Dinero inteligente en movimiento: ¿a dónde fue el dinero? Los fondos de Wall Street están haciendo una "gran mudanza" desde las acciones estadounidenses, se activa la alerta del dólar, ¿$BTC y $ETH serán el próximo refugio de riqueza?

El análisis del mercado indica que la bolsa de Estados Unidos está atrapada en una paradoja incómoda: la entrada de capital alcanza niveles históricos, pero los retornos relativos caen a mínimos de quince años. Un informe del Deutsche Bank revela este fenómeno y advierte que, si esta avalancha de capital se invierte, el dólar podría enfrentar una fuerte presión a la baja.

Los datos muestran que el año pasado, el capital neto que entró en la bolsa estadounidense alcanzó el 2% del Producto Interno Bruto de EE. UU., un nivel sin precedentes. Este gran capital por sí solo cubre casi dos tercios del déficit por cuenta corriente de EE. UU. No solo los inversores extranjeros compran con entusiasmo, sino que también los fondos locales muestran una fuerte preferencia por el mercado doméstico, con poco interés en comprar acciones extranjeras. Entre los países desarrollados, EE. UU. es casi el único que continúa atrayendo flujos netos de inversión en acciones.

Sin embargo, esta fiesta de capitales no ha traído una celebración equivalente. Mirando hacia atrás, esta concentración de apuestas parece inoportuna. En el último año, las reglas del juego han cambiado. Ya no lideran las acciones estadounidenses, sino otros mercados con valoraciones más bajas y mayor cyclicidad. La bolsa de EE. UU. no solo es cara, sino que tampoco pertenece a sectores cíclicos. La magnitud en que ha quedado rezagada respecto a otros activos globales no tiene precedentes en los últimos quince años. Incluso extendiendo el análisis a tres años, el rendimiento de las acciones estadounidenses ha caído a niveles recientes mínimos.

Esta rotación se fundamenta en un sólido contexto macroeconómico global. Los datos económicos mundiales han superado las expectativas durante más de un año, marcando el segundo ciclo de mejora continua más largo en la historia. Los datos económicos positivos suelen ir de la mano con una subida generalizada en los mercados bursátiles globales. El entorno actual favorece especialmente a las empresas, ya que las ganancias corporativas globales crecen a más del 15% anual, una tasa que generalmente solo se ve en la recuperación post-recesión o en momentos de estímulo macroeconómico específico.

Frente a un rendimiento relativo peor en quince años y con una posición inicial sobreponderada en acciones estadounidenses, los inversores a largo plazo tienen motivos sólidos para reevaluar su asignación de activos. La transferencia de capital depende de que los mercados en otras regiones puedan igualar o superar a EE. UU. Actualmente, esta premisa no solo es válida, sino que además resulta convincente.

Primero, el potencial de recuperación en las valoraciones. Aunque en el último año se ha reducido, la prima del PER de EE. UU. respecto a los mercados no estadounidenses sigue siendo del 40%, muy por encima de la media histórica. El catalizador clave es el cambio en los fundamentos de beneficios. Durante quince años, las ganancias de las empresas en mercados no estadounidenses han estado prácticamente estancadas, mientras que las de EE. UU. casi se han duplicado. Pero ahora, las ganancias en mercados no estadounidenses han crecido un 14% en los últimos seis meses, mostrando una tendencia claramente ascendente.

Por supuesto, existe un límite en esta convergencia. La rentabilidad sobre activos netos de las empresas estadounidenses sigue siendo mucho mayor que en otras regiones, y esta diferencia estructural en la capacidad de beneficios implica que las valoraciones no pueden igualarse completamente. Sin embargo, se estima que la prima de valoración de EE. UU. podría reducirse a un rango razonable del 20% al 30%. Además, las empresas estadounidenses están realizando inversiones en capital sin precedentes; si estas inversiones no generan altos retornos, podrían lastrar sus beneficios futuros.

Si el capital comienza a retirarse debido a la caída en la relación calidad-precio de las acciones estadounidenses, el mercado de divisas se verá inevitablemente afectado. Hay precedentes claros en la historia. Desde el estallido de la burbuja tecnológica a finales de los 90, y a partir de 2002, EE. UU. ha quedado muy rezagado respecto a la tendencia global, lo que llevó a una salida masiva de fondos netos en acciones estadounidenses y a un ciclo de depreciación del dólar que duró varios años.

Aunque la caída actual no necesariamente replicará exactamente aquella época, ya que entonces también hubo un auge épico en China y mercados emergentes, la dirección del movimiento de capital tiene un gran valor como referencia. A largo plazo, la tendencia del dólar está altamente correlacionada con el rendimiento de EE. UU. en comparación con los mercados emergentes.

La lógica macroeconómica actual se vuelve clara: ante valoraciones elevadas y resultados por debajo de lo esperado, si la inversión extranjera récord en EE. UU. se detiene o incluso comienza a retirarse, y el capital busca oportunidades en mercados emergentes u otras regiones, el soporte de capital equivalente al 2% del PIB en EE. UU. se verá debilitado, activando una señal de alerta a la baja para el dólar. Para los inversores que buscan diversificación, las criptomonedas como $BTC y $ETH podrían convertirse en opciones a considerar en esta posible migración de capital.