El negocio de Nvidia está en auge, pero sus acciones están rezagadas. ¿Qué está pasando?

Puntos clave

• La brecha entre las ganancias de Nvidia y el rendimiento de sus acciones se amplió el jueves, ya que las acciones cayeron incluso cuando el pronóstico del fabricante de chips de IA seguía indicando un fuerte crecimiento durante todo este año.
• Los inversores están cada vez más inseguros de que el gasto en infraestructura de IA que respalda el crecimiento de Nvidia sea sostenible; la ansiedad general por la IA también actúa como un obstáculo para las acciones tecnológicas.

Los ingresos de Nvidia están disparados. Sus márgenes se mantienen. Su acción está cayendo en picado. ¿Qué está pasando?

El miércoles por la tarde, Nvidia superó ampliamente las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre y pronosticó que el crecimiento de los ingresos se aceleraría en el trimestre actual. Analistas de toda Wall Street aumentaron sus estimaciones de ganancias en consecuencia. El analista de UBS, Timothy Arcuri, elevó sus estimaciones para los próximos dos años fiscales, mientras que Vivek Arya de Bank of America las elevó para los próximos tres.

Sin embargo, las acciones de Nvidia (NVDA) cayeron más del 5% el jueves, borrando las ganancias del año hasta la fecha y situándose más del 10% por debajo de su máximo histórico de octubre.

Por qué esto es importante

Las acciones de Nvidia han representado una parte significativa de los retornos totales del mercado en los últimos años. Pero en los últimos meses, las acciones del referente en IA han perdido impulso a pesar de un negocio en auge, lo que subraya la incertidumbre que aún rodea incluso las apuestas más seguras en IA.

Durante la mayor parte de los últimos tres años, las acciones de Nvidia se dispararon en paralelo con las ganancias del fabricante de chips. Tanto su precio de acción como sus ganancias aumentaron doce veces entre finales de 2022 y mediados del año pasado. Luego, algo cambió. En los cinco meses previos al informe de ganancias del miércoles, las acciones de Nvidia se movieron lateralmente mientras las estimaciones de ganancias aumentaban casi un 40%, según una nota reciente de Goldman Sachs.

Antes del informe del miércoles, las acciones de Nvidia cotizaban con un descuento atractivo no solo respecto a su historia, sino también respecto a sus pares tecnológicos. La relación precio/ganancias-crecimiento (PEG) de Nvidia, que incorpora el crecimiento esperado de ganancias en la métrica estándar de valoración precio/ganancias, es de aproximadamente 0.5, la más baja entre las mega-cap tech, según Bank of America. El resto del grupo tiene ratios PEG que van desde 0.6 (Broadcom y Oracle) hasta 5.1 (Tesla). En general, los inversores consideran que una acción está subvalorada si su PEG es inferior a 1.

Las explicaciones para la baja valoración de Nvidia varían. Goldman cita la desconexión entre sus ganancias y el precio de la acción como un ejemplo de “los desafíos de las ganancias percibidas como ‘sobre-ganancias’”.

“Una posición dominante en el mercado a corto plazo puede eventualmente dar paso a temores de sobre-ganancias, a medida que aumenta la competencia y crece la incertidumbre sobre la sostenibilidad de la demanda”, escribieron los analistas de Goldman. A medida que los inversores se vuelven más nerviosos ante una desaceleración inminente, comienzan a pagar menos por cada dólar de beneficio, comprimiendo los múltiplos de la acción.

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Los analistas de Morgan Stanley el jueves señalaron que el bajo múltiplo de Nvidia “tiene sentido, con casi 5 billones de dólares en capitalización de mercado, y con un margen operativo limitado dado su alta rentabilidad”. En esencia, las acciones de Nvidia están enfrentando la Ley de los Grandes Números, que indica que el crecimiento se vuelve más difícil de sostener a medida que una empresa crece.

Aún así, el pesimismo que rodea a las acciones de Nvidia no es completamente racional, según Morgan Stanley. “Parece haber preocupaciones generalistas de que el crecimiento se desacelerará, a pesar de una aceleración a corto plazo”, escribieron los analistas, quienes también señalaron que el uso de IA por parte de empresas, consumidores y gobiernos está en aumento.

Algunos expertos confían en que el mercado reaccionará positivamente a las acciones de Nvidia este año. “Al final del día, es difícil imaginar cómo las acciones seguirán languideciendo”, escribió Arcuri de UBS, quien espera que el crecimiento de las ganancias de Nvidia se acelere en la segunda mitad, mientras que el crecimiento en sectores como memoria y semicondutores comienza a desacelerarse.