El mercado de opciones de criptomonedas con mayor liquidación revela apalancamiento oculto y riesgos de precio

El mercado global de opciones de criptomonedas ha experimentado algunos de sus eventos de liquidación más importantes en la historia reciente. Un ejemplo particularmente significativo fue la expiración de aproximadamente 14 mil millones de dólares en contratos de opciones de bitcoin en las plataformas más grandes, lo que desencadenó una interacción compleja de liquidaciones forzadas, renovaciones de posiciones y volatilidad en cascada—un fenómeno que subraya las vulnerabilidades estructurales integradas en la forma en que los traders financian sus apuestas sobre activos digitales.

Este tipo de liquidación récord en el mercado de opciones de criptomonedas representa mucho más que un ciclo de expiración rutinario. Cuando valores notionales tan enormes interactúan con posiciones altamente apalancadas, los resultados pueden redefinir las narrativas del mercado y alterar las trayectorias de precios durante semanas. Los participantes del mercado cada vez más observan estos eventos como indicadores de la salud general del mercado y del sentimiento de los traders.

Miles de millones en posiciones de opciones enfrentan un ajuste de liquidación

En el momento del evento de expiración masiva, aproximadamente 146,000 contratos de opciones de bitcoin estaban por liquidarse, con un valor nocional cercano a los 14 mil millones de dólares—equivalente al 44% de todo el interés abierto en opciones de bitcoin con diferentes fechas de vencimiento. Esto marcó el mayor evento de expiración individual en la historia de la bolsa que maneja la mayor parte del volumen global de opciones de criptomonedas. Paralelamente a la expiración de bitcoin, también estaban programadas para liquidarse opciones de ethereum por aproximadamente 3.840 millones de dólares.

El mercado de opciones de criptomonedas está muy concentrado, con la bolsa dominante que representa más del 80% de toda la actividad global en derivados de opciones. Esta concentración significa que eventos de liquidación de esta magnitud tienen una influencia desproporcionada en la formación de precios y en la liquidez del mercado en todo el ecosistema de activos digitales.

Entre las posiciones próximas a liquidarse, aproximadamente 4 mil millones de dólares en opciones de bitcoin estaban en una posición “en el dinero”—es decir, generarían ganancias para los titulares de los contratos. Esto representaba aproximadamente el 28% del total de interés abierto de 14 mil millones de dólares en expiración. Los traders que mantenían estas posiciones rentables enfrentan una decisión: pueden tomar ganancias y cerrar sus posiciones, renovarlas a fechas de vencimiento posteriores para mantener su exposición, o mantenerlas hasta la liquidación. Cada opción crea diferentes mecánicas de mercado.

“Muchos traders con los que trabajamos tienden a extender sus posiciones rentables en lugar de asegurar ganancias, empujando un interés abierto sustancial hacia los próximos puntos de liquidez,” señaló un trader familiarizado con la mecánica de liquidaciones. En las semanas posteriores a las expiraciones importantes, es común ver que una parte significativa del interés abierto se traslade a futuros meses, especialmente a las fechas de vencimiento trimestrales más cercanas.

La estructura del mercado sobreapalancada genera riesgo de cascada de liquidaciones

El ratio put-call para la expiración fue de 0.69, indicando que las opciones de compra (que se benefician de aumentos de precio) superaban significativamente a las opciones de venta (que se benefician de caídas). Específicamente, había aproximadamente siete opciones de venta por cada diez opciones de compra en el libro de órdenes. Este desequilibrio revela que los traders se habían posicionado de manera asimétrica hacia precios más altos, apostando esencialmente a una continuación del impulso alcista.

Sin embargo, la vulnerabilidad era evidente. Bitcoin había experimentado una corrección significativa en los días previos a la expiración, cayendo más del 10% hasta situarse en torno a los 95,000 dólares desde máximos anteriores. Esta caída ocurrió tras anuncios económicos que señalaban menos recortes de tasas y descartaban ciertas intervenciones políticas relacionadas con activos digitales. La confluencia de una posición alcista sobreapalancada y un escenario de precios en deterioro creó condiciones típicas para liquidaciones forzadas y ventas agresivas.

