Por qué el analista de Goldman Sachs Peter Oppenheimer ve a los mercados emergentes superando al S&P 500 a largo plazo

La brecha entre las acciones de EE. UU. y el rendimiento de las acciones globales ha alcanzado su punto más amplio en décadas. A principios de 2026, el S&P 500 ha avanzado menos del 1% desde el inicio del año, mientras que las acciones internacionales (excluyendo las de EE. UU.) han subido aproximadamente un 10%. Esta divergencia creciente refleja un cambio fundamental en la forma en que los inversores asignan capital y dónde ven las mejores oportunidades por delante.

La brecha de rendimiento es particularmente llamativa cuando se mide en comparación con el segundo mandato del presidente Trump, que comenzó en enero de 2025. Desde entonces, las acciones internacionales han subido un 40% en comparación con el 15% del S&P 500, una sobresaliente diferencia de 25 puntos porcentuales que representa uno de los períodos más sin precedentes en la historia reciente del mercado.

La brecha de valoración que impulsa el rendimiento superior de las acciones globales

El principal impulsor del mejor rendimiento de las acciones internacionales radica en las diferencias de valoración. El mercado de EE. UU. cotiza a una prima sustancial respecto a las alternativas globales. Según análisis de JPMorgan Chase, el múltiplo precio-ganancias futuro del índice MSCI ACWI ex EE. UU. se sitúa aproximadamente un 32% por debajo del del S&P 500. Más preocupante para los inversores en acciones estadounidenses, la prima de valoración actual de EE. UU. es casi el doble del promedio histórico, lo que sugiere que las acciones americanas se han vuelto cada vez más caras en términos históricos.

Esta disparidad de valoración ha hecho que las acciones globales sean particularmente atractivas para inversores sofisticados que buscan mejores retornos ajustados al riesgo. Aunque las acciones de EE. UU. han mantenido regularmente una prima sobre los mercados internacionales en las últimas dos décadas, el diferencial actual parece insostenible y ha provocado una reallocación de capital hacia alternativas internacionales más baratas.

Movimientos de divisas y la incertidumbre política amplifican las ganancias globales

Más allá de las consideraciones de valoración, la dinámica de las divisas ha jugado un papel crucial en el rendimiento superior de las acciones internacionales. El índice del dólar estadounidense se ha depreciado aproximadamente un 10% durante el segundo mandato de Trump, impulsado por preocupaciones sobre las implicaciones de la política comercial, el aumento del nivel de deuda federal y el escepticismo del mercado respecto a las decisiones de la Reserva Federal.

Un dólar estadounidense débil funciona como un potente viento de cola para los inversores en acciones internacionales. Cuando las tenencias extranjeras se convierten de nuevo a dólares, la devaluación de la moneda amplifica efectivamente los retornos. Este impulso de la moneda ha proporcionado una ventaja adicional a los inversores en acciones globales más allá de la apreciación subyacente en esos mercados.

El entorno político también ha influido en el comportamiento de los inversores. Las preocupaciones de que las políticas proteccionistas puedan ralentizar el crecimiento económico de EE. UU. han provocado una rotación hacia alternativas internacionales, especialmente en mercados emergentes donde se espera que las tasas de crecimiento sean más fuertes y las valoraciones ofrezcan mayor margen de seguridad.

Perspectiva a largo plazo de Peter Oppenheimer: una década de fortaleza en mercados emergentes

Goldman Sachs, a través de su estratega jefe de inversiones Peter Oppenheimer, ha proporcionado pronósticos detallados sobre de dónde provendrán los retornos en la próxima década. Estas proyecciones ofrecen un panorama convincente para los inversores en acciones internacionales.

