Los peligros de una Naira apreciada

Hace dos semanas, necesitaba urgentemente divisas y hice lo que la mayoría de los nigerianos hace en esa situación: llamé a mi proveedor y me preparé para negociar como un veterano del mercado de Lagos.

Él cotizó N1,488/$1, lo cual se sintió doloroso en comparación con la tasa oficial de N1,421 que usaba como referencia mental, aunque esa tasa es mayormente teórica para los compradores minoristas.

Tras un breve debate interno sobre principios versus realidad, pagué los N1,488 y seguí con mi vida.

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Días después, tocó N1,490, y de repente mi compra pareció más una previsión que una rendición, porque el verdadero temor era una carrera hacia N1,500.

Avanzando dos semanas, el mercado paralelo roza los N1,420/$1. Ahora no sé si felicitarme o exigir un reembolso del universo.

Mientras tanto, los analistas proyectan con confianza un objetivo razonable de N1,200/$1, y el inversor multimillonario Femi Otedola ha sugerido que el naira podría incluso fortalecerse por debajo de N1,000 gracias a la refinación interna y a exportaciones más fuertes.

Para un país que ha pasado más de una década ajustándose a titulares de depreciación, esto resulta casi sospechosamente agradable.

Políticamente, un naira más fuerte es irresistible porque parece una vindicación, señala estabilidad y sugiere importaciones más baratas y una inflación más suave tras una temporada de reformas que ha estirado bolsillos y paciencia.

Económicamente, sin embargo, una apreciación rápida merece una ceja levantada, especialmente si está impulsada más por capital a corto plazo que por fábricas, granjas y producción real.

La reciente reconfiguración monetaria de Nigeria explica por qué los aplausos deben ser mesurados.

En los últimos dos años, el Banco Central bajo el gobernador Olayemi Cardoso elevó agresivamente las tasas de interés de referencia, restringió la liquidez y redujo las prácticas de intervención que habían difuminado las señales de precios.

Se emitieron letras del Tesoro y bonos con rendimientos superiores al 20 %, restaurando un alto costo del dinero y convirtiendo a Nigeria en un centro de rendimiento. La inflación, que alcanzó más del 30 % en 2024, se ha reducido a aproximadamente 16 %, la volatilidad del tipo de cambio se ha moderado y las reservas han mejorado.

La medicina funcionó, pero también hizo a Nigeria muy atractiva para inversores globales en busca de retornos.

Mientras las economías desarrolladas enfriaban sus propios ciclos de tasas, los rendimientos de doble dígito de Nigeria comenzaron a brillar.

Según datos citados por la Oficina Nacional de Estadísticas, unos 16.700 millones de dólares entraron en Nigeria en los primeros nueve meses de 2025, pero solo 565 millones de esa cantidad fueron inversión extranjera directa, lo que representa solo el 3,3 %.

El resto fue en gran medida inversión en cartera, otra forma de decir dinero que viaja ligero y rápido.

El capital de cartera compra bonos, no fábricas. Asiste a subastas, no a inauguraciones de fábricas. A medida que el naira se aprecia, los inversores que entraron en niveles más débiles ahora obtienen ganancias en divisas además de rendimientos generosos.

Cuanto más fuerte sea el naira, más tentador será tomar ganancias y dirigirse a la sala de aeropuerto. Si demasiados deciden salir a la vez, la demanda de dólares podría dispararse, y la fortaleza de hoy podría convertirse en la lucha de mañana.

Una moneda que se aprecia principalmente por flujos en busca de rendimiento puede terminar persiguiendo su propia cola.

También está la historia más silenciosa de exportaciones. Las exportaciones no petroleras de Nigeria alcanzaron unos 6.400 millones de dólares en 2024 y aproximadamente 5.700 millones en los primeros nueve meses de 2025, por encima de niveles de hace una década, pero aún modestas para una economía de este tamaño.

Un naira más fuerte hace que los bienes nigerianos sean más caros en el extranjero, y para los agroprocesadores y fabricantes que ya luchan con altos costos de insumos, la apreciación sin ganancias en productividad aprieta los márgenes justo cuando la diversificación necesita impulso.

Luego está la matemática fiscal. Los ingresos por exportaciones en dólares llegan antes de la conversión a naira para la distribución del FAAC, y un tipo de cambio más fuerte significa menos naira por dólar ganado.

Los estados que dependen en gran medida de esas asignaciones podrían encontrar sus presupuestos más ajustados incluso mientras los titulares celebran la fortaleza de la moneda.

El Banco Central no puede mantener las tasas elevadas para siempre solo para que el naira luzca bien.

Las altas tasas defienden la moneda, pero también aumentan los costos de servicio de la deuda y desplazan el crédito privado. Sin embargo, reducir las tasas demasiado rápido para debilitar el naira arriesga reactivar la inflación y deshacer el doloroso progreso que las familias han soportado.

Ese es el paradoja de la política en lenguaje cotidiano: una fortaleza impulsada por dinero caliente es inestable, mientras que una debilidad provocada sin cuidado es costosa.

Lo que Nigeria necesita no es un naira que parezca fuerte en papel, sino uno que sea fuerte porque las exportaciones aumentan, la inversión extranjera se profundiza y la productividad mejora.

Eso requiere metas claras de exportación no petrolera, mejores logística comercial, incentivos que recompensen la expansión real de capacidad y certeza regulatoria que atraiga constructores en lugar de comerciantes.

Los nigerianos, comprensiblemente, quieren alivio porque la inflación ha disminuido, pero los niveles de precios siguen muy por encima de los de 2022, y las tasas de aumento de precios más lentas no se sienten iguales que precios más bajos.

Un naira más fuerte por sí solo no puede rebobinar el reloj si la apreciación se basa en flujos de capital en lugar de producción real.

El verdadero peligro de un naira en apreciación es confundir entusiasmo con resistencia. Una moneda respaldada por producción y exportaciones tiene durabilidad. Una moneda respaldada principalmente por diferenciales de tasas de interés tiene cambios de humor.

Un naira fuerte construido sobre fábricas, granjas y exportadores es una economía que va al gimnasio y levanta su propio peso.

Un naira fuerte construido sobre dinero caliente es una economía que pide prestado los músculos de otros para una sesión de fotos. Uno es fuerza, el otro es iluminación. Solo uno todavía se ve bien cuando se apagan las luces.

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