El código de la estrategia institucional detrás de las "opciones" en el mercado del oro

El mercado del oro está protagonizando un juego de “frío en la superficie, caliente en las entrañas”: cuando los precios spot/futuros se estabilizan en el rango de $5,000–$5,050, las apuestas de los fondos institucionales en opciones profundamente fuera del dinero están marcando silenciosamente una posible reversión de expectativas a gran escala. Esto no es solo un caso extremo de estrategias con opciones, sino la apuesta definitiva de las instituciones sobre la tendencia futura del oro.

Tras la corrección de precios, surge una escandalosa escala de posiciones en opciones

A mediados de este mes (20 de febrero), los futuros de oro en COMEX se estabilizaron cerca de $5,035–$5,050, tras una caída superior al 8% desde el máximo histórico de $5,600 a finales de enero. Sin embargo, en medio del pánico por la caída del 11% en un solo día en esa misma fecha, la “dinero inteligente” o instituciones optaron por hacer exactamente lo contrario: aumentar sus posiciones en contra de la tendencia.

La manifestación más evidente de esta operación contraria es el aumento explosivo en la escala de las posiciones en opciones. Según datos de negociación, el mercado de opciones de oro muestra una configuración de posiciones inusualmente grande, cuyo propósito requiere un análisis profundo.

Estrategia de opciones profundamente fuera del dinero: la apuesta en “lotería” en el spread de calls de diciembre de 2026

La estrategia más representativa aparece en los contratos de opciones de oro con vencimiento a finales de 2026. Las instituciones están utilizando un spread de calls profundamente fuera del dinero de $15,000/$20,000 — es decir, compran opciones de compra con precio de ejercicio de $15,000 y venden opciones de compra con precio de ejercicio de $20,000, formando un spread vertical.

Este spread ha alcanzado aproximadamente 11,000 contratos en ordenes pendientes, una cifra que por sí sola llama la atención del mercado. Para entender su significado, hay que reconocer que, en el nivel actual de precios alrededor de $5,000, esta apuesta equivale a que el oro necesita cercana a triplicar su valor (superar los $15,000) para que la estrategia sea rentable, lo que representa una apuesta de apalancamiento extremo.

Ninguna institución apostaría fuerte en un objetivo “casi imposible” de esta magnitud, a menos que realmente crea que para finales de 2026 el precio del oro pueda alcanzar un rango superalto de $15,000–$20,000. La declaración pública de Aakash Doshi, director global de estrategias financieras de State Street, confirma esto: “Tras una gran corrección técnica, ver tanta acumulación en spreads de calls profundamente fuera del dinero resulta sorprendente… parece una apuesta de opciones de alto apalancamiento a costo muy bajo.”

Pánico minorista vs. apuesta contraria de las instituciones: la esencia del juego

Durante la caída de $5,600 a $5,000, el mercado ha mostrado dos comportamientos diametralmente opuestos. Los inversores minoristas venden en pánico, mientras que las instituciones continúan aumentando sus posiciones cerca del punto más bajo.

El momento de esta operación contraria es crucial: las instituciones comenzaron a construir sus posiciones en opciones justo después de la caída a $5,600, e incluso cuando el precio retrocedió por debajo de $5,000, siguieron ampliando sus apuestas. Esto no es simplemente una operación técnica de rebote, sino la precompra de coberturas a costos extremadamente bajos para un escenario de “super cisne negro” o descontrol macroeconómico.

Si el entorno macro realmente evoluciona hacia una escalada bélica, una inflación descontrolada o una crisis del dólar, el efecto de compresión gamma provocará una explosión en la volatilidad de las opciones, y estas posiciones de bajo costo en opciones podrían generar ganancias extraordinarias.

Múltiples factores macro en juego: ¿por qué las instituciones se atreven a apostar así?

El respaldo de las instituciones a estas estrategias “locas” en opciones se fundamenta en varios factores macroeconómicos clave:

Escalada geopolítica: La tensión en Oriente Medio, la tensión entre EE. UU. e Irán, y el calendario de despliegues militares en la Casa Blanca se acercan, fortaleciendo la demanda de refugio en el oro.

Compra continua de bancos centrales: Los 15 principales bancos centrales del mundo han establecido récords históricos en compras de oro en principios de 2026, con China acumulando durante más de 15 meses consecutivos. Esta compra concentrada a nivel institucional respalda fuertemente la tendencia alcista del precio.

Debilidad del dólar: El índice del dólar (DXY) ha caído a niveles de cuatro años, y bajo la presión de las expectativas de inflación reavivadas y la aceleración del proceso de desdolarización, las expectativas de depreciación del dólar aumentan, beneficiando directamente al oro cotizado en dólares.

Ciclo económico a largo plazo: Según el clásico gráfico del ciclo económico de Bonner, 2026 se marca como una fase “B”, es decir, un período de “buen momento, precios altos y pico de burbuja de activos”. Históricamente, en esta etapa, el oro suele mostrar un rendimiento muy fuerte.

Predicciones convencionales vs. apuestas extremas en opciones: la divergencia del mercado

Desde una perspectiva conservadora, instituciones principales como Reuters, JPMorgan y Goldman Sachs predicen un precio medio del oro en 2026 de aproximadamente $4,700–$5,400, con objetivos agresivos que no superan los $6,000.

Pero las posiciones en spreads de calls profundamente fuera del dinero, con 11,000 contratos, representan una intención completamente diferente: al menos algunos grandes jugadores están valorando “escenarios imposibles”. Su lógica central es que, si un colapso macro provoca guerra, espiral inflacionaria o crisis del dólar, la compresión gamma y la explosión de volatilidad, cerrar posiciones anticipadamente puede generar retornos exponenciales.

Se trata de una estrategia extrema a nivel institucional y de una votación final del mercado sobre la relación riesgo-recompensa en 2026.