±2%; margen bruto del 74.8% GAAP / 5% no-GAAP ±50 puntos básicos, gastos operativos de $6.7 mil millones GAAP / $5.3 mil millones no-GAAP. Y si quieres ver dónde “vive” ese trimestre dentro de esos aproximadamente $65 mil millones, el mercado ha estado modelando una cifra para Data Center alrededor de $58.7 mil millones, con aproximadamente $9 mil millones en redes y unos $51.1 mil millones en computación, además de juegos alrededor de $4.3 mil millones y automoción alrededor de $663 millones.

Eso es todo enorme. Obviamente. Pero Nvidia se enfrenta a la semana de resultados en una situación muy moderna: el trimestre puede ser masivo, los números pueden ser impecables y la acción aún puede responder con el rango emocional de una hoja de cálculo.

Los traders de opciones están apostando a una gran reacción de todos modos. La lectura de opciones de Investopedia estima un movimiento implícito de alrededor del 6% para el fin de la semana, aunque el movimiento medio del día después en los últimos 10 informes de ganancias es del 3.2%, según MarketWatch. Y la situación es aún más sensible porque los números de susurro podrían ser aún mayores, mientras que las apuestas cortas han ido en aumento. Por lo tanto, la reacción dependerá de si la historia futura se siente como aceleración en lugar de continuación — y si esa aceleración parece duradera en una tendencia de IA que se vuelve más ansiosa, más concurrida y más cara trimestre tras trimestre.

La compañía puede superar el consenso y aún así decepcionar a una multitud que pagó por un espectáculo de fuegos artificiales más grande y ruidoso. Conoce la cinta de expectativas: un buen trimestre recibe una indiferencia. Un trimestre excelente, también. Ahora, el mercado desafía a Nvidia a entregar un trimestre monstruoso — y se pregunta si incluso eso será suficiente si la historia futura no se siente como aceleración.

Valorado para la perfección — y más allá

La acción de Nvidia se ha convertido en un objeto de mercado. Es lo suficientemente grande como para mover los principales índices, con un peso del 7.8% en el S&P 500. Cuando se mueve, arrastra dinero y sentimiento con ella, lo que ayuda a explicar por qué la gente habla de sus informes trimestrales como si fueran un evento meteorológico importante.

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Los analistas pueden estar buscando unos $65 mil millones ahora, pero la fijación se ha desplazado a lo que Nvidia dice sobre abril; el analista de UBS, Timothy Arcuri, dijo en una nota reciente que “las expectativas de los inversores para el trimestre de abril de Nvidia probablemente exigen ingresos en el rango de $74 mil millones a $75 mil millones.” Y la obsesión por abril es una obsesión de Blackwell. El CEO Jensen Huang entregó al mercado un lema el trimestre pasado: “Las ventas de Blackwell están por las nubes, y los GPU en la nube están agotados.”

La dispersión en las ganancias por acción indica qué tan nervioso está el mercado respecto a la curva futura de Nvidia. Para el próximo año fiscal, los analistas promedian $7.76 en ganancias por acción, pero el rango va desde $6.28 hasta $9.68 — una diferencia que muestra que el mercado admite que está discutiendo consigo mismo sobre si hay una larga pista o una carrera en la fase final del ciclo.

Marta Norton, estratega de Empower, dijo a Reuters que “la expectativa de resultados sobresalientes para Nvidia ha sido un tema persistente en los últimos años, por lo que es difícil que Nvidia sorprenda cuando todos esperan que sorprenda.” La línea base se ha desplazado tan lejos que una superación puede sentirse como confirmación, no como una mejora.

La acción ha estado cotizando como si las expectativas superaran la imaginación; está girando en círculos. El caso alcista consensuado ha sido tan ampliamente adoptado que ha dejado de ser un catalizador, lo que deja a la acción a la deriva hasta que la dirección de la gerencia entregue nueva información que cambie la pendiente — la guía del próximo trimestre, el ritmo de la escalada, la perspectiva de margen.

Y a medida que aumenta el escepticismo sobre la IA, Wall Street está cada vez más preocupada de que el informe de Nvidia pueda afectar las acciones independientemente de los resultados. Cuando el mercado es escéptico respecto a la tendencia de IA, la reacción se vuelve desordenada. No hace falta un desastre para que las ventas se desplomen; puede bastar una guía que parezca simplemente excelente, un comentario sobre márgenes que suena cauteloso o una actualización de la escalada que parezca una historia de restricciones en lugar de una de demanda. La parte positiva requiere que todo salga bien — a la vez: confianza en la cadena de suministro, márgenes que no titubeen y una guía futura que parezca aceleración en lugar de continuación.

