La semana en Breakingviews: Cuando los activistas atacan

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LONDRES, 22 de feb (Reuters Breakingviews) - ¡Bienvenido de nuevo! La Corte Suprema de EE. UU. ha anulado los aranceles de emergencia del presidente Donald Trump. ¿Significa esto que la guerra comercial global ha terminado? Cuéntanos, abre una nueva pestaña, qué piensas. Si este boletín te fue reenviado, suscríbete aquí para recibirlo en tu bandeja cada fin de semana.

LÍNEA DE APERTURA

“‘El halcón no puede oír al halconero’, escribió William Butler Yeats al comienzo de ‘La Segunda Venida’. En el turbulento mundo del crédito privado, parece que Blue Owl ya no puede oír al halconero.”

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Lee más: Blue Owl elige el camino del dolor en el crédito privado.

CINCO COSAS QUE APRENDÍ DE BREAKINGVIEWS ESTA SEMANA

1. Las grandes empresas tecnológicas podrían endeudarse colectivamente hasta 700 mil millones de dólares más sin sufrir una rebaja en su calificación crediticia, abre una nueva pestaña.

2. El colchón de efectivo del gigante de stablecoins Tether es solo el 3.3% de las 184 mil millones de monedas en circulación.

3. Las pérdidas en derivados de los inversores minoristas en India aumentaron un 41% en el último año fiscal.

4. El primer ministro húngaro Viktor Orbán ha conocido a tres presidentes franceses, tres cancilleres alemanes y ocho primeros ministros italianos desde 2010.

5. El ministro de finanzas de Rusia ha sugerido legalizar los casinos en línea.

ÚLTIMO HÉROE ACTIVISTA

Hubo una época en que los inversores activistas causaban pánico en las juntas directivas corporativas. La llegada de un accionista que sacudía la jaula significaba mayor escrutinio mediático, críticas públicas duras y la amenaza de que los ejecutivos serían despedidos. Campañas memorables como la presión de TCI para deshacer el banco holandés ABN Amro, la lucha entre Bill Ackman y Carl Icahn por Herbalife, y la cruzada de Nelson Peltz para unirse a la junta de Procter & Gamble convencieron a los directores de que los activistas eran a temer — y a evitar, idealmente.

Los activistas no están menos activos hoy. En las últimas semanas, Jana Partners ha presionado para la separación de la firma de tecnología financiera Fiserv (FISV.O), abre una nueva pestaña, Dan Loeb intervino en una adquisición que involucraba a la contratista de defensa española Indra Sistemas, y Elliott Management tomó una participación en el proveedor de datos británico LSEG y se reportó que compró una parte de Norwegian Cruise Line (NCLH.N), abre una nueva pestaña. La intervención de Elliott también obligó a Toyota Motor, gigante automotriz japonés, a retrasar un plan para comprar una filial industrial, mientras que Genuine Parts, con 17 mil millones de dólares, anunció una división después de que la firma de Paul Singer presionara por una renovación en la junta el año pasado.

A pesar de toda esta actividad, los activistas son menos agresivos que antes. Esto se debe en parte a que las empresas han mejorado en lidiar con inversores arrogantes. Donde antes los ejecutivos rechazaban a los accionistas no deseados, ahora entablan diálogos. Asesores especializados en firmas como Lazard y Jefferies ayudan a las empresas a diseñar planes para enfrentar campañas activistas. Algunos grupos, como Cevian Capital, accionista de UBS, buscan una crítica constructiva.

¿Quién se beneficia de toda esta agitación? Quizá sorprendentemente, los propios inversores de los activistas no son los ganadores evidentes. Como señala Sebastian Pellejero, los fondos de cobertura activistas han devuelto un saludable 12% anual, después de comisiones, desde 2022. Pero en la última década, ese rendimiento cae a poco más del 6% anual — mucho menos que la recompensa que obtuvieron los inversores simplemente siguiendo el índice S&P 500. Como en el universo más amplio de gestores de fondos activos, parece que los activistas rinden por debajo del índice.

Otra supuesta ventaja de los activistas es que hacen que los mercados de capital funcionen de manera más eficiente al vigilar a equipos de gestión incompetentes o perezosos. Sin embargo, aquí también la evidencia está lejos de ser concluyente. En conjunto, las empresas que lograron acuerdos con agitadores de la junta tuvieron un rendimiento inferior en un 7% respecto al S&P 500 en los siguientes tres años. Los activistas pueden estar en aumento, pero sus ventajas no son evidentes.

GRÁFICO DE LA SEMANA

Rheinmetall (RHMG.DE), abre una nueva pestaña, es el ejemplo de la rearmament europea. El valor de mercado del fabricante alemán de tanques ha pasado de 4 mil millones de euros hace cuatro años a 70 mil millones hoy. Su capacidad para captar una gran parte del aumento del gasto en defensa en Europa hace que los analistas esperen que sus ingresos crezcan más rápido que las “Siete Magníficas” grandes tecnológicas. ¿Es esto bueno para la competencia? George Hay tiene sus dudas.

EL PODCAST DE LA SEMANA

Los inversores en bolsa pueden estar divididos respecto al auge de la inteligencia artificial, pero las grandes empresas tecnológicas siguen aumentando su gasto: se espera que inviertan aproximadamente 700 mil millones de dólares este año. En The Big View, abre una nueva pestaña, esta semana hablé con Andrew Sheets, jefe de investigación de renta fija en Morgan Stanley, sobre qué significa esta inversión para los inversores en deuda y cómo los gobiernos y bancos centrales de todo el mundo están ayudando a apoyar los mercados.

La Conferencia de Seguridad de Múnich se ha convertido en el evento imprescindible donde expertos en defensa, políticos, analistas y financieros se reúnen. En Viewsroom, abre una nueva pestaña, esta semana George Hay —recién llegado de la capital bávara— y Pierre Briancon debatieron los desafíos del aumento del gasto en defensa en Europa con Aimee Donnellan y Jonathan Guilford.

ÚLTIMA IMAGEN

Las vacunas son un milagro de la ciencia médica moderna. La inoculación generalizada contra enfermedades como el sarampión, la polio y la viruela ha transformado la salud humana, mientras que la vacuna contra el Covid nos recordó a todos el poder asombroso de una simple inyección. Sin embargo, el negocio parece estar enfermo. Como explica Aimee Donnellan, las valoraciones de fabricantes de vacunas como Pfizer (PFE.N), abre una nueva pestaña, y Moderna (MRNA.O), abre una nueva pestaña, han retrocedido ante un gobierno estadounidense hostil y un escepticismo público creciente hacia las vacunas. El peligro es que el ciclo positivo de innovación se convierta en una espiral descendente.

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Edición por Aimee Donnellan; Producción por Oliver Taslic