“Cuando tienes tanto apalancamiento en posición alcista y el precio empieza a fallar, no se produce una caída suave,” advirtió el CEO de la mayor bolsa de opciones de criptomonedas. “Se produce un efecto en cascada donde las posiciones apalancadas se liquidan, lo que obliga a vender más, generando más liquidaciones. Todos están atentos a esta expiración porque tiene el potencial de validar o deshacer meses de posicionamiento alcista.”

Las estructuras de mercado sobreapalancadas en el espacio de opciones de criptomonedas crean lo que los traders llaman “fragilidad.” Cuando el apalancamiento está concentrado en una dirección—en este caso, predominantemente alcista—el mercado se vuelve vulnerable a dislocaciones rápidas. Un movimiento de solo unos pocos puntos porcentuales puede desencadenar movimientos mucho mayores a medida que las llamadas de margen activan liquidaciones automáticas en múltiples plataformas.

Sentimiento en Ethereum diverge del bitcoin en el mercado de opciones

Mientras los traders de opciones de bitcoin mostraban una fuerte convicción alcista a través de su posicionamiento, lo mismo no podía decirse de ethereum. El análisis de los precios de las opciones reveló que los traders de ethereum se habían vuelto materialmente más pesimistas que los de bitcoin de cara al período de liquidación.

Comparando cómo evolucionaron los precios de las opciones día a día, la curva de volatilidad implícita de bitcoin (que muestra cómo varía la volatilidad en diferentes precios de ejercicio) permaneció esencialmente estable. La curva de ethereum, en cambio, mostró una disminución significativa en la volatilidad implícita de las opciones de compra—un indicador revelador de que menos traders estaban dispuestos a pagar primas elevadas por exposición alcista a ethereum.

“Tras períodos de bajo rendimiento en el mercado spot, vemos que la inclinación put-call de ethereum se vuelve mucho más bajista,” señaló un analista cuantitativo que sigue el sentimiento de derivados. La inclinación put-call mide la relación de precios entre opciones de compra y venta, revelando dónde los traders creen que se concentran los riesgos. Cuando la inclinación se desplaza hacia las puts, indica que los traders están pagando cada vez más por protección a la baja en relación con la exposición alcista.

La divergencia se hizo más evidente al analizar los datos numéricos: la relación put-call de ethereum había empeorado a 2.06% a favor de las puts, en comparación con la más neutral 1.64% a favor de las calls en bitcoin. Esta diferencia matemática refleja una convicción genuina de que ethereum presenta un mayor riesgo a la baja que bitcoin.

En general, el posicionamiento visible en el mercado de opciones de criptomonedas mostraba un mercado que se había vuelto cautelosamente menos alcista que semanas atrás. El cambio fue modesto para bitcoin, pero pronunciado para ethereum, sugiriendo que los traders de activos digitales estaban intentando reducir riesgos en su exposición a ethereum, mientras mantenían cierta opción de upside en bitcoin.

Dinámica actual del mercado y contexto histórico

La acción reciente de precios proporciona un contexto importante para entender estas dinámicas de derivados. Bitcoin se ha recuperado hasta aproximadamente 68,310 dólares (a febrero de 2026) con una ganancia de 4.42% en 24 horas, mientras que ethereum ha subido a 2,060 dólares con un avance diario del 8.35%. Estos niveles actuales reflejan una distancia significativa desde puntos de precios anteriores, mostrando cuán volátil ha sido el camino para los activos digitales.

Los eventos de liquidación en el mercado de opciones de criptomonedas siguen siendo puntos críticos donde los participantes del mercado reevaluan sus posiciones, reequilibran ratios de cobertura y recalibran su convicción direccional. La interacción entre derivados listados en bolsa y la formación de precios en el mercado spot continúa siendo una de las dinámicas más importantes que moldean el comportamiento de los activos cripto—especialmente cuando el apalancamiento en las posiciones de opciones se vuelve extremo y emergen vulnerabilidades en la estructura del mercado.

La importancia de las liquidaciones de tamaño récord no radica solo en los números en sí, sino en lo que revelan sobre cómo los traders están desplegando capital, dónde se concentra el apalancamiento y qué activos digitales generan verdadera convicción frente a aquellos que se consideran defensivos. Estos eventos de liquidación funcionan como pruebas de estrés para la estructura del mercado, exponiendo fragilidades que persisten hasta que se abordan mediante supervisión regulatoria o evolución orgánica del mercado.