¿El cerebro detrás de la caída diaria de Bitcoin a las 10 en punto es en realidad Jane Street?

Bitcoin debería costar al menos 150.000 dólares ahora, y todo el mundo lo sabe.

Pero, ¿por qué no se puede alcanzar el precio real? Una demanda federal presentada ayer en Manhattan da precisamente la respuesta.

Veamos juntos tres cosas por primera vez: un caso federal de uso de información privilegiada llevó a un grupo privado llamado “El secreto de Bryce”; un conjunto de procedimientos que continuarán arrasando el mercado a las 10 de la mañana a finales de 2025 y suprimirán el precio de Bitcoin; También existe un libro de derivados nunca antes revelado: podría convertir la mayor posición de ETF de Bitcoin del mundo en una herramienta para suprimir Bitcoin.

Los tres protagonistas apuntan al mismo nombre: Jane Street Capital.

Becario

Todo empezó con un becario llamado Bryce Pratt.

Bryce realizó prácticas en Terraform Labs, la empresa singapurense detrás de la stablecoin algorítmica UST y su token Luna. En septiembre de 2021, dejó Terraform para incorporarse a Jane Street como empleado a tiempo completo.

Jane Street también fue donde SBF estudió trading, y más tarde fundó FTX y Alameda Research. Muchos de sus colegas son de Jane Street o están inextricablemente vinculados a ella.

Según una demanda presentada por el administrador de bancarrotas de Terraform, Todd Snyder, Bryce se convirtió en un puente entre sus antiguos y nuevos propietarios a través de un grupo de chat conocido como “Bryce’s Secret” en documentos judiciales.

La demanda alega que Jane Street utilizó al grupo para obtener información material y no pública sobre los movimientos internos de financiación de Terraform.

El momento de la verdad es el 7 de mayo de 2022. Terraform ha retirado 150 millones de dólares en UST de un exchange descentralizado llamado Curve 3pool, el principal pool de liquidez de la stablecoin. Tan solo diez minutos después de la desinversión, Terraform no había anunciado nada al público, y una cartera relacionada con Jane Street retiró 85 millones de dólares en UST del fondo.

Lo que ocurrió después es familiar para todos. La presión de venta hizo que UST comenzara a desacoplarse y, en pocos días, el mecanismo algorítmico de Luna estaba completamente fuera de control, se emitieron tokens como locos, 40.000 millones de dólares en valor de mercado se evaporaron y los inversores minoristas lo perdieron todo.

La demanda alega que Jane Street liquidó precisamente sus puestos “horas antes de que colapsara el ecosistema Terraform”, evitando una posible pérdida de más de 200 millones de dólares. El documento dice claramente: estas transacciones “simplemente no pueden completarse sin información privilegiada.”

Jane Street respondió que la demanda era “ridícula” y “infundada”, afirmando que las pérdidas de los poseedores de Terra y Luna fueron causadas por la propia estafa de Terraform.

Por cierto, Do Kwon cumple ahora una condena de 15 años. Snyder también demandó a Jump Trading por 4.000 millones de dólares por la misma razón: lo que parece ser una investigación sistemática sobre el comportamiento de la institución durante el accidente de Terra, no solo sobre Jane Street.

El reloj empieza a girar

Desde finales de 2024 y intensificándose hasta 2025, el precio de Bitcoin ha experimentado un fenómeno que ha dejado a los traders reflexionando:

Cada día a las 10 a.m. (EST), que coincide con la apertura del mercado bursátil estadounidense, Bitcoin sufrirá un golpe violento a tiempo. Esta ola de descenso es muy precisa, a primera vista parece un programa, y su magnitud es escandalosamente grande, y no tiene nada que ver con la tendencia general del mercado. En concreto, explotó a los alcistas de alto apalancamiento, desencadenando una serie de liquidaciones, y luego el precio volvió a subir en pocas horas.

Los dos fundadores de la empresa de análisis blockchain Glassnode documentaron este patrón. Rastrearon los datos de las transacciones durante meses y descubrieron que el patrón no era demasiado evidente. El gráfico de diciembre del año pasado mostró que Bitcoin cayó de 89.700 a 87.700 dólares en cuestión de minutos tras la apertura a las 10 de la mañana, y la posición larga de 171 millones de dólares se evaporó al instante, y luego el precio subió lentamente.

