Japón planea lanzar ETF de criptomonedas spot: panorama completo del estado del mercado, cambios regulatorios y el impacto en la implementación

Tomando como punto de partida la propuesta de promoción de Japón para el trading de ETFs spot de criptomonedas, aclararemos las tendencias regulatorias reflejadas en los documentos de discusión y los desarrollos recientes.

Escrito por: FinTax

1 Introducción

En el último año, se han lanzado ETFs spot de criptomonedas en múltiples mercados, y la conexión entre los criptoactivos y el sistema financiero tradicional es más directa. Según informes de medios japoneses, la Agencia de Servicios Financieros (FSA) tiene la intención de modificar la orden de ejecución correspondiente de la Ley de Fideicomisos de Inversión y Sociedades de Inversión (la “Ley de Fideicomisos de Inversión y Sociedades de Inversión”, en adelante denominada “Ley de Fideicomisos de Inversión”) para incluir los activos cripto dentro del ámbito de activos específicos en los que los fondos de inversión pueden invertir. La FSA espera presentar el proyecto de ley al Congreso tan pronto como en 2026. Si finalmente el Congreso aprueba el proyecto de ley, se espera que los productos de ETF al contado de criptomonedas se listen y negocien en Japón tan pronto como en 2028, con activos que se espera alcancen billones de yenes, lo que impulsará a las corretajerías y bolsas a lanzar servicios de apoyo. Sin embargo, ya en abril del año pasado, la FSA emitió un Examen de los Sistemas Regulatorios Relacionados con los Criptoactivos (en adelante denominado “Documento de Discusión”), que establecía claramente que los ETFs con activos cripto como principal objeto de inversión no pueden establecerse bajo el marco legal actual. Ahora, a medida que continúan avanzando las discusiones regulatorias, la orientación política de la FSA muestra nuevas señales de cambio.

¿Qué tendencias regulatorias refleja el cambio de actitud de la FSA en Japón? ¿Qué umbrales debe superar Japón antes de lanzar el trading de ETFs spot de criptomonedas y cómo se mejorarán simultáneamente las oportunidades de mercado y los umbrales de cumplimiento? Este artículo tomará como punto de partida la propuesta de Japón para promover el comercio de ETFs spot de criptomonedas e introducirá el mecanismo básico de los ETFs spot de criptomonedas y sus diferencias clave respecto a futuros y otros productos. analizar los cambios en las tendencias regulatorias reflejados en documentos de discusión y desarrollos recientes; Además, analiza el impacto de la evolución de las políticas en la ecología del mercado cripto japonés, la estructura empresarial de las instituciones financieras y la identificación y protección del riesgo por parte de los inversores.

2 Qué es un ETF spot de criptomonedas: concepto y tipos

2.1 Conceptos básicos

ETP (Producto Cotizado en Bolsa) es un término general para productos cotizados en bolsa, mientras que ETF (Fondos Cotizados en Bolsa) es el tipo principal de fondo. En diferentes jurisdicciones, la forma legal de los productos spot de criptomonedas puede no llamarse ETF, pero dado que la experiencia de trading se acerca más a los ETFs y a la percepción de los inversores, el mercado generalmente los denomina ETFs spot de criptomonedas. El llamado ETF spot de criptomonedas suele referirse a los activos cripto reales del producto como la capa subyacente, y la exposición se obtiene a través de activos al contado. Los productos al contado mejoran la comodidad de operar y mantener, pero no eliminan riesgos como fluctuaciones de precios, fraude y manipulación del mercado.

Para entender los ETFs spot de criptomonedas, piensa en ellos como una cadena completa.

La primera es el tema y la valoración: el valor neto del producto generalmente se calcula en función del precio del mercado spot o de un índice designado, y la frecuencia del cálculo del valor neto, las fuentes de precios y los métodos de tratamiento en mercados extremos afectarán el efecto de seguimiento y la experiencia de inversión.