Según la investigación de Peter Oppenheimer, se espera que el S&P 500 tenga una tasa de rendimiento compuesta de aproximadamente un 6.5% anual durante los próximos diez años. En contraste, se anticipa que otros mercados principales ofrecerán retornos significativamente más fuertes cuando se miden en dólares estadounidenses:

Las acciones europeas se pronostican que retornarán un 7.5% anual, ofreciendo una modesta superioridad frente a las acciones de EE. UU. Los mercados japoneses se proyectan que entregarán un 12% de rendimiento anual, mientras que los mercados asiáticos excluyendo Japón se espera que aprecien un 12.6% anual. De manera más notable, las acciones de mercados emergentes —el foco de las expectativas elevadas de Oppenheimer— se proyectan que retornarán un 12.8% anual, aproximadamente el doble del rendimiento anticipado del S&P 500.

Estas proyecciones de Goldman Sachs subrayan una idea clave: tras un largo período de dominio del mercado estadounidense, la próxima década podría pertenecer a los mercados emergentes. La combinación de valoraciones más baratas, tasas de crecimiento más fuertes y tendencias demográficas favorables en las economías emergentes forma la base de esta perspectiva optimista.

Captar exposición a mercados emergentes: comparación de ETFs y estrategia

Para inversores que buscan exposición a las oportunidades en mercados emergentes destacadas por el análisis de Oppenheimer, existen dos opciones principales basadas en índices. El ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (símbolo: VWO) y el iShares MSCI Emerging Markets (símbolo: EEM) ofrecen carteras diversificadas, pero con diferencias significativas en composición y costos.

Ambos fondos mantienen una exposición importante a las mayores economías emergentes del mundo: China, Taiwán, India y Brasil. Sin embargo, una diferencia clave radica en su tratamiento de Corea del Sur. El fondo de iShares incluye una participación sustancial en Corea del Sur, mientras que el de Vanguard no clasifica a Corea del Sur como mercado emergente.

Esta diferencia en exposición geográfica ha tenido implicaciones en el rendimiento. El fondo de iShares tiene una ratio de gastos del 0.72%, mientras que el de Vanguard cuesta solo 0.06% — una diferencia de diez veces en tarifas anuales. En los últimos doce meses, el fondo de iShares ha retornado un 42% frente al 30% del fondo de Vanguard, siendo la mayor parte del rendimiento atribuible a la inclusión de fabricantes de chips de memoria como Samsung y SK Hynix. El auge de la inteligencia artificial ha generado una demanda excepcional de memoria para semiconductores, impulsando un rendimiento fuerte en ambas compañías.

A largo plazo, sin embargo, estas diferencias de rendimiento se han comprimido. Comparando retornos a cinco años, ambos fondos han entregado resultados casi idénticos, ya que la menor ratio de gastos del Vanguard ha compensado la mayor exposición al riesgo de semiconductores del iShares. Para inversores pacientes comprometidos con una exposición a largo plazo en mercados emergentes, cualquiera de las dos opciones es razonable, aunque la estructura de costos del Vanguard ofrece una ventaja para quienes prefieren mantener la inversión a largo plazo.

Equilibrar acciones de EE. UU. y globales: un marco práctico

Aunque el análisis de Goldman Sachs de Oppenheimer y las tendencias generales del mercado sugieren que los mercados emergentes merecen una mayor asignación, un enfoque completamente indexado requiere una diversificación prudente. Estados Unidos mantiene ventajas claras en innovación tecnológica y sigue siendo líder mundial en el desarrollo de tecnologías transformadoras, desde semiconductores hasta inteligencia artificial.

Un enfoque equilibrado sugiere mantener una asignación significativa a las acciones de EE. UU., potencialmente a través de un fondo indexado del S&P 500, mientras se aumenta la exposición a alternativas internacionales y de mercados emergentes. El entorno de valoración actual y las proyecciones a diez años de Oppenheimer sugieren una asignación geográfica más equilibrada que la que ha sido óptima durante el reciente período de dominio del mercado estadounidense.

El cambio en las valoraciones relativas y las perspectivas de crecimiento a largo plazo identificadas por los analistas de Goldman Sachs indican que quienes estén dispuestos a mirar más allá de las fronteras de EE. UU. podrían ser recompensados generosamente en los años venideros. Sin embargo, la ventaja tecnológica duradera de EE. UU. sugiere que abandonar por completo las acciones domésticas sería igualmente un error.