Dos caminos, un mismo destino

Actualmente, están avanzando hacia la misma visión: convertirse en una superapp financiera.

Escrito por: Prathik Desai

Traducido por: Block unicorn

Introducción

¡Feliz Año del Buey! La semana pasada, dos emergentes y muy observadas empresas financieras publicaron sus resultados en 48 horas. Ambas no alcanzaron las expectativas de ingresos. Y rápidamente fueron encuadradas en la misma narrativa: mercado de criptomonedas en declive, volumen de operaciones débil, los buenos tiempos quedaron atrás.

Pero esa visión no captura realmente lo esencial.

El comportamiento de las acciones de Coinbase y Robinhood puede estar muy relacionado con el precio de Bitcoin (BTC), pero su futuro no está determinado por el desempeño de BTC en el cuarto trimestre. Están dejando atrás la definición estrecha de “el destino de la empresa ligado a los ciclos de las criptomonedas”.

Ambas están en plena transformación —si sabes dónde mirar, puedes verlo en sus datos financieros— pero si solo analizas los datos del último trimestre, podrías pasar por alto estos cambios.

La realidad no es tan difusa. Basta con revisar los datos de los últimos trimestres y compararlos con una serie de anuncios de productos de los últimos 12 meses de ambas empresas, y todo será claro.

Las tendencias a largo plazo de ambas nos muestran sus direcciones de desarrollo, en qué apuestan para el futuro financiero, y lo más importante, cuándo sus caminos comienzan a converger.

En este análisis, desglosaré sus historias por separado, y luego explicaré sus puntos en común y qué problemas revelan en el campo más amplio de competencia en el que están inmersas.

Primera parte: Coinbase - La apuesta por infraestructura

En el cuarto trimestre de 2025, Coinbase registró una pérdida neta de 667 millones de dólares, lo que podría hacer pensar que fue un trimestre muy malo. Pero los números deben interpretarse en contexto. Ese trimestre, las tenencias de criptomonedas de Coinbase también mostraron una pérdida no realizada de 718 millones de dólares, y su inversión en Circle sufrió una pérdida de 395 millones de dólares por deterioro. Excluyendo estas pérdidas no monetarias, Coinbase mantuvo 12 trimestres consecutivos de beneficios ajustados.

El informe muestra que el beneficio ajustado fue de 178 millones de dólares, y el EBITDA ajustado alcanzó los 566 millones de dólares.

Aunque esto puede tranquilizar, hay un aspecto que considero aún más relevante.

Los ingresos por suscripciones y servicios (S&S) de Coinbase en 2025 alcanzaron los 2.8 mil millones de dólares, creciendo 5.5 veces respecto al pico del ciclo en 2021, y duplicando los de 2023. Esto indica que la base de ingresos de Coinbase sigue expandiéndose, abarcando áreas como stablecoins, custodia y recompensas en blockchain. En el cuarto trimestre, el valor de USDC en productos de Coinbase alcanzó un máximo histórico de 178 mil millones de dólares, un aumento del 18% respecto al trimestre anterior. Actualmente, Coinbase posee más criptomonedas que cualquier otra compañía en el mundo, representando el 12% de la tenencia global.

Sin embargo, estos ingresos son muy sensibles a los cambios en las tasas de interés. Cuando las tasas y los precios de las criptomonedas caen, los rendimientos de stablecoins, las recompensas por staking y los intereses de los saldos en custodia disminuyen. Esto se refleja en las previsiones de resultados del primer trimestre de 2026, que estiman que los ingresos por stablecoins y custodia bajarán de 727 millones de dólares en el cuarto trimestre a entre 550 y 630 millones de dólares.

Coinbase está diversificando sistemáticamente en múltiples áreas para reducir su dependencia de los ciclos de las criptomonedas, lo que debería fortalecer la confianza de los inversores. Actualmente, tiene 12 departamentos con ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares, de los cuales 6 superan los 250 millones, y 2 superan los 1,000 millones.

La adquisición de Deribit, la mayor plataforma de derivados en criptomonedas, permite a Coinbase aprovechar el mercado de derivados con alto volumen de transacciones, especialmente en momentos de alta volatilidad en el mercado spot.

La visión de Coinbase de un “Todo Mercado” (Everything Exchange) empieza a reflejarse en más ámbitos fuera del sector financiero tradicional. A principios de esta semana, Armstrong anunció en Twitter que las cinco mayores bancos sistémicamente importantes del mundo (G-SIBs) están colaborando con Coinbase.