El mercado no le pide a Nvidia que sea buena. Le pide que sea inevitable.

El punto de control de la IA del mercado

La tendencia de IA solía tratarse de creencias. Ahora, cada vez más, se trata de facturas — y de si alguien está recibiendo suficiente pago, lo suficientemente rápido, para justificar la cuenta.

Greg Jensen de Bridgewater ha descrito el auge de la IA como una “fase más peligrosa” que está “marcada por inversiones exponencialmente crecientes en infraestructura física y una dependencia creciente del capital externo.” Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft invertirán unos $650 mil millones en infraestructura de IA en 2026, frente a los $410 mil millones en 2025, que es la curva de capex que los inversores han estado aplaudiendo — y mirando con recelo cada vez más.

“La demanda de computación continúa superando significativamente la oferta, impulsando a los hyperscalers a invertir aún más rápido para intentar adelantarse a la demanda algún día,” añadió Jensen, alimentando tanto el caso alcista como la ansiedad. Si la guía de Nvidia resulta clara y fuerte, respalda la idea de que la demanda aún supera a la oferta y que la expansión sigue siendo urgente. Si Nvidia suena menos que segura, el mercado empieza a susurrar sobre una marcha más lenta.

El mercado ahora debate la pendiente — cuánto más grande será el próximo trimestre, qué tan limpia será la escalada, qué tan defendibles son los márgenes, cuánto tiempo seguirán gastando los hyperscalers a este ritmo y cuánto de ese gasto se negociará eventualmente mediante chips personalizados. Hasta que una de esas preguntas reciba una respuesta contundente que reinicie la curva futura, la acción puede mantenerse lateral incluso cuando los fundamentos parecen espectaculares.

Nick Giorgi de Alpine Macro dijo a Reuters que el CEO de Nvidia, Jensen Huang, “debe salir y mostrar su confianza en sus propios clientes.” Es una petición notable para una compañía de chips. También es una lógica. Las acciones de hyperscalers han sido presionadas por preocupaciones sobre los retornos de la inversión en capital. Los comentarios de Nvidia se tratan como un proxy para saber si esos clientes siguen gastando con agresividad — y si parecen convencidos (suficientemente) de que la inversión vale la pena.

La versión para el público minorista de este argumento es aún más directa. Andrew Rocco, estratega de acciones de Zacks, dijo en un correo el lunes que “independientemente de si un inversor tiene una posición en la acción, las ganancias de Nvidia probablemente serán el informe más importante y observado en esta temporada de resultados.” Añadió que Nvidia, con su capitalización de mercado de $4.6 billones, “sigue siendo el rey indiscutible de la revolución de IA.” Aunque la magnitud de la compañía “puede hacer que algunos inversores duden,” escribió, “los fundamentos subyacentes — caracterizados por un razonable ratio P/E de 46 y una historia constante de superar las estimaciones — sugieren que la historia de crecimiento aún no ha terminado.”

La llamada post-resultados, dijo Rocco, ofrecerá “pistas sobre la salud del gasto en IA en general” y “pistas valiosas” sobre la salud de los socios relacionados con Nvidia. La sección “qué observar” de Zacks es básicamente la cinta de expectativas en forma de lista: la demanda ya está entendida, por lo que los inversores quieren una garantía futura de que el gasto de los hyperscalers continuará — además de una narrativa sobre qué sigue.

Incluso la cobertura más convencional de “cuánto se moverá la acción” ha comenzado a incorporar lenguaje de burbuja en la configuración. La acción ha caído aproximadamente un 8% desde su pico a finales de octubre, en medio de preocupaciones sobre una burbuja de IA — ¿estallará? ¿no estallará? — y una economía de vaivén con otros grandes jugadores tecnológicos. Este mercado es: nervioso, sobreposicionado y buscando una excusa para vender algo que simplemente suena sólido.

El punto de congestión se está llenando

La demanda puede ser fuerte y aún parecer frágil cuando tres fuerzas golpean al mismo tiempo: oferta, apalancamiento del cliente y la expansión del comercio más allá del ganador principal.

