La conducta especulativa de los gigantes de la negociación cuantitativa genera un escrutinio en la industria: las entradas de fondos en los ETF de Bitcoin y el precio spot están comenzando a mostrar una “brecha”

Recientemente, los rumores del mercado en torno a la gigante de la negociación cuantitativa Jane Street, han revelado inesperadamente un fenómeno de brecha en el mecanismo de funcionamiento de los ETF de Bitcoin: es decir, las entradas de fondos en el mercado de ETF no se están traduciendo directamente en soporte de compra en el mercado spot de Bitcoin.

Anteriormente, algunos argumentaban que la volatilidad del precio de Bitcoin estaba directamente relacionada con las demandas judiciales enfrentadas por Jane Street, sugiriendo que la conducta de una sola institución había cambiado el panorama del mercado.

Sin embargo, varios analistas señalaron que esta atribución es superficial y en realidad ignora el “retardo” institucional existente entre la emisión de ETF y el comercio en el mercado spot, cuyo núcleo radica en el modo de operación de los participantes autorizados (los principales comerciantes de ETF).

Jeff Park, director de inversiones de ProCap, explicó que, como participante autorizado, las grandes instituciones, basándose en mecanismos de exención regulatoria, no necesitan comprar o vender Bitcoin en el mercado abierto inmediatamente al crear o redimir participaciones de ETF.

Este mecanismo provoca que la creación de participaciones de ETF, las actividades de cobertura y el comercio en el mercado spot ocurran en diferentes momentos, lo que significa que, incluso si el dinero continúa fluyendo hacia los ETF, no necesariamente se traduce en órdenes de compra en la bolsa de valores de inmediato.

Ryan McMillin, director de inversiones de Merkle Tree Capital, señaló que, dado que los futuros de Bitcoin a menudo se negocian con prima, los participantes autorizados prefieren usar futuros para cubrir y obtener beneficios de la diferencia de base, en lugar de comprar directamente en el mercado spot.

Aunque esta estrategia cumple con las regulaciones, crea una “pared de fuego” entre el mercado spot y los fondos de ETF, lo que impide que la expansión de activos se transmita eficazmente en forma de compras en el mercado spot; y cuando se ajustan las posiciones en futuros, el mercado puede experimentar volatilidad intensa.

Aunque estas operaciones son completamente legales y están en línea con el diseño original de los ETF, esto claramente indica que el poder de fijación de precios de Bitcoin se está desplazando del mercado spot a áreas dominadas por futuros y otras instituciones.

McMillin también advirtió que, sin una responsabilidad adecuada, la “innovación” en los ETF puede convertirse fácilmente en una herramienta de arbitraje en Wall Street, priorizando los beneficios institucionales en lugar de proporcionar un soporte sólido al mercado spot.

En general, este análisis del mecanismo de los ETF aborda una cuestión central: cuando las instituciones se involucran en profundidad, ¿quién decide el precio de Bitcoin y a quién sirve?