JPMorgan ha firmado un acuerdo para que sus clientes puedan vincular directamente sus cuentas bancarias a Coinbase. El servicio de custodia de ETF de Bitcoin de BlackRock también funciona sobre la infraestructura de Coinbase. Estas iniciativas muestran que el objetivo a largo plazo de Coinbase es convertirse en la capa de liquidación accesible para grandes instituciones en la cadena financiera.

Recientemente, Coinbase lanzó un mercado de predicciones que sigue la misma lógica orientada a clientes minoristas. Este mercado, lanzado hace dos semanas, introduce transacciones basadas en eventos, ampliando aún más la visión de Coinbase de “todo puede ser negociado”. Esto crea una categoría de activos completamente nueva, generando nuevas fuentes de ingreso y motivando a los clientes a mantener sus activos en Coinbase en lugar de transferirlos a otras plataformas.

Aunque en el corto plazo esta línea de negocio no genere grandes beneficios, su estrategia es clara. ¿Cómo lo sé? Porque los mercados de predicciones se han convertido en la línea de negocio de más rápido crecimiento en Robinhood, y eso es la mejor prueba.

Ahora, pasemos a la otra parte…

Segunda parte: Robinhood - La competencia profunda con el consumidor

Los resultados del cuarto trimestre de Robinhood también fueron buenos, pero fueron penalizados por algunas decisiones inadecuadas. La caída en el volumen de operaciones de criptomonedas y el fin de la temporada de fútbol americano hicieron que sus ingresos no alcanzaran las expectativas. Pero para mí, eso no es lo más importante.

Lo más destacado es su ingreso promedio por usuario (ARPU), que creció un 27% interanual hasta 191 dólares, mientras que la cantidad de usuarios de pago solo aumentó un 7%. Esto indica que Robinhood está logrando obtener más ingresos por cada cliente sin necesidad de ampliar rápidamente su base de usuarios. En comparación con su modelo de negocio en el momento de su IPO en 2021, ahora es mucho más diversificado.

¿De dónde proviene el crecimiento del ARPU? En parte, de los “otros ingresos por operaciones”, que crecieron un 300% hasta 147 millones de dólares, impulsados principalmente por los mercados de predicciones. También creció en las operaciones con opciones, que aumentaron un 41% hasta 314 millones. Además, los ingresos por intereses netos y las suscripciones a oro también aportaron a los ingresos totales.

Aunque en 2025 los ingresos por criptomonedas basados en transacciones crecerán más del 40% interanual, todavía el 80% de los ingresos de Robinhood por cada 10 dólares proviene de negocios no relacionados con criptomonedas. Esto asegura que la dependencia del ciclo de las criptomonedas sea relativamente baja.

3 mil millones de dólares en negocios

El mayor indicador del futuro de Robinhood es su desempeño en el mercado de predicciones. El CEO Vladimir Tenev afirmó que esta línea de productos, lanzada hace menos de un año, es la de mayor crecimiento en la historia de Robinhood, lo que demuestra su importancia. En su primer año, generó una tasa anualizada de 300 millones de dólares y un volumen de contratos de 120 mil millones de dólares, indicando un crecimiento muy acelerado y prometedor.

Robinhood también ha fortalecido su apuesta en el mercado de predicciones mediante la creación conjunta con Susquehanna de Rothera LLC. En enero de 2026, Rothera adquirió MIAXdx, lo que permite a Robinhood tener su propia bolsa y cámara de compensación con licencia CFTC. Esto ayuda a construir la infraestructura para su mercado de predicciones, controlando precios, contratos y modelos económicos.

Aunque la temporada de la NFL ya terminó, algunos factores a corto plazo hacen que el mercado de predicciones de Robinhood sea más resistente. En enero, el volumen de transacciones de contratos de la NBA superó al de la NFL en la plataforma. La parálisis del gobierno también provocó un aumento significativo en el volumen de transacciones en la misma semana del fin de la temporada de la NFL. Además, este verano habrá la Copa del Mundo de la FIFA, justo después de los Juegos Olímpicos de Invierno en curso. Y Robinhood también está construyendo un nuevo campo fuera del deporte.

El reto de la diversificación

Aparte del mercado de predicciones y los modelos de negocio actuales de Robinhood (como opciones, margen y suscripción a oro), hay otros factores que fortalecerán la confianza de los inversores. $HOOD también está construyendo una nueva capa de distribución a través del mercado privado, inversiones familiares y banca.