Esto ocurre todos los días, y no se queda en un solo día.

Jane Street, como creadora de mercado designada y participante autorizada en varios ETFs de Bitcoin, cuenta tanto con spots como con la infraestructura para ventas masivas. Abrir un mercado cuando la liquidez es más débil puede bajar el precio, desencadenar una serie de liquidaciones por parte de traders apalancados y luego reincorporarlo a un precio más bajo. Esta oleada de operaciones es fluida: primero se hace una caída y luego se compra el fondo.

Entonces ocurrió algo interesante.

El fundador de Glassnode dijo que este colapso diario se detuvo justo después de que las demandas de Terraform se hicieran públicas a principios del año pasado. El precio de Bitcoin se ha estabilizado significativamente de forma significativa. No es casualidad: está claro que la empresa se dio cuenta de repente de que el abogado venía a revisar las cuentas.

Pero esta estabilidad no duró mucho. En el tercer trimestre de 2025, el smash de las 10 de la mañana regresa, y a finales de año ha recuperado por completo su antiguo “estilo”.

Para decirlo claramente: Jane Street no se atrevió a destrozar cuando un abogado la miró fijamente, y cuando pasó el protagonismo, se rompió.

Máquinas cuantificadoras

En su presentación del cuarto trimestre de 2025 para el 13F, Jane Street reveló que poseía más de 20,31 millones de acciones de IBIT, el ETF de Bitcoin de BlackRock, por un valor aproximado de 790 millones de dólares. Añadió 7,1 millones de acciones por un valor de 276 millones de dólares solo en ese trimestre. En un momento del año pasado, sus activos totales en el IBIT se aproximaban a los 2.500 millones de dólares.

Al mismo tiempo, también compró acciones de MicroStrategy, aumentando sus participaciones en un 473% y poseyendo más de 950.000 acciones en total, por un valor de aproximadamente 121 millones de dólares. BlackRock y Vanguard Group al mismo tiempo vendían las acciones de MicroStrategy, inyectando miles de millones.

Muchos medios cripto vieron este archivo 13F y dijeron: "¡Vaya, las instituciones están en el mercado! "Pero la gente que realmente entiende la estructura del mercado sabe de un vistazo que algo va mal.

¿Esto parece ser alcista con Bitcoin y tomar una posición importante? Eso es porque no entiendes lo que hace Jane Street.

Jane Street es una de las cuatro únicas empresas que pueden “crear y canjear en especie” el IBIT, junto con Virtu Americas, JPMorgan Chase y Marex. También es participante autorizado en los ETFs de Bitcoin de Fidelity y WisdomTree. ¿Qué significa esta identidad? Significa que tiene acceso directo al canal que conecta los precios de los ETF con Bitcoin real. Puede usar Bitcoin real para entrar y salir de ETFs, arbitrar entre los precios de los fondos y los precios spot, y acaparar bienes que la gente común simplemente no puede acaparar.

En otras palabras, Jane Street sostiene una “pipa de agua” en la mano que conecta los ETFs de Bitcoin con Bitcoin real, mientras que otros no lo hacen.

Libro mayor invisible

El exgestor de fondos de cobertura Michael Green dijo que quienes interpretaron la presentación de Jane Street como una señal alcista le hicieron parecer “incómodo”. Señaló que las posiciones en el IBIT de Jane Street “casi con toda seguridad se compensaban con opciones y futuros no reveladas” y que “definitivamente no están tomando posiciones en Bitcoin, que es la operación normal de los creadores de mercado.”

El ex agente de prop trader Ryan Scott lo expresó de forma más directa: “Quien lo tome como algo positivo es simplemente un ‘recluso del corredor de la muerte’ en el mundo financiero.” Esto debe entenderse como: ‘¿Adivina quién más posee derivados de cobertura que no necesitan ser revelados?’ '"

Nicholas Bhatia resumió en una frase: Jane Street tiene el IBIT para vender opciones, arbitrar y realizar todo tipo de trabajos cuantitativos de entrada y salida rápida.

¿Qué significa esto para todos los que poseen Bitcoin o IBIT?