La segunda es la custodia: los activos subyacentes de los ETFs spot de criptomonedas deben colocarse en un sistema de custodia conforme, y la custodia de claves privadas, la ratio de almacenamiento en frío, los derechos de acceso y los acuerdos de auditoría son el núcleo del control de riesgos, que suele ser responsabilidad de los custodios regulados.

El tercero es el mecanismo de suscripción y rescate y participante autorizado: los participantes autorizados arbitran entre la suscripción y el redense del mercado primario y las transacciones en el mercado secundario, ayudando a converger a primas de descuento y afectar el rendimiento de la liquidez; Cuando la volatilidad se intensifica, las primas de descuento y las fricciones en el trading también tienen más probabilidades de amplificarse.

El cuarto es el coste de transacción, y las transacciones de ETFs spot de criptomonedas deberían tener en cuenta factores de coste como los spreads, los costes de impacto de la transacción y las diferencias en el tratamiento fiscal en distintos mercados.

2.2 Tipos: Spot, Futuros, Otros

En el ámbito de la inversión, los productos OTC relacionados con criptomonedas suelen dividirse según sus principales tipos de instrumentos de tenencia, siendo los más comunes los ETFs spot-held y los ETFs de contratos de futuros. Los ETFs spot de Bitcoin y Ethereum suelen correlacionar sus precios al mantener el propio activo cripto. Los ETFs de futuros, en cambio, se consiguen manteniendo contratos de futuros basados en el activo cripto.

Los ETFs spot se refieren a fondos abiertos o productos cotizados en bolsa similares que se listan y negocian en la bolsa y se crean y reembitan acciones a través del mecanismo de participante autorizado, que sigue el rendimiento del precio de una entidad subyacente específica, forma principalmente una cartera poseyendo y custodiando directamente los activos spot del objetivo, y calcula el valor neto del fondo en función del valor razonable de los activos spot que posee. Los ETFs spot pueden contener tanto activos individuales como cestas multiactivos. El tipo spot de un solo activo contiene un determinado criptoactivo como BTC y ETH, mientras que el tipo de cesta spot multiactivo contiene múltiples activos cripto según reglas de índice o combinación para diversificar el riesgo de un solo activo. Los ETFs spot son adecuados para inversores que desean obtener una correlación con el rendimiento precio de los activos cripto dentro del sistema tradicional de cuentas de valores, pero que no están dispuestos a gestionar carteras y la gestión de claves privadas por sí mismos, aunque las fluctuaciones de precio de los activos subyacentes se reflejarán directamente en el valor neto del producto.

Los ETFs de futuros utilizan contratos de futuros de activos criptográficos como su principal herramienta de mantenimiento, y estos ETFs emiten valores cotizables públicamente, permitiendo a los inversores obtener una correlación con los movimientos de precio de los contratos de futuros de Bitcoin. Debido al mecanismo de vencimiento del contrato y cambio de mes, los inversores también deben prestar atención al riesgo de desviación del valor neto causada por la transferencia. Antes de que se aprobara el producto al contado, el mercado estadounidense ya tenía el ETF de estrategia Bitcoin de ProShares.

Además de dividirse en contratos de tenencia spot y futuros según los instrumentos de holding, los productos relacionados con criptomonedas en bolsa también pueden dividirse en tipos de activos individuales y tipos de índice o cesta según el objeto de seguimiento. Según la clase de activo subyacente, se divide en tipo de criptoactivo y tipo de tipo de acción de cadena industrial. El apalancamiento, el inverso y algunas estrategias son mecanismos de producto más complejos con objetivos de retorno y mecanismos de reequilibrio, que comúnmente se reinician a diario, con una mayor dependencia de los caminos y una población aplicable más estrecha.

