Comprendiendo los Creadores de Mercado Automatizados (AMM): Cómo están Transformando las Finanzas Descentralizadas

Cuando surgieron los intercambios descentralizados, enfrentaron un problema fundamental: ¿cómo podían facilitar el comercio sin los sistemas de emparejamiento de órdenes que impulsaban los intercambios tradicionales? La respuesta llegó en 2018 cuando Uniswap introdujo una solución revolucionaria: el creador de mercado automatizado (AMM). Hoy en día, todos los principales intercambios descentralizados operan usando tecnología AMM, convirtiéndola en una de las innovaciones más importantes en DeFi. Pero, ¿qué es exactamente un AMM y cómo funciona? Esta guía explica todo lo que necesitas saber.

¿Qué es exactamente un creador de mercado automatizado?

Un creador de mercado automatizado (AMM) es un protocolo que utiliza contratos inteligentes para permitir el comercio de criptomonedas entre pares sin necesidad de creadores de mercado tradicionales. En lugar de emparejar compradores y vendedores mediante un libro de órdenes, un AMM agrupa liquidez y se basa en fórmulas matemáticas para determinar automáticamente los precios de los activos. Piénsalo como reemplazar al intermediario tradicional con un algoritmo autoejecutable.

La belleza de este enfoque es la democratización. En los intercambios tradicionales, solo los traders adinerados o instituciones financieras pueden actuar como creadores de mercado. Con un AMM, cualquiera puede convertirse en proveedor de liquidez depositando activos digitales en un pool. Este cambio ha transformado fundamentalmente cómo funciona las finanzas descentralizadas, permitiendo que millones de usuarios participen en funciones de creación de mercado.

Cómo funcionaban los creadores de mercado tradicionales

Para entender por qué los AMM representan un avance, primero examinemos el sistema antiguo. En los intercambios centralizados, los creadores de mercado desempeñan un papel crucial proporcionando liquidez para los pares de trading. Cuando quieres comprar Bitcoin a $34,000, el sistema del intercambio encuentra un vendedor dispuesto a aceptar ese precio, ejecutando la operación sin problemas.

Pero, ¿qué pasa cuando no hay una contraparte disponible de inmediato? El mercado se vuelve “ilíquido”. Los problemas de liquidez conducen al deslizamiento—la diferencia entre el precio esperado y el precio real de ejecución. En mercados de criptomonedas volátiles, esto puede resultar en pérdidas sustanciales para los traders.

Para mantener operaciones fluidas, los intercambios centralizados dependen de creadores de mercado profesionales que crean continuamente órdenes de compra y venta. Estos especialistas aseguran que siempre haya contrapartes disponibles, reduciendo el deslizamiento y manteniendo el comercio fluido.

Cómo difieren fundamentalmente los creadores de mercado automatizados

Los intercambios descentralizados rechazan completamente este modelo. Los DEXs operan sin intermediarios, libros de órdenes ni sistemas custodiales. En lugar de emparejar órdenes manualmente o mediante una autoridad central, emplean contratos inteligentes que ejecutan las operaciones de forma autónoma.

Aquí está la diferencia clave: los usuarios no comercian entre sí—comercian contra la liquidez bloqueada dentro de un contrato inteligente, llamado pool de liquidez. Si quieres intercambiar Ethereum por USDT en un DEX, no esperas a que otro trader ofrezca ese intercambio. En cambio, tu transacción se ejecuta instantáneamente contra el pool de liquidez ETH/USDT.

Este diseño elimina innumerables intermediarios, reduce tarifas y permite que cualquier persona que tenga criptomonedas participe en la creación de mercado. Cualquiera, siempre que esté dispuesto a asumir los riesgos asociados.

La matemática detrás de las operaciones del AMM

¿Entonces, cómo sabe un AMM qué precio cobrar? La respuesta está en fórmulas matemáticas elegantes. Uniswap, el DEX más grande, usa la ecuación simple pero poderosa: x * y = k

En esta fórmula:

• x = el valor del Activo A en el pool
• y = el valor del Activo B en el pool
• k = una constante (que nunca cambia)

Veamos un ejemplo real. Imagina un pool de liquidez ETH/USDT con 100 ETH y 300,000 USDT. La constante k = 30,000,000 (100 × 300,000). Esta relación debe mantenerse siempre.

Cuando un trader compra ETH depositando USDT, añade USDT al pool y retira ETH. Supón que añade 10,000 USDT. Para mantener k = 30,000,000, el pool debe tener menos ETH. La nueva cantidad será aproximadamente 97 ETH. Esta retirada de ETH del pool aumenta automáticamente su precio dentro del mismo. Por otro lado, dado que hay más USDT en el pool, su precio disminuye.

Este mecanismo autorregulado funciona sin que ningún operador central ajuste precios. Las matemáticas lo hacen automáticamente.

Por qué las discrepancias de precios crean oportunidades

Aquí entra en juego el arbitraje. Cuando ocurren grandes operaciones, el precio dentro de un pool AMM puede divergir temporalmente de los precios del mercado en otros intercambios. Por ejemplo, ETH podría cotizarse a $3,000 en intercambios centralizados, mientras que temporalmente se negocia a $2,850 dentro de un pool debido a una transacción grande.