La presentación 13F solo revela posiciones largas en acciones y no exige la divulgación de opciones, futuros o swaps. Así que cuando Jane Street dice que tiene 790 millones de dólares en acciones IBIT, no tienes ni idea de si las acciones están cubiertas con opciones de venta, si están compensadas con futuros cortos, o si están envueltas en algún tipo de cartera de opciones; quizá su exposición real a Bitcoin sea cero, o incluso negativa (es decir, corta).

El público solo lo ve comprando, comprando, comprando. Pero su posición real probablemente sea una posición muy corta, porque la mitad cubierta no es visible para nosotros según las normas de divulgación vigentes.

13F es como una foto de solo la mitad del cuerpo, y solo Jane Street sabe cómo es la otra mitad.

Así que todo poseedor de Bitcoin tiene que hacerse una pregunta inevitable: si Jane Street posee 790 millones de dólares en IBIT y cubre 790 millones en opciones de venta o futuros cortos, la posición neta es cero. Si su posición en derivados es mayor que su posición en acciones, entonces la posición neta es negativa, es decir, Bitcoin cae y en su lugar gana dinero.

En este caso, tiene plena motivación para usar su posición privilegiada como participante legal para romper el precio spot, detonar las liquidaciones de otros y obtener la diferencia de precio intermedia.

Surge la pregunta: ¿Jane Street es alcista o bajista con Bitcoin? Con las normas actuales de divulgación, no necesita responder.

Precedente

El comportamiento de Jane Street en el mercado de Bitcoin aún no ha sido investigado por los reguladores, pero en otros mercados sí lo ha sido.

En 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de India emitió una orden de penalización de 105 páginas acusando a Jane Street de manipular opciones sobre el índice BANKNIFTY en el mercado indio.

La Comisión de Bolsa y Valores de India determinó que Jane Street ganó 365.000 millones de rupias (unos 4.300 millones de dólares) en dos años participando en operaciones sinérgicas en los mercados spot y de derivados, y 73.500 millones de rupias (unos 880 millones de dólares) solo en un día. El regulador es muy directo: este comportamiento es ilegal en cualquier país con regulación financiera normal. La actividad comercial de Jane Street se vio entonces restringida.

Puedes ver su modelo operativo en derivados indexados indios: usar la ventaja de la velocidad y la escala para crear problemas en un mercado primero, y luego obtener beneficios en el mercado de derivados mencionado.

La pregunta ahora es, ¿es el mismo mercado de Bitcoin?

21 millones

El límite duro de 21 millones es mantenido conjuntamente por una red de nodos de Bitcoin distribuidos por todo el mundo.

Pero este techo puede funcionar bajo una premisa: el descubrimiento de precios es real, y el mercado refleja la oferta y la demanda reales. Las instituciones poseen Bitcoin o productos relacionados con Bitcoin porque son realmente optimistas al respecto, en lugar de usarlos como una “materia prima” para estrategias de derivados invisibles.

En otras palabras, el tope de 21 millones solo tiene sentido si se basa en que el mercado es honesto.

¿Y ahora?

Jane Street, una de las cuatro empresas que poseen las llaves de la infraestructura de ETF de Bitcoin. Está siendo demandada a nivel federal por confiar en información privilegiada para anticiparse y cómplices para matar 40.000 millones de dólares en capitalización bursátil. Se le acusa de suprimir programáticamente el precio de Bitcoin durante meses. Posee la mayor posición pública de ETF en sus manos y, al mismo tiempo, un libro de derivados — uno que podría hacer que parezca alcista y, de hecho, bajista.

Por lo tanto, el límite superior de 21 millones es un número frente a Jane Street. Porque puede crear Bitcoin “sintético” infinitamente sobre su propio inventario de ETF a través de derivados no revelados.

Bitcoin es, de hecho, escaso a nivel de protocolo, pero el mecanismo de descubrimiento de precios encima ha sido roto por una empresa que utiliza privilegios como cajeros automáticos. Y las normas actuales de divulgación simplemente permiten que siga jugando así, y nadie puede verlo.

Todo poseedor de Bitcoin debería saber la respuesta: ¿Está corta la posición real de Jane Street?

Sin saber esto, no es el mercado el que determina el precio de Bitcoin, sino Jane Street.