Japón es la operación Halo definitiva

Por muy efímero que resulte ser, el comercio Halo está haciendo un trabajo importante en estos tiempos confusos y desconcertantes. Los acrónimos llamativos pueden dar la impresión de coherencia, incluso cuando hay poca.

Al menos por ahora, la búsqueda de inversión en empresas con activos pesados y baja obsolescencia (Halo) está en marcha. La revolución de la IA avanza más rápido de lo que se pensaba recientemente, y la tarea de proteger las carteras en medio de una tormenta aún muy presente es sumamente desafiante.

Sin embargo, podría ser menos difícil si Japón tiene la oportunidad de demostrar que es la mejor opción Halo. Es un mercado inesperadamente canonizado por la actual turbulencia: muchas cosas que antes parecían impías — desde el sostén de empresas zombis hasta la resistencia a externalizar — de repente parecen redimidas.

Se requiere una buena dosis de fe. La búsqueda de herramientas y recursos busca ganadores confiables. La ofensiva contra software y servicios ha castigado a los posibles perdedores. La tesis del Halo, distinta de estas, hace que los inversores vean a las empresas que no han sido afectadas como héroes: compañías con supuesta resistencia a las olas de disrupción inducidas por la IA. La versión superficial de esto son las defensivas tradicionales de EE. UU.: supermercados, fabricantes de alimentos, cadenas de comida rápida y similares.

Pero si el comercio Halo se vuelve más inteligente, buscará en rincones del mercado global menos completamente valorados. Las empresas con activos pesados abundan en el mercado bursátil japonés. Esa es la principal razón por la que ha sido tan poco valorada en las últimas décadas, dominada por el dogma de activos ligeros. Y muchas de esas empresas japonesas con activos pesados también participan en negocios de baja obsolescencia: nichos específicos, donde poseen equipos únicos, están profundamente arraigadas o han dominado áreas demasiado delicadas o con rendimientos históricamente bajos para que los chinos y surcoreanos se molesten en competir.

El estratega Pelham Smithers señala que el mercado bursátil japonés está lleno de empresas que obtienen malos resultados en métricas tradicionales de retorno para inversores, pero que de repente parecen atractivas “debido al efecto extraño que la IA está teniendo tanto en la economía de la manufactura como en la destrucción de fortalezas en los servicios”.

Aún es demasiado pronto para celebrar, pero se siente que algunos ya se están preparando para hacerlo. El estatus Halo de Japón se logró frente a críticas feroces y sostenidas — que, por supuesto, podrían revivir cuando surja otro acrónimo llamativo.

Los largos años posteriores al colapso de la burbuja japonesa de los 80 se caracterizaron por tasas de interés bajas (y eventualmente negativas). Los bancos renovaron las deudas de las industrias tradicionales de Japón. La sabiduría de inversión convencional gritaba que estaban locos por prolongar la vida de empresas que un país rico y de altos costos como Japón no debería apoyar lógicamente.

Las empresas japonesas también fueron apoyadas en lo que generalmente se ha visto como una cobertura industrial temeraria y desperdiciada. Según cálculos de Shrikant Kale, estratega cuantitativo en Jefferies, la empresa japonesa promedio está expuesta a 2.3 sectores, frente a 1.5 de sus pares estadounidenses y europeos. Solo un tercio de las empresas japonesas son de juego puro, frente a dos tercios en EE. UU. y Europa.

Pero esta aparente locura mantuvo un conjunto de habilidades industriales que ahora son muy codiciadas en todo el espectro industrial. La actual tendencia de reindustrialización en EE. UU. surge precisamente del vacío que Japón alguna vez consideró tonto no dejar que se formara.

Goldman Sachs, entre otros, argumenta que las empresas japonesas están en posición de convertirse en socios atractivos para la industria estadounidense. Mientras tanto, la industria estadounidense está luchando por parecerse más a Japón. Es significativo que el mayor proyecto de inversión bajo el acuerdo arancelario EE. UU.-Japón sea una colosal planta de turbinas de gas en EE. UU., diseñada para soportar la demanda energética de la IA, pero casi seguramente dependiente de maquinaria y conocimientos japoneses.

El poder de fijación de precios que ahora tiene la industria de semiconductores, señala Smithers, ha sido otorgado a fabricantes japoneses de materiales especializados como Mitsui Kinzoku, Nittobo y Dowa. Estos producen productos que pocos otros pueden replicar con las especificaciones requeridas por procesos de fabricación de vanguardia, como los chips de IA. “Mercados que valían millones están empezando a valer miles de millones, y los márgenes, que quizás eran del 10 por ciento, se sitúan por encima del 25 por ciento”, dice. Los cuellos de botella en la cadena de suministro, que aún no son evidentes, pronto lo serán y a menudo están controlados por Halos japoneses.

Aquí hay mucho riesgo. El comercio Halo podría desaparecer, llevándose consigo este respaldo a lo que Japón ha defendido durante años. Por ahora, debería enorgullecerse de su estatus Halo, pero sin volverse santurrón.

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