Las llamas de la guerra en Oriente Medio "testen" a la Reserva Federal: La nómina no agrícola llega esta noche, ¿el sueño de una bajada de tasas en marzo ya se ha roto?

Para los traders del mercado global, la semana que acaba de pasar ha sido una verdadera “Canción de hielo y fuego”. En un momento, el mercado aún se preocupaba por el impacto de la inteligencia artificial en el empleo; al siguiente, el repentino conflicto en Oriente Medio ocupó por completo los titulares.

Esta noche (6 de marzo) a las 21:30, se publicará el esperado informe de empleo no agrícola de EE. UU. de febrero. Sin embargo, en esta “noche de no agrícola” especial, todos los ojos deben dividirse, mirando con atención la nube de humo que se extiende sobre el Golfo Pérsico. La colisión entre el cisne negro de la geopolítica local y el rinoceronte gris de los datos económicos pone a la política monetaria de la Reserva Federal ante una situación sin precedentes de “dos fuegos”.

1. “Fuego” y “combustible” en el estrecho de Hormuz

Justo antes de la publicación de los datos de empleo, la situación en Oriente Medio se intensificó nuevamente.

● El 5 de marzo, hora local, Hezbollah en Líbano afirmó haber utilizado misiles guiados para atacar a las fuerzas de defensa israelíes en concentración. Lo que alarmó aún más a los mercados fue que la Guardia Revolucionaria de Irán anunció haber lanzado misiles que impactaron en un petrolero estadounidense en el norte del Golfo Pérsico, marcando una línea roja clara: prohibido el paso de barcos de EE. UU., Israel y Europa por el estrecho de Hormuz.

● El estrecho de Hormuz, esta “gran arteria” energética mundial, cualquier movimiento puede traducirse en un aumento en el “prima de guerra” en los precios del petróleo. Desde que estalló el conflicto, los precios internacionales del petróleo han subido casi un 20%, el WTI alcanzó los 77 dólares y el Brent se acercó a los 85 dólares.

● A simple vista, parece un ataque militar; en realidad, es un “fuego de combustible” que enciende la mecha de la inflación. La escalada de los precios de la energía, como una “hipertensión” en la economía, hace que la Reserva Federal, que acaba de vislumbrar una ligera tendencia a la baja, se tense de inmediato. Después de todo, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), un aumento del 10% en el precio del petróleo eleva la inflación global en 0,4 puntos porcentuales.

2. El escenario de “mantener tasas cero” de la Reserva Federal: de “posible” a “mainstream”

● Hace una semana, el mercado discutía si la Fed recortaría las tasas dos veces o solo una en 2023, y ahora, un escenario aún más extremo está en el centro del escenario: mantener tasas cero durante todo el año, e incluso reavivar las expectativas de subida de tipos.

● Los datos de la Reserva Federal de Atlanta hasta el miércoles revelan un cambio de expectativa sorprendente: la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios antes de fin de año ha subido al 25%, frente al 17% previo a la escalada del conflicto. Entre todos los escenarios, “mantenerse quieta” es el más probable. Incluso, el mercado considera que la probabilidad de subir tasas ha llegado al 16%, el doble que el viernes pasado (8%).

● Este cambio de ánimo ha provocado una venta masiva en el mercado de bonos. Los bonos del Tesoro a 10 años, considerados activos refugio, experimentaron una venta sin precedentes, con el rendimiento superando brevemente el 4,1%, rompiendo con la lógica tradicional de que la entrada de fondos en bonos estadounidenses es un refugio seguro. El analista de Oriental Jincheng, Ben El, señala que la causa principal es que el mercado ha cambiado su foco de “refugio” a “defensa contra la inflación”. Frente a la inflación importada por el aumento del precio del petróleo, los inversores exigen mayores rendimientos para compensar las pérdidas futuras.

● La declaración del presidente de la Reserva Federal de Richmond, Barkin, fue aún más fría para el mercado. Señaló que, ante el reciente fuerte mercado laboral y la persistente inflación, además del posible aumento de precios por el conflicto en Oriente Medio, el “escenario de riesgo” de la Fed ha cambiado. El director de la Fed, Bowman, también afirmó que, con el mercado laboral estabilizado, apoyaría mantener las tasas sin cambios en la próxima reunión.

