CEO de Social Capital: Desde las acciones en EE. UU. hasta SpaceX, ¿cómo está la tokenización de acciones transformando los mercados de capital?

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原文作者：Chamath Palihapitiya

编译：Ken, Chaincathcer

Los mercados de acciones modernos se basan en infraestructuras que existían mucho antes de la aparición de las redes digitales.

El valor de mercado global de acciones supera los 150 billones de dólares, pero el tiempo de negociación sigue siendo limitado, la liquidación aún depende de múltiples intermediarios, y muchas oportunidades de inversión en empresas de alto crecimiento siguen restringidas a unos pocos inversores.

Estas limitaciones estructurales restringen la forma en que fluye el capital, los participantes y la velocidad de los cambios de propiedad.

Los proveedores de infraestructura del mercado ya están explorando cómo modernizar el sistema mediante la tokenización. Instituciones como la Bolsa de Nueva York, Nasdaq y DTCC ya están desarrollando infraestructura de acciones y liquidación tokenizada.

Con la adopción de tokens de acciones, estos obstáculos comienzan a desaparecer gradualmente.

Desde principios de 2025, el valor de mercado de los tokens de acciones ha crecido casi 3.5 veces, reflejando una transición más amplia hacia la tokenización de activos del mundo real.

Esta expansión ha ocurrido en paralelo con el auge de las stablecoins. Estos tokens vinculados a monedas fiduciarias han crecido más de diez veces en menos de cinco años y ahora son la capa principal de liquidación en las finanzas en cadena:

Aunque las funciones de las stablecoins difieren de las de los tokens de acciones, su rápida adopción indica que, cuando los instrumentos financieros tokenizados ofrecen ventajas infraestructurales evidentes, pueden alcanzar una escala significativa.

Los tokens de acciones representan la próxima prueba: ¿podrá la tokenización extenderse del pago a la propiedad de activos financieros?

¿Qué son los tokens de acciones?

Los tokens de acciones no son simplemente acciones tradicionales en la cadena de bloques.

Las acciones tradicionales representan la propiedad en una empresa.

Los tokens de acciones son activos basados en blockchain que representan participaciones en una empresa o derechos estructurados relacionados con esas participaciones, cuya propiedad se rastrea y transfiere mediante tecnología de libro mayor distribuido (DLT).

La tokenización de acciones puede cerrar tres brechas del mercado 24/7:

Negociación continua: el mercado está pasando de un modelo de negociación de cinco días a la semana (o menos) a un mercado abierto las 24 horas, sin interrupciones.

Incluso hoy, aproximadamente el 11% de las operaciones en acciones estadounidenses se realizan fuera del horario de mercado regular.

Una estructura de mercado 24/7 permite incorporar información nueva en los precios más rápidamente después del cierre y adaptarse mejor a una base global de accionistas, de los cuales aproximadamente el 15% son inversores extranjeros.

Propiedad: en las finanzas tradicionales, la propiedad de las acciones se registra en múltiples intermediarios, incluyendo corredores, cámaras de compensación y depositarios centrales.

La tokenización reduce la dependencia de estos niveles y permite rastrear la propiedad directamente en un libro mayor compartido.

Esto transforma las acciones de registros estáticos a activos financieros programables.

Los propietarios pueden usar estos activos como colateral para obtener préstamos en cadena, obtener garantías de crédito, o colocarlos en pools de liquidez automatizados para generar ingresos.

En los mercados tradicionales, operaciones similares suelen requerir múltiples intermediarios y pasos de liquidación adicionales. Cada interacción con un intermediario genera tarifas de corretaje y comisiones, que finalmente se transfieren a los titulares de los activos de acciones.

Aunque la fricción post-negociación se reduce solo ligeramente, se estima que esto puede ahorrar entre 5,000 y 10,000 millones de dólares anualmente en la industria de acciones.

Restricciones de acceso: aunque las dos primeras ventajas son principalmente aplicables a acciones en mercados públicos, la tokenización también resuelve las barreras de entrada en los mercados privados.

Según las regulaciones de valores vigentes, muchas emisiones privadas están restringidas a inversores cualificados, que generalmente deben tener un patrimonio neto de 1 millón de dólares (sin contar la vivienda principal), o un ingreso anual de 200,000 dólares, o un ingreso conjunto de 300,000 dólares con su cónyuge.

Las empresas privadas también deben limitar el número de accionistas para mantener su estatus no cotizado. La regulación estadounidense requiere que, si una empresa registra más de 2,000 accionistas o más de 500 no cualificados, debe reportarlo a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Además, los fondos de capital riesgo institucionales suelen requerir compromisos de millones de dólares por parte de sus socios limitados.

Por ello, la mayoría de los inversores no tienen oportunidad de acceder a estas empresas de alto crecimiento antes de que salgan a bolsa.

Se espera que la tokenización de acciones pueda cerrar esta brecha de acceso.

Las acciones tokenizadas pueden emitirse mediante diversos modelos estructurales, pero actualmente el método más común es a través de entidades de propósito especial (SPV).

En esta estructura, la SPV posee las acciones subyacentes, y los tokens representan derechos económicos sobre esa entidad. Esto permite a los emisores ofrecer a los inversores exposición a inversiones en empresas privadas, que anteriormente estaban reservadas para fondos de riesgo e inversores institucionales.

Por ejemplo, Robinhood anunció recientemente que está promoviendo la emisión de tokens de OpenAI y SpaceX a usuarios elegibles en la UE.

Estos tokens permiten a los inversores obtener exposición a dos de las startups privadas más populares del mundo. Sin embargo, no representan propiedad directa en OpenAI o SpaceX. En cambio, estos tokens representan derechos financieros vinculados a intermediarios.

Esto destaca un desafío clave de la tokenización de acciones: los derechos que representan los tokens no siempre están estandarizados.

Diferentes emisores pueden diseñar tokens con derechos económicos sustancialmente diferentes. Por ejemplo, en el caso de Robinhood, aún no está claro si los tokens de SpaceX ofrecen derechos preferentes, o si, en caso de que SpaceX salga a bolsa, estos tokens podrán convertirse en acciones ordinarias.

Las acciones preferentes y ordinarias difieren en prioridad de liquidación, derechos de voto y características de retorno. Sin una explicación clara de estos términos, los inversores tendrán dificultades para valorar o comparar tokens vinculados a la misma empresa.

Por ello, muchos productos de inversión en acciones privadas tokenizadas ofrecen exposición económica en lugar de propiedad directa. Dado que los tokens y las acciones subyacentes operan en niveles legales diferentes, los inversores deben entender bien su estructura antes de asumir que poseen algo.

A pesar de estas ambigüedades estructurales, la demanda de acceso a los mercados privados sigue creciendo. En este contexto, las empresas permanecen en estado privado (no cotizadas) durante períodos cada vez más largos.

Las encuestas muestran que aproximadamente el 90% de los estadounidenses estarían dispuestos a asignar parte de sus ahorros para la jubilación a activos privados, con un interés especialmente fuerte entre la Generación Z y los millennials.

La tokenización de acciones promete abrir más oportunidades de acceso a los mercados privados, ofrecer liquidez continua y construir nuevas formas de propiedad financiera.