Tabla 1 Dimensiones de clasificación de productos de ETF

3 De negativo a positivo: La actitud de Japón hacia la regulación de los criptoactivos ha cambiado

3.1 El doble impacto de la estructura del mercado y la competencia internacional

Las señales positivas actuales de la FSA para los ETFs spot de criptomonedas contrastan con su enfoque previo cauteloso y conservador. Este cambio de actitud de casi 180° no solo está relacionado con cambios estructurales en el mercado cripto local, sino también impulsado por la competencia internacional del mercado.

En lo que respecta al mercado cripto doméstico japonés, la regulación previa de los criptoactivos se centraba más en sus atributos de pago, incluyendo el cumplimiento de las plataformas de trading, la gestión de activos del cliente y la monitorización de fluctuaciones de precios. Desde 2025, Japón ha lanzado una serie de actualizaciones de políticas y normativas destinadas a integrar formalmente los criptoactivos de medios de pago marginados en el sistema financiero convencional. En cuanto al estatus legal, la FSA propuso el 10 de diciembre del año pasado transferir la regulación de los criptoactivos de la Ley de Servicios de Pago (PSA) a la Ley de Instrumentos Financieros y Intercambio (FIEA) para tratar los criptoactivos como productos financieros, acercándolos así a los valores en términos de estatus legal. En cuanto al apoyo fiscal y fiscal, Japón también publicó su plan de reforma fiscal para 2026 a finales del año pasado, con la intención de ajustar los ingresos de los activos criptoactivos de un máximo del 55% de imposición integral a un 20% de imposición separada. Estos ajustes de política existentes y posibles futuros forman juntos la base institucional para la mercantilización financiera de los criptoactivos, proporcionando amplio espacio para la implementación del mercado de ETFs spot de criptomonedas.

En segundo lugar, la competencia internacional en el mercado cripto y el benchmarking regulatorio se han convertido en factores determinantes. Tras la entrada de los productos de Bitcoin al contado en EE. UU. al mercado principal, la cadena de asignación institucional y servicios de cumplimiento mejoró rápidamente. Para Japón, esto no es solo una cuestión de oferta de productos por parte de los inversores, sino que también implica la competitividad de los centros financieros y la atractividad de los mercados de capitales: si Japón está ausente de productos conformes durante mucho tiempo, el tráfico de alta calidad y las capacidades de servicio se desbordarán, y las instituciones financieras nacionales también carecerán de la oportunidad de acumular experiencia en un entorno regulatorio y controlable.

Por último, la actitud de la FSA hacia los ETFs spot de criptomonedas en documentos de discusión anteriores no implica una negación total, pero enfatiza su falta de viabilidad en el sistema actual; Todavía hay mucho margen de ajuste en el entorno del mercado y la estructura regulatoria. El documento de discusión de la FSA reconoce que los criptoactivos han demostrado fuertes atributos de inversión en aplicaciones prácticas y considera necesario establecer herramientas regulatorias que los ajusten. En consecuencia, el documento de discusión plantea la idea de la supervisión clasificada de dos tipos de activos:

• La primera categoría es la financiación de criptoactivos, que principalmente se refieren a tokens utilizados para la recaudación de fondos de proyectos o que tienen funciones de utilidad, y el enfoque regulatorio está en implementar las obligaciones de divulgación de información del emisor, requiriendo que expliquen claramente el uso de los fondos y el progreso del proyecto.
• La segunda categoría son los activos cripto no financiadores, como BTC y ETH, que desplazarán el enfoque regulatorio hacia la equidad en el proceso de transacción debido a la ausencia de un único emisor.