● Actualmente, la herramienta FedWatch del CME muestra que la probabilidad de mantener las tasas en marzo supera el 97%. La tan esperada “reducción de tasas en marzo”, que solía mantener en vilo al mercado, prácticamente ha desaparecido bajo la doble presión de la guerra y los datos económicos.

3. La “trampa de datos” de la noche no agrícola: ¿la debilidad es en realidad una buena noticia?

En un ambiente geopolítico tan tenso, los datos de empleo de esta noche parecen estar en un lugar extraño.

El mercado espera que el crecimiento del empleo no agrícola en febrero se desacelere significativamente, a unos 60,000 nuevos empleos (con algunas expectativas en 59,000), mucho menor que los 130,000 de enero, y que la tasa de desempleo se mantenga en torno al 4,3%. El miércoles, el informe ADP, que mide el empleo en pequeñas empresas, mostró que las empresas estadounidenses crearon 63,000 empleos en febrero, ligeramente por encima de las expectativas, pero aún concentrados en sectores como salud y educación, sin un crecimiento amplio.

Aquí hay una “trampa de datos” interesante:

● Si los datos son demasiado fuertes (por ejemplo, más de 100,000 nuevos empleos): combinados con la inflación persistente, el mercado reforzará aún más la expectativa de que la economía no aterrizará, y sumado al aumento del precio del petróleo en Oriente Medio, la Fed no solo no recortará tasas, sino que podría verse obligada a considerar subirlas, lo que sería un golpe severo para los activos de riesgo.

● Si los datos son moderados o débiles (por ejemplo, en línea con las expectativas o menores): en realidad, podrían ser una “salvación” para el mercado. Un informe de empleo que indique una desaceleración puede demostrar que la economía no está sobrecalentada, permitiendo a la Fed justificar mantener las tasas sin cambios como una simple “observación”, en lugar de verse forzada a endurecer la política.

El economista senior de Nationwide Insurance, Ben El, estima que la contratación será aún más débil, con solo 40,000 nuevos empleos, y cree que esto refleja un entorno económico de “baja contratación y baja destrucción de empleo”.

4. Además de los datos, hay que estar atentos a estos dos detalles

Además de los titulares, los analistas también se centrarán en otros dos puntos clave:

● La amplitud del empleo: la fuerte creación de empleo en enero fue impulsada principalmente por salud y asistencia social. Si en febrero la contratación se extiende a más sectores, será una señal de que la economía tiene un impulso interno fuerte; si sigue concentrada en unos pocos sectores, habrá que estar atentos a la fragilidad de la recuperación.

● La tasa de desempleo en grupos específicos: el economista jefe de Comerica Bank, Bill Adams, señala que la tasa de desempleo entre afroamericanos y jóvenes suele ser un indicador adelantado de la debilidad del mercado laboral. Si estos datos mejoran en febrero, será una verdadera “bala de plata” para el mercado laboral.

5. La advertencia de Yellen y los peores escenarios

● Sobre la situación actual, la ex presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, ofrece una evaluación bastante pesimista: este conflicto puede tanto impulsar la inflación en EE. UU. como ralentizar el crecimiento económico. Este es el clásico riesgo de estanflación, el monstruo que más teme el banco central.

● El economista de Natixis, Hodgson, señala que si el conflicto se resuelve rápidamente, el impacto en los precios del petróleo será limitado; pero si se amplía y se prolonga, el petróleo podría subir y mantenerse por encima de los 120 dólares, lo que podría llevar a EE. UU. a una recesión con aumento del desempleo. En ese escenario, la Fed podría verse obligada a recortar rápidamente las tasas para evitar una recesión, pero eso sería una señal de que la economía está en problemas, no una buena noticia para los mercados.

● Esta noche, ya sea con 60,000 o 130,000 nuevos empleos, es muy probable que la Fed no pueda levantar la bandera de recortes en marzo. Antes de que cesen los fuegos en el estrecho de Hormuz, “pausar” será la única y más probable opción de la Fed, aunque sea con resignación. Para los inversores, en lugar de adivinar los datos, quizás sea mejor abrocharse el cinturón y prepararse para una era de alta volatilidad dominada por la geopolítica.