#2月非农意外负增长

Crecimiento negativo inesperado en el empleo no agrícola de febrero: la desaceleración del empleo y la disyuntiva política en resonancia

A las 20:30 hora de Beijing del 6 de marzo, el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó los datos de empleo no agrícola de febrero de 2026, con una creación neta de empleo de -9.2 mil, muy por debajo de las expectativas del mercado de +5.5 mil, marcando la primera caída en crecimiento desde octubre de 2025; la tasa de desempleo subió al 4.4%, y la tasa de participación laboral cayó al 62.0%; además, los datos de los dos primeros meses se revisaron a la baja en 6.9 mil, lo que indica que la resistencia del mercado laboral fue sobreestimada y la "recesión de primavera" llegó de forma más severa de lo esperado.

1. Datos clave: debilitamiento general, deterioro estructural evidente

Este informe de empleo no agrícola presenta una combinación de "caída total, deterioro estructural y salarios relativamente fuertes". El sector privado redujo 8.6 mil empleos, el sector gubernamental 0.6 mil, afectando casi todas las industrias: los servicios de salud y educación, afectados por huelgas, disminuyeron en 3.4 mil, siendo la mayor carga; los sectores de ocio, hotelería, manufactura y tecnología de la información disminuyeron en 2.7 mil, 1.2 mil y 1.1 mil respectivamente; solo unos pocos sectores de servicios mostraron un ligero crecimiento. Es aún más preocupante que los datos de diciembre de 2025, que inicialmente mostraron +4.8 mil, se revisaron a -1.7 mil, confirmando que la resistencia del empleo fue sobrevalorada.

Los datos salariales muestran cierta rigidez: el salario promedio por hora aumentó un 0.4% mensual y un 3.7% interanual, por encima de las expectativas, creando un escenario contradictorio de "empleo en desaceleración y salarios firmes", dejando una preocupación latente sobre la inflación.

2. Análisis de las causas: perturbaciones a corto plazo y debilitamiento de los fundamentos

El resultado sorprendente no se debe a un solo factor. La huelga masiva en el sector de la salud impactó directamente en las estadísticas de empleo, afectando aproximadamente 30 mil puestos; las condiciones climáticas extremas en invierno limitaron la contratación en construcción y sectores al aire libre; además, la contracción en la contratación empresarial y los recortes en el sector gubernamental, combinados con eventos a corto plazo y tendencias a mediano plazo, provocaron una caída abrupta en el empleo. La caída en la tasa de participación laboral refleja que la oferta de mano de obra se contrajo más rápido que la demanda, agravando aún más la brecha laboral.

3. Impacto en el mercado: aumento de las expectativas de recorte de tasas y reevaluación de activos

Tras la publicación del informe, los mercados globales reaccionaron rápidamente: el índice del dólar bajó, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó, y los activos de riesgo se vieron presionados; el oro en spot subió considerablemente, impulsado por la aversión al riesgo y las expectativas de recorte de tasas. Datos de la CME muestran que la probabilidad de que la Reserva Federal recorte tasas en junio aumentó del 35% al 51.2%, y las expectativas de recortes en el año se ajustaron al alza, indicando un cambio de política más probable.

4. Dilema político: la Reserva Federal enfrenta un equilibrio sin precedentes entre "mantener el empleo" y "controlar la inflación"

La Fed enfrenta una presión sin precedentes para equilibrar sus objetivos: por un lado, las revisiones a la baja en el empleo y la caída en un solo mes en el crecimiento, encienden una señal de advertencia sobre el pleno empleo, y aumentan los llamados a recortar tasas; por otro lado, el crecimiento salarial relativamente fuerte, junto con los conflictos geopolíticos que elevan los precios del petróleo, mantienen el riesgo de rebrotes inflacionarios, limitando el espacio para flexibilizar la política. Los funcionarios de la Fed han adoptado una postura cautelosa, enfatizando que los datos de un solo mes no representan una tendencia, pero el mercado ya ha comenzado a descontar una posible flexibilización, y mantener las tasas sin cambios en la reunión de marzo parece inevitable, siendo junio un momento clave para observar.

5. Perspectivas futuras: atención a las revisiones de datos y confirmación de tendencias

A corto plazo, se espera que la huelga y las condiciones climáticas temporales se disipen, permitiendo una recuperación en los datos de empleo no agrícola de marzo; sin embargo, la normalización de las revisiones a la baja y la debilidad generalizada en el empleo indican una aceleración en la relajación del mercado laboral. A mediano plazo, se deben seguir indicadores de alta frecuencia como las solicitudes de desempleo iniciales y las vacantes laborales para determinar si la desaceleración del empleo es solo una fluctuación a corto plazo o una tendencia a la baja. Para los mercados globales, un empleo débil en EE. UU. y expectativas de política monetaria flexible seguirán beneficiando al oro y a los activos de crecimiento, presionando al dólar y a los sectores de altos dividendos, además de intensificar la fragmentación de las políticas monetarias globales y la volatilidad del capital transfronterizo.

Este crecimiento negativo en el empleo rompe el consenso de una "aterrizaje suave" de la economía estadounidense y confirma un punto de inflexión en el mercado laboral, de una tendencia de ajuste de fuerte a relajado. En medio de un crecimiento desacelerado y una inflación persistente, cada decisión de la Fed afectará la valoración de los activos globales y el ritmo de recuperación económica.
Nota: (contenido relacionado de Doubao)