Los traders astutos aprovechan estas discrepancias mediante arbitraje. Compran ETH a $2,850 en el pool, inmediatamente lo venden a $3,000 en otros mercados y se llevan la diferencia. Esta actividad, aunque rentable para los arbitrajistas, cumple una función importante: cada operación de arbitraje devuelve los precios del pool alineados con las tasas del mercado más amplio.

Diferentes proyectos AMM usan distintas fórmulas. Balancer soporta relaciones más complejas permitiendo hasta ocho activos en un solo pool. Curve se especializa en el comercio de stablecoins, donde la estabilidad de precios es primordial. Cada diseño refleja diferentes prioridades y casos de uso.

El papel de los proveedores de liquidez en un ecosistema AMM

Para que un AMM funcione, necesita liquidez. Los pools con fondos insuficientes experimentan un deslizamiento significativo. Para atraer capital, los protocolos AMM ofrecen incentivos a los proveedores de liquidez (LPs).

Cuando depositas activos en un pool de liquidez, recibes tokens LP que representan tu participación en el pool. Si tu depósito equivale al 1% del total de liquidez, recibes tokens que representan ese 1%. Más importante aún, ganas un porcentaje de cada tarifa de trading generada en ese pool. Si los traders generan $1 millón en tarifas diarias y tu participación es del 1%, ganas $10,000 diarios (antes de ajustes).

Además, muchos protocolos AMM emiten tokens de gobernanza tanto a LPs como a traders. Estos tokens de gobernanza otorgan derechos de voto sobre decisiones del protocolo, dándole a los usuarios voz en la evolución de la plataforma. Este modelo alinea los incentivos entre la plataforma y sus participantes.

Yield farming: maximizar retornos mediante la composabilidad

Los LPs astutos no se conforman solo con las tarifas de trading. Muchos participan en yield farming—una estrategia que aumenta los retornos mediante la composabilidad en DeFi. Así funciona:

Depositas tus activos en un pool de liquidez y recibes tokens LP. Luego, “stakeas” estos tokens en un protocolo de préstamos que ofrece recompensas adicionales de interés. Este enfoque de doble capa significa que ganas tarifas de trading del pool original más recompensas de préstamo del protocolo secundario, aumentando significativamente tus retornos totales.

Esta estrategia ejemplifica el poder de DeFi: diferentes protocolos se apilan unos sobre otros, permitiendo a los usuarios maximizar la eficiencia del capital. Sin embargo, recuerda que debes canjear tus tokens LP para recuperar tus activos originales del pool de liquidez—una limitación clave para entender cómo funciona.

El desafío que enfrentan todos los proveedores de liquidez: la pérdida impermanente

Aunque el potencial de ganancias suena atractivo, proveer liquidez conlleva un riesgo importante llamado pérdida impermanente. Esto sucede cuando la relación de precios de los activos en un pool cambia significativamente.

Imagina que depositas 1 ETH y 3,000 USDT en un pool cuando ETH cotiza a $3,000. Si ETH sube repentinamente a $6,000, la mecánica del pool (por x*y=k) lo obliga a mantener el equilibrio reduciendo la cantidad de ETH y aumentando la de USDT. Cuando retiras tus tokens LP, tendrás más USDT pero menos ETH que al principio.

La pérdida es “impermanente” porque si los precios vuelven a su relación original, la pérdida desaparece. Sin embargo, si retiras antes de que los precios se estabilicen, la pérdida se vuelve permanente. Es importante notar que las ganancias por tarifas de trading pueden compensar parcial o totalmente estas pérdidas—pero solo si las tarifas son suficientemente altas.

Este riesgo afecta especialmente a pools con activos muy volátiles. Los pools de stablecoins, como los de Curve, experimentan pérdidas impermanentes mínimas, ya que los precios de los activos permanecen correlacionados.

La evolución de los creadores de mercado automatizados

Desde el lanzamiento de Uniswap en 2018, el panorama de los AMM ha explotado. Miles de protocolos ahora usan mecánicas AMM, cada uno con ajustes diseñados para mercados específicos. Algunos se enfocan en la sostenibilidad reduciendo el deslizamiento. Otros optimizan la eficiencia del capital. Algunos permiten liquidez concentrada, permitiendo a los proveedores concentrar su capital en rangos de precios específicos en lugar de distribuirlo en todo el espectro de trading.

La revolución de los AMM democratizó la creación de mercado, transformó la operación de los intercambios descentralizados y creó nuevas oportunidades para que los poseedores de criptomonedas obtengan rendimiento. Entender estos mecanismos es esencial para cualquiera que quiera participar seriamente en las finanzas descentralizadas.

El futuro probablemente traerá diseños de AMM aún más sofisticados, posiblemente incorporando aprendizaje automático para optimizar precios o mecanismos mejorados para mitigar la pérdida impermanente. Lo que es seguro es que los creadores de mercado automatizados se han convertido en infraestructura fundamental para el ecosistema financiero descentralizado, y no van a desaparecer.