Robinhood Banking se lanzó formalmente hace unos meses, con los primeros clientes. Hasta enero, ya cuenta con 25,000 clientes de pago y depósitos por 400 millones de dólares. Más de la mitad de estos clientes han activado depósitos directos, lo cual Tenev considera una señal muy alentadora. Significa que estos clientes están trasladando su vida financiera al ecosistema de Robinhood, y no solo probando. Pero, en comparación con la valoración de 324 mil millones de dólares de la plataforma, los 400 millones de dólares en depósitos aún son insignificantes. La banca es un proceso de largo plazo, y Robinhood debe prepararse para los desafíos.

Mientras el mundo entero construye mercados de predicciones, creo que el mercado privado puede ser la clave del éxito para Robinhood, un campo en el que pocos compiten. Tenev también piensa que el tamaño del mercado de privados podría “superar al de predicciones”. Robinhood Ventures, su fondo registrado, busca ofrecer a los minoristas la oportunidad de invertir en empresas privadas, aunque aún no está en marcha oficialmente. El año pasado, usuarios en Europa experimentaron con tokens de acciones de OpenAI y SpaceX, generando cierta controversia. Robinhood Ventures se lanzará en EE.UU. en 2026, con un mercado potencial enorme. Tenev ha mencionado varias veces la transferencia de riqueza intergeneracional valorada en 100 billones de dólares. Si Robinhood logra captar una parte, incluso solo en la transferencia de activos privados de instituciones a minoristas, cambiará mucho su estructura de ingresos.

El mayor reto será gestionar las expectativas de los clientes mediante una clara delimitación entre tokens de acciones y acciones tradicionales.

El mercado privado como fuente de ingresos podría comenzar en 2026, pero su desarrollo será gradual y a largo plazo.

Destino común, tiempos diferentes

A simple vista, los caminos de Coinbase y Robinhood parecen muy diferentes. De hecho, empezaron desde extremos opuestos en el sector financiero. Sin embargo, hoy en día, avanzan hacia la misma visión: convertirse en una superapp financiera. Sus trayectorias recientes también lo confirman.

Robinhood entró en el sector financiero de forma tradicional: ofreciendo operaciones sin comisiones en acciones, dirigido a usuarios que consideran que las tarifas de los brokers tradicionales son demasiado altas y que las operaciones son demasiado complejas. Durante cinco años, ha construido infraestructura cripto-nativa sobre la base del sistema financiero tradicional (TradFi). Ahora ofrece cuentas con margen, suscripción a oro, tarjetas de crédito, productos bancarios, bolsas de derivados, mercados de predicciones y estrategias tokenizadas.

Coinbase, nacida en el mundo de las criptomonedas, fue una de las pocas que ofreció una forma confiable de comprar, almacenar y comerciar activos digitales en un momento en que la mayoría de Wall Street evitaba las criptomonedas. En los últimos cinco años, partiendo de su núcleo cripto-nativo, ha ido expandiéndose hacia productos de consumo en el sector financiero tradicional, como acciones, suscripciones, tarjetas de crédito y ahora mercados de predicciones.

Ambas están convergiendo rápidamente desde direcciones opuestas hacia un punto medio, y en la próxima década, la competencia minorista en finanzas se jugará aquí.

Los mercados de predicciones son actualmente el escenario más claro para ver su enfrentamiento directo. Robinhood lleva ventaja en esto, habiendo lanzado hace menos de dos semanas, mientras Coinbase aún se adelanta. $HOOD tiene su propia bolsa y cámara de compensación, mientras que $COIN colabora con Kalshi, sin acuerdos exclusivos.

La tokenización será otra área de competencia más compleja. Coinbase la ve como un problema de infraestructura, mediante la emisión interna de tokens de acciones tokenizadas y la creación de relaciones regulatorias para facilitar la negociación en cadena de bonos y valores. Por otro lado, Robinhood la considera un problema de acceso para el consumidor, abriendo tokens de acciones de empresas no cotizadas. Ambos abordan diferentes aspectos del mismo problema con caminos distintos.

El mercado privado puede ser un tercer campo de convergencia. Coinbase ha logrado capital en cadena mediante la adquisición de Echo, mientras Robinhood, a través de su fondo Ventures, empieza a invertir en empresas privadas, acercando a los minoristas a este mercado.

Ambas saben que un mercado más amplio confiará en quien pueda construir relaciones financieras profundas y satisfacer las crecientes demandas de los inversores. Es uno de los campos más difíciles de aceptar en el mercado: cambiar de banco, broker y custodio no es fácil. Si una plataforma logra gestionar cuentas de retiro, información bancaria, posiciones en mercados de predicciones y, eventualmente, su cartera de inversiones en private equity, será muy difícil que otra plataforma le arrebate clientes.