Momento clave del yen japonés de 1990: se pierde la barrera de los 160, la ventana de intervención del Banco Central de Japón se está cerrando

En la primavera de 2024, la tendencia de la divisa japonesa volvió a entrar en el foco del mercado de inversión. En el contexto de la continua política de relajación del Banco de Japón, el yen de 1990 vivió un momento histórico: el tipo de cambio USD/JPY cayó por debajo de la marca de 160, creando la mayor depreciación del yen desde 1990. Esto no solo es una serie de cambios en los números, sino que también refleja la profunda contradicción entre la política financiera de Japón y el patrón económico global.

Momento histórico: Por primera vez desde 1990, el yen japonés cayó por debajo de la marca de 160

La caída por debajo de 160 en 1990 indica que la depreciación del yen ha roto una nueva frontera. En un entorno de mercado relativamente líquido, el tipo de cambio USD/JPY ha estado a la baja, alcanzando un mínimo de 159,35. Detrás de esta cifra está la decepción colectiva del mercado con la dirección política del Banco de Japón: en la reunión del banco central de la semana pasada, los responsables políticos optaron por mantener los tipos de interés sin cambios y no redujeron la magnitud de las compras de bonos como esperaba el mercado.

Kit Juckes, estratega de divisas en la Société Générale, señaló en su análisis que la caída del yen de 1990 se ha vuelto caótica, lo que a menudo indica que puede haber una caída final y fuerte antes de tocar fondo. A menos que los responsables políticos japoneses tomen medidas más proactivas —ya sea intervención directa o subiendo los tipos de interés— el impulso ascendente del USD/JPY probablemente terminará en un aumento excesivo.

Es difícil asumir la responsabilidad de relajar la política: el banco central permanece sin cambios y las expectativas del mercado están decepcionadas

El Banco de Japón se enfrenta a una decisión difícil. Aunque los tipos de interés locales han salido de territorio negativo, el nivel actual de tipos de interés sigue lejos de ser suficiente para atraer a los inversores a abandonar los mayores rendimientos ofrecidos por Estados Unidos y otros países. Este tipo de política de “medio empuje y medio empuje” no puede evitar eficazmente la presión depreciativa de la moneda japonesa causada por las salidas de capital.

Chris Weston, jefe de investigación en Pepperstone Group Ltd, afirmó que, aunque las autoridades japonesas afirman que no se fijan en el nivel del tipo de cambio, en realidad han estado prestando mucha atención a la velocidad de los cambios de tendencia. La situación actual en la que el yen de 1990 ha alcanzado un mínimo histórico muestra claramente que han entrado en un momento crítico en el que deben actuar con rapidez o enfrentarse al riesgo de una crisis crediticia.

La brecha de tipos de interés es la causa raíz: la diferencia entre Estados Unidos y Japón se ha ampliado, y la presión sobre el yen ha aumentado

Al investigar la causa raíz de la depreciación del yen japonés en 1990, la brecha de intereses es un tema inevitable. La brecha de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón se está ampliando, lo que dificulta confiar únicamente en la intervención. Los estrategas de Goldman Sachs Group señalaron que el contexto macroeconómico global sugiere que el yen se debilitará aún más, lo que podría debilitar aún más la eficacia de cualquier intervención.

Según el seguimiento de datos de MacroMicro, la diferencia de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón sigue aumentando. Esto significa que, desde un punto de vista puramente racional económicamente, trasladar fondos de Japón al mercado estadounidense se ha convertido en una oportunidad para un “arbitraje sin riesgo”. Incluso si el banco central interviene, puede que solo retrase temporalmente la tendencia y no pueda revertir fundamentalmente la lógica de precios del mercado.

Escalada de apuestas en el mercado: los fondos de cobertura apuestan a vender en corto el yen en un máximo histórico

Lo que resulta aún más preocupante es la actitud del mercado. Según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, en vísperas de la reunión del Banco de Japón, las apuestas conjuntas de fondos de cobertura y gestores de activos sobre la debilidad del yen alcanzaron un máximo histórico. Esto demuestra que los inversores profesionales han “votado” con dinero real para apoyar la perspectiva de la depreciación continua del yen de 1990.

Al mismo tiempo, la ansiedad del mercado también está aumentando, como lo demuestra el aumento de la volatilidad implícita del USD/JPY. La percepción de los inversores sobre la incertidumbre sobre las futuras tendencias de los tipos de cambio sigue aumentando, agravando aún más la presión vendedora en el mercado.

La intervención es difícil: Es difícil cambiar la situación solo con la acción, y no queda mucho tiempo

Aunque las autoridades japonesas puedan estar considerando intervenir, la realidad es bastante sombría. Weston, de Pepperstone, cree que, aunque vender en corto el yen a los niveles actuales es arriesgado, es probable que los especuladores bajistas hayan planeado su estrategia de seguimiento: una vez que el gobierno actúe, volverán a abrir posiciones cortas en niveles más bajos. Esto significa que cualquier subida fuerte podría retroceder rápidamente, formando una tendencia bajista duradera.

La pérdida del yen de 1990 refleja en última instancia las dificultades estructurales que enfrenta Japón en el panorama económico global. La relajación de la política es difícil de revertir por sí sola, la brecha diferencial de tipos de interés sigue ampliándose y las apuestas del mercado han alcanzado máximos históricos; todos estos factores convergen, dejando espacio para que los responsables políticos del Banco de Japón se reduzcan cada vez más. La ventana de intervención se está cerrando poco a poco, y el tiempo es valioso.