3.2 Comparación de las vías regulatorias para los ETFs offshore de criptomonedas spot

Por experiencia global, Estados Unidos, la Unión Europea y el Reino Unido representan tres vías regulatorias diferentes para los ETFs spot de criptomonedas: Estados Unidos permite que productos spot entren en el mercado principal, mientras refuerza las normas, la transparencia y el monitoreo del mercado; La UE enfatiza primero el marco y reduce el espacio para el arbitraje regulatorio mediante un sistema unificado; El Reino Unido ha estado durante mucho tiempo dominado por la protección minorista, restringiendo primero la disponibilidad de productos de alto riesgo y luego discutiendo ajustes de límites bajo condiciones más estrictas de promoción y divulgación de riesgos. Valorando las diferentes características de los tres caminos, Japón podría seguir un camino intermedio entre apertura y moderación en el futuro: introducir productos conformes mientras refuerza la divulgación, la gestión de adecuación y los requisitos antifraude para mejorar la regulabilidad y la protección del inversor.

Tabla 2 Comparación de la normativa de ETFs spot de criptomonedas en jurisdicciones globales

4 Previsión de impacto del aterrizaje de los ETFs japoneses de criptomonedas al contado

4.1 Situación actual del mercado japonés

El mercado cripto japonés se ha expandido significativamente en los últimos años. A julio de 2025, hay unos 13,2 millones de cuentas de trading de criptomonedas en China, lo que es menos que las cuentas de valores pero aún tiene potencial de crecimiento; El tamaño de los criptoactivos en manos de los inversores subió a unos 5 billones de yenes en julio de 2025 y cayó de nuevo a unos 4,9 billones de yenes en septiembre debido a las fluctuaciones, y la tendencia general sigue en aumento, reflejando el desajuste entre inflación y crecimiento de ingresos, y el aumento del interés en activos de riesgo por parte de algunos fondos. Al mismo tiempo, las consultas y las quejas aumentaron simultáneamente. Los datos de la FSA muestran que hubo 1.304 quejas de consultoría relacionada con criptomonedas en el cuarto trimestre de 2024, más que el nivel trimestral anterior. El nivel regulatorio suele enfrentarse a una doble presión: es necesario proporcionar canales para la participación en cumplimiento y seguir prestando atención a la protección del inversor y la seguridad financiera.

4.2 Previsión de impacto: mercado local e inversores

Si el ETF spot de criptomonedas es aprobado en el mercado japonés, el impacto más directo será la migración de fondos de inversión en criptomonedas japoneses. En este escenario hipotético, algunos de los fondos que originalmente se compraron y vendieron directamente en la plataforma de negociación podrían transferirse a productos en el sistema de cuentas de valores, y la plataforma local podría enfrentarse a la presión de las transacciones minoristas y la desviación de activos existentes.

Para las instituciones financieras tradicionales, el posible acceso a ETFs spot de criptomonedas no solo supone una oportunidad de innovación empresarial, sino también una prueba de estrés para detectar riesgos de cumplimiento y reputación. En la naturaleza de las fluctuaciones significativas de precio en los criptoactivos, una vez que un producto entra en el mercado y sufre una rápida caída, se examinará si la divulgación de riesgo es suficiente, si el proceso de venta cumple con la normativa y si el producto cumple con la tolerancia al riesgo del cliente. Dado el enfoque continuo en la solicitud fraudulenta y la seguridad operativa en las discusiones regulatorias, las capacidades de control interno serán un umbral fundamental para que las instituciones avancen productos relacionados bajo un marco hipotético de acceso.

En lo que respecta a los inversores, instituciones o cuentas como la gestión global de activos, las oficinas familiares, los fondos de cobertura, etc., que se centran en oportunidades de asignación asiática, tienden a prestar más atención al progreso de los ETFs japoneses de cripto al contado. Si Japón permite el lanzamiento de ETFs spot de criptomonedas en el futuro, sería equivalente a añadir una nueva entrada que pueda ser aceptada por el sistema de cumplimiento en un mercado de capitales maduro, lo cual es conveniente para optimizar la asignación de activos: los productos pueden comprarse y venderse con cuentas de valores, la información y la información son más estandarizadas, la custodia la llevan a cabo agencias reguladas y las aprobaciones internas de cumplimiento son más fáciles de promover.