Nvidia está atada a componentes que no llevan su logo en la caja, incluyendo memoria de alta velocidad. El presidente del grupo SK, Chey Tae-won, ha prometido aumentar la producción de chips HBM específicos para IA, junto con un aumento significativo en el gasto de capital de SK Hynix. Cuando la oferta de HBM se afloje, la guía futura será más fácil. Cuando no, la guía empezará a parecer una previsión logística.

El apalancamiento del cliente es otro punto de presión, y cada vez es más difícil de ignorar. El acuerdo multianual de Nvidia para vender a Meta “millones” de chips de IA es un recibo de demanda — y un recordatorio de que los hyperscalers están construyendo su propio Plan B. El acuerdo incluye Blackwell ahora y Rubin más tarde, además de instalaciones independientes de las CPUs Grace y Vera de Nvidia. Pero Meta también está desarrollando sus propios chips de IA y está en conversaciones con Google sobre el uso de TPUs para trabajos de IA. Por lo tanto, la estrategia de Nvidia es hacer que la escapatoria sea menos atractiva al poseer más de la pila.

“Meta ya ha tenido la oportunidad de usar Vera y ejecutar algunas de esas cargas de trabajo,” dijo Ian Buck, quien dirige la unidad de hyperscale y computación de alto rendimiento de Nvidia, “y los resultados parecen muy prometedores.”

Pero la concentración convierte eso en un riesgo de mercado, no solo en una subtrama competitiva. Se cree ampliamente que Meta está entre los cuatro clientes que representaron el 61% de los ingresos de Nvidia en su último trimestre fiscal. Cuando el ciclo de gasto se amplía, esa concentración parece una fase temporal en camino a una base más amplia. Cuando se concentra, empieza a parecer apalancamiento — unos calendarios de adquisición, unos equipos internos de chips y mucho poder de negociación.

Y ha habido bastante incomodidad entre los inversores con los acuerdos opacos y circulares entre constructores de modelos y proveedores de infraestructura, además de una dependencia creciente del capital externo. En un mercado ya nervioso respecto al ROI, los bucles cerrados pueden interpretarse como fortaleza o como tensión, dependiendo de la semana.

Mientras tanto, la tendencia de IA misma ha comenzado a ampliarse. Gil Luria de D.A. Davidson escribió en una nota del lunes que Nvidia “puede no representar tanto un indicador de referencia para el mercado” a medida que la atención de los inversores se desplaza hacia otros líderes de IA y beneficiarios adyacentes — Alphabet, Broadcom y fabricantes de chips de memoria y ópticos — mientras la competencia de chips personalizados como los TPUs de Google se vuelve más relevante. También vincula parte del descuento de Nvidia a un miedo específico: que 2026 podría marcar el pico de las inversiones en IA.

Pero “pico” no tiene que significar “la demanda se desploma.” Puede significar “más lenta,” y “más lenta” es suficiente para cambiar cómo el mercado valora la próxima guía de Nvidia.

Y luego, por supuesto, está China — la sombra que no le importa qué tan limpia parezca la curva de demanda. Beijing ha detenido los pedidos de H200, y las autoridades aduaneras chinas supuestamente han instruido a los agentes a bloquear la entrada de chips H200 de Nvidia en el país, a pesar de la aprobación de EE. UU. (bajo ciertas condiciones), lo que recuerda que “la demanda” no ayuda si el envío no puede aterrizar. China sigue siendo una variable activa y cualquier comentario sobre qué puede enviarse, qué no y dónde se redirige la demanda será muy relevante.

En conjunto, las ganancias del miércoles serán menos sobre si la compañía presenta otro trimestre espectacular (probablemente lo hará) y más sobre si puede contar una historia futura que supere todos los obstáculos a la vez: una guía que parezca aceleración, una narrativa de escalada que suene repetible, márgenes que sean defendibles y una demanda que parezca duradera incluso cuando los mayores compradores sigan construyendo alternativas. Y si la llamada post-resultados del miércoles no resuelve ninguna discusión, la próxima revisión ya está en el calendario: la conferencia GTC de Nvidia a mediados de marzo en San José, California, donde la compañía puede actualizar la hoja de ruta — y el mercado puede decidir, una vez más, qué (creen que) todo significa.

Una guía ascendente clara en el rango que los inversores ya consideran como la nueva base para abril refuerza la historia de Nvidia de “sí, la demanda aún supera a la oferta.” Cualquier cosa que suene simplemente excelente da espacio al mercado para hacer lo que ha aprendido a hacer con esa excelencia: asentir, encogerse de hombros y comenzar a debatir dónde se encuentra el próximo ganador de la tendencia de